Bessemer Venture Partners 简介，Twilio 和 Shopify 的早期投资者，与 Andreessen Horowitz、Tiger Global 和 SoftBank 的竞争加剧

2009 年，时任 Bessemer Venture Partners 高级合伙人的 Ethan Kurzweil 从他的夹克中掏出一张 250,000 美元的支票，将它滑过桌子，在旧金山的一家餐厅里递给 Twilio 首席执行官杰夫劳森。 Lawson 一直敦促 Bessemer 领导 A 轮融资，但该公司决定最好给 Lawson 一个较小的投资，看看 Twilio 的客户是否接受其新的电话产品。 “Twilio 是一家有前途的年轻公司，有着让语音应用程序像 Web 应用程序一样易于设置和维护的大胆愿景，”Kurzweil 和其他一组 Bessemer 员工在 2009 年写信给合作伙伴关系。“我们希望有机会在对完整的 A 系列做出决定之前查看更多数据，因此强烈建议进行这项天使投资。”种子扩展检查并不是劳森所希望的。会后，劳森打电话给他的律师，问他如何处理支票。 “没有合同。这是怎么回事？”劳森记得问过他。最终，劳森没有兑现支票。但他确实踢了 A 轮，接受了 Bessemer 的 125,000 美元作为种子延期的一部分。那是一个风险投资的时代，投资者相信他们对初创公司创始人有一定的影响力。像贝塞默这样的精英风险投资公司仍然认为他们可以让企业家等待他们的钱。每家风险投资公司都以其巨大的胜利而著称。在过去的几个月里，我一直在与 Bessemer 的现任和前任投资者交谈，以了解是什么让该公司成功。我认为今天理解 Bessemer 的关键是两项标志性投资——Twilio 和 Shopify。随着公司试图复制他们的业务创新，两家公司都从根本上改变了创业世界。贝塞默一直持有两家公司的股份，直到它们上市后大约两年。但 Twilio 和 Shopify 今年在公开市场上的价值飙升。 Bessemer 对这两家公司的投资提供了有说服力的案例研究，展示了它如何进行交易以及它所看到的其他人没有看到的东西。起初，事实证明 Bessemer 对 Twilio 过于谨慎。根据 Pitchbook 的数据，在种子期延期几个月后，Union Square Ventures 的 Albert Wenger 突然介入并领导了 Twilio 的 370 万美元 A 轮融资，该公司在投后估值为 1240 万美元。那轮融资让联合广场在 2016 年首次公开募股时以低廉的价格获得了 Twilio 14% 的股份。Bessemer 不会在 B 系列中犯同样的错误。该公司推出了一个 Twilio 应用程序来完成与劳森的交易. Twilio 的 CEO 拨通了一个号码，电话另一端的声音说：“请按 1 获得 1000 万美元的投资，按 2 获得 1500 万美元的投资，”等等。 Bessemer 的合伙人 Byron Deeter 向 Lawson 推荐了拿公司的钱。最终，Bessemer 以 5200 万美元的投后资金对 Twilio 进行了 1200 万美元的投资。 Deeter 占据了董事会席位。

迪特现年 47 岁，是 Bessemer 的最佳表演者和云专家。他是公司的公众形象。在另一种生活中，他本可以成为大公司的首席执行官。一位前 Bessemer 员工形容他是“一个真正关心人的人”。 Deeter 在 2007 年组织了 Bessemer 的第一次云会议，并在 2011 年创建了一个流行的云公司指数。2012 年，Deeter 与 Lawson 接洽，讨论领导该公司的 C 系列。正如 Lawson 记得的那样，Deeter 告诉他，“我有很多信念而这些笨蛋不明白。” Bessemer 在 2012 年领导了 Twilio 的 C 轮融资，对该公司的估值为 1.87 亿美元。第二年，当迪特试图采取同样的举措时，劳森坚持认为公司需要从外部投资者那里筹集资金。当 Redpoint Ventures 赢得这笔交易时，Lawson 让 Bessemer 共同领导这轮融资。最终，在 2016 年公司上市时，Bessemer 拥有 Twilio 28.5% 的股份。 Twilio 首次公开募股使该公司市值达到 12 亿美元，到交易的第一天结束时，该公司价值 24 亿美元。对于贝塞默来说，这是一个伟大的时刻。今天，Twilio 价值 670 亿美元。即使是 Bessemer——一家长期从事 Twilio 和软件即服务业务的公司——也没有看到这一点。 Deeter 仍然是 Twilio 的董事会成员，但 Bessemer 在 IPO 两年后将 Twilio 股票分配给了他们的投资者。如果这些有限合伙人出售，他们就错失了数十亿的潜在回报。 Bessemer 的合伙人杰里米·莱文 (Jeremy Levine) 表示：“就我个人而言，我严重低估了互联网和软件领域某些技术终端市场的规模。” Bessemer Venture Partners 的历史可以追溯到 1911 年，当时 Carnegie Steel 的联合创始人 Henry Phipps Jr. 创建了他的家族办公室。菲普斯家族于 1974 年剥离了这家风险投资公司，距离红杉资本和 Kleiner Perkins 成立仅两年。 1979 年，贝塞默在纽约市开设了一家硅谷办事处，但该办事处后来处于休眠状态。 David Cowan 于 1996 年搬到硅谷，并在门洛帕克重新开设了办公室。办公室于 2018 年迁至红木城。 如今，Bessemer Venture Partners（通常人手不足的 BVP）是硅谷最负盛名的十家风险投资公司之一。如今，菲普斯家族约占公司资本的三分之一。该公司的美国合伙人分布在纽约旧金山红木城和马萨诸塞州剑桥市的办事处。亚当·费舍尔在以色列取得了一系列胜利，包括 Wix.com 和 Fiverr。今年夏天晚些时候，合伙人亚历克斯·费拉拉 (Alex Ferrara) 将在伦敦开设事务所。

Bessemer 长期以来一直有一个助理项目，它在商学院毕业时招募投资者。 Levine 在 Bessemer 工作了 20 年，他在 2005 年帮助该公司建立了一个分析师计划，让刚从大学毕业的年轻人加入该公司并开始寻找有前途的初创公司。在这两个项目之间，硅谷的一些顶级风险投资家通过冷冷地打电话给 CEO 并在原石中寻找钻石，在贝塞默学到了诀窍。 “不同之处在于他们不仅是骗子，而且还是聪明的骗子，”彭博 Beta 的投资者、Bessemer 的前高级助理詹姆斯·查姆说。 Accel 的 Philippe Botteri、Andreessen Horowitz 的 Chris Dixon 和 GGV 的 Hans Tung 都曾在 Bessemer 任职。现年 47 岁的莱文说，当他加入公司时，贝塞默有大约 15 名投资者，现在更像是 45 名。“大多数投资公司由一两个人经营，最终他们退休或死亡——这是一种保证，”莱文以他典型的尖刻风格说道。随着 Andreessen Horowitz 的崛起，Bessemer 的投资方法开始显得更加不同寻常。硅谷风投们看重 CEO 个性和简历的模式匹配，而 Bessemer 制定了详细的行业路线图，并寻找能够进入 Bessemer 合作伙伴设想的行业的公司。然而，风险投资领域越拥挤，贝塞默就越难找到被硅谷忽视的公司。当安德森霍洛维茨 (Andreessen Horowitz) 于 2009 年成立时，该公司吹嘘其所有合作伙伴都是前运营商。同时，Bessemer 的合伙人几乎都是专业投资者。安德森·霍洛维茨 (Andreessen Horowitz) 的估值过高。贝塞默痴迷于让他们保持理智。即使世界发生了变化，贝塞默也做得很好。 Bessemer 对 Pinterest 和 Twilio 的投资使该公司的第七只投资基金——11 亿美元的资金池——在计入投资资金后有望使该基金至少获得四倍的回报。消息人士告诉我，该公司的下一个基金——16 亿美元的基金——有望偿还至少四倍于投资于 Twitch、Intercom、PagerDuty、Procore、Rocket Lab 和 ServiceTitan 的资金。 Bessemer 拒绝评论其回报。今年，贝塞默宣布了 33 亿美元的新基金，分为 24.75 亿美元的风险基金和 8.25 亿美元的增长基金。今年，Cowan 的投资组合公司 Auth0 以 65 亿美元的价格卖给了 Okta；贝塞默拥有 20.7% 的股份。他是 Bessemer 的五名投资者之一，通过一次投资就向该基金返还了 10 亿美元。 55 岁的 Cowan 帮助 Bessemer 开发了其软件即服务路线图的最早基础，了解经常性收入业务的价值，这些业务需要及早注入现金以产生一致的财务回报。他签署了 Twilio 的早期种子检查。尽管他的许多同事持怀疑态度，但他还是推动 Bessemer 投资于寻找外太空的公司。一方面，Bessemer 做得非常好。它获得了丰厚的回报，并且该公司的基金一直位居风险投资基金的前四分之一或前二名。该公司的有限合伙人正在赚钱，而其合伙人则赚得盆满钵满。 （由于该公司在从 Bessemer 证券分拆出来时签署了独特的条款，允许该公司的成员在交易的同时进行投资。该公司要求 30% 的收益并保留其大部分管理费用。）

但风险投资公司总是想做得更好，而贝塞默正面临着来自各方的竞争。在 Andreessen Horowitz、Tiger Global 和 SoftBank 之间，Bessemer 年复一年地对不断上涨的估值嗤之以鼻，结果却看到新的疯狂、躁狂的演员出现。 Bessemer 的一些最佳投资，包括 Shopify 和 Twilo，在公开市场上经历了很多估值增长。相比之下，Stripe、Uber 和 Coinbase 等公司作为私营公司已经达到了数十个十角兽的地位，这基本上迫使他们的风险投资支持者继续持有。您可以争辩说，Bessemer 的良好治理、支持 IPO 的立场无意中损害了其回报。当其他人都把它全部放在红色并且他们的赌注不断增加时，表现得像一个负责任的成年人并不一定是一件好事。一位前 Bessemer 投资者观察到，如果对该公司有任何真正的打击，那就是该公司“太聪明了，不利于自身利益”。贝塞默解构市场，在大海捞针的公司中寻找针头，有时仍然会被挥霍无度的竞争对手卖出或出价。莱文是 Yelp、LinkedIn 和 Pinterest 的投资者，他非常担心 2010 年代后半期的估值，因此放慢了投资步伐。在那个时期，出现了新的有前途的社交应用程序，例如 Discord 和 Cameo。另一位前 Bessemer 投资者观察到，如果您是创始人并想知道风险公司如何为您的融资轮定价，您应该去 Andreessen Horowitz 和 Bessemer 以获得市场的高端和低端。即使这让 Bessemer 成为更挑剔的投资者，这也不是公司想要在创始人中培养的声誉。这几天，这家公司正面临一场轻微的身份危机。莱文——该公司的灵魂，其理智而愤世嫉俗的市场投资者——招募了亚马逊高管杰夫布莱克本加入该公司。雇用是一个政变。迪特将布莱克本描述为“世界三大公司之一的前三名高管”。布莱克本是证明规则的例外——在经验丰富的投资者海洋中的一位经验丰富的运营商。但异常值并没有持续多久。在他在贝塞默举行的第一次投资者会议五周后，我报告说布莱克本将离开公司。几周后，布莱克本宣布将返回亚马逊运营其流媒体服务，其中包括一个新奖杯——米高梅，亚马逊以 84.5 亿美元的价格收购了它。另一位备受瞩目的雇员看起来会留下来。在 LinkedIn 工作了九年半的香农布雷顿离开了商业网络公司的首席营销官。有那么一会儿，她要去 Stripe 进行通讯。发生了一些事。一位消息人士告诉我，在 The Information 报道了内部公告后，Stripe 对布雷顿感到不满。相反，Stripe 聘请了 Google 通讯副总裁 Peter Barron。布雷顿在 Bessemer 找到了一份她似乎资格过高的工作——但不需要在 LinkedIn 管理一个 700 人左右的组织。她希望到今年年底将她的团队扩大到 10 人。在 Bessemer，布雷顿面临着您想要的营销顺风。产品正在工作； Bessemer 拥有良好的业绩记录和回报。它只需要在一个资本无处不在、风险投资家越来越无耻地宣传自己的世界中竞争。在加入 Bessemer 之前，Brayton 是一位活跃的天使投资人，拥有 30 多项创业投资。

贝塞默培养顶尖人才的诀窍是一把双刃剑。它一直是女性风险投资家最多产的孵化器之一，但其中许多人已经从事其他工作。 Levine 的门徒 Sarah Tavel 在 Benchmark。 Deeter 的门生 Kristina Shen 前往安德森霍洛维茨 (Andreessen Horowitz)。 Anna Khan 是 CRV 的普通合伙人。 30 岁的合伙人塔利亚·戈德堡 (Talia Goldberg) 在宾夕法尼亚大学大学毕业后全职加入了贝塞默 (Bessemer)。她还在。她是 Shippo、ServiceTitan 和 Papaya Global 的董事会观察员。 “我一直是 Bessemer 人才发展和合作伙伴发展模式的产物，”她告诉我。今年，贝塞默提升了玛丽·多诺弗里奥、迈克尔·德罗施和苔丝·哈奇的合作伙伴关系。公司的核心内部密室——鹿管理公司——由考恩、莱文、迪特、库兹韦尔、克劳斯、费舍尔、费拉拉、鲍勃·古德曼和布赖恩·范斯坦组成。 Bessemer 的首席财务官 Sandy Grippo 和总法律顾问 Scott Ring 也是该领导小组的成员。 2012 年 8 月，布赖恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 给时任 Bessemer 副总裁的库兹韦尔 (Kurzweil) 发了电子邮件。 Armstrong 写道： 昨天谈论比特币和 coinbase 很棒。并不是说我在这些东西上投入了很多股票，但 TheNextWeb 似乎认为我们是昨天演示日的十大公司之一。到目前为止，我们已经在 500k 轮中承诺了 200k（包括两个亲自投资的 YC 合作伙伴）。上限是 1000 万，我们希望在接下来的两周内结束这一轮，以便我们可以重新开始在网站上工作。

在接下来的两周内，我可以为您回答哪些问题会促使您投资 Coinbase？嘿布赖恩 - 感谢您的跟进。真正的 [原文如此] 没有任何问题可以让我投资！对我们来说还为时过早；我们不会做太多的种子投资，除非我们在某个领域有特定的论文，而我们在这里没有。祝你好运。就在那时，Bessemer 以论文为导向的方法导致公司只见树木不见森林。最终，现年 42 岁的库兹韦尔开始对比特币产生看法——但联合广场风险投资公司，就像他们对 Twilio 所做的那样，行动得更快。库兹韦尔说，USV 愿意支付比贝塞默更多的费用。然后，安德森·霍洛维茨 (Andreessen Horowitz) 以 1.5 亿美元的投后估值领导了 B 轮融资。 “对我来说，道德有时是在路线图的早期——随传单走。我试图等到我有完美的论文去找他，一半的论文就可以了，”库兹韦尔反思道，“我也误以为我有更多的时间来制定论文。” Kurzweil（他的父亲是未来学家 Ray Kurzweil）与我分享了他在 Coinbase 的不幸经历，这对硅谷来说是相当不寻常的。贝塞默试图在一个精心策划的世界中证明其彻底的透明度。同样，Bessemer 发布了它的反投资组合——它以某种方式错过的公司。该名单包括 Airbnb、Apple、Facebook、Tesla、Snap、PayPal 和 Zoom。在互联网热潮期间，考恩最初提议创建一份公司重大失误的清单，以将贝塞默与其竞争对手区分开来。该公司的一些合伙人认为反投资组合是一个可怕的建议。 Felda Hardymon 是该公司的非正式历史学家，他是唯一真正接受这个想法的合伙人。该公司在 Facebook 上的条目写道：“杰里米·莱文在 2004 年夏天的一次公司务虚会上度过了一个周末，躲避顽固的哈佛本科生爱德华多·萨维林的疯狂推销。最后，在排队午餐时，杰里米提出了一些明智的建议，“孩子，你没听说过 Friendster 吗？继续。结束了！”

我不得不猜测前 Bessemer 分析师 Daniela Bechet 的电子邮件地址。她很久以前就离开贝塞默回到她的祖国摩尔多瓦。我写信给她说，我听说她最初是 Bessemer 对电子商务公司 Shopify 的投资，如今价值 1930 亿美元。她给我发电子邮件：“我可以分享两年来对数百名企业家的电话和垃圾邮件的看法，直到幸运的一天 Tobias Lutke 亲切地回答：让我们谈谈，我们终于考虑进行投资了。”上周一她从摩尔多瓦打电话给我。我可以听到她年幼的孩子在背景中的声音。她正在休产假。自从在 Bessemer 担任分析师后的几年里，她一直与摩尔多瓦总理合作改善该国的技术基础设施，并在摩尔多瓦调查报告机构的业务方面工作。但早在 2010 年，她就让贝塞默 (Bessemer) 失败了，她曾在金融危机期间试图寻找初创企业投资。到她离开时，贝塞默还没有投资过她作为分析师两年来与之交谈过的大约 900 家公司中的任何一家。 Bechet 表示，她很难眼睁睁地看着自己的投资理念消亡。 “每周都有交易消亡，”她说。 “这感觉就像一首歌，”她在我们跨大西洋的 WhatsApp 通话中对我沉思。她开始唱小调。 Tavel 在 Bechet 之前是一名分析师，他采购了 Cornerstone OnDemand 和 Yodle 等。后来随着 Tavel 在 Bessemer 的职位攀升，她将 Pinterest 识别为 Bessemer。 “我在想我做错了什么，”Bechet 回忆道。 “我被烧坏了。”当 Bechet 结束在 Bessemer 的工作时，Shopify 首席执行官 Tobias Lütke 终于回复了 Bechet 的一封持久电子邮件。他给她写信：Shopify 准备筹款，他想和她谈谈。

Bechet 和 Ferrara 以及 Trevor Oelschig 一起参加了一次电话会议，她记得那件事。 Bechet 是通话中年龄最小的人，他记得已经有一只脚走出了门。随着交易谈判的进展，她于 2010 年 8 月离开了 Bessemer。Ferrara 和 Oelschig 写了一份日期为 2010 年 10 月 12 日的备忘录，概述了 Bessemer 投资 Shopify 的案例。当时 Shopify 只有 24 名员工，并筹集了 100 万美元。在备忘录中，两人模拟了 Shopify 的潜在结果。他们想象潜在的退出对 Shopify 的估值为 0、800 万、2500 万、5000 万、1 亿、2.5 亿美元，以及——在本垒打的情况下——4 亿美元。该公司投资，费拉拉和奥尔希格都获得了董事会席位。几个月后，费拉拉离开了贝塞默，寻找更绿色的牧场，莱文加入了 Shopify 的董事会，成为公司的主要顾问之一。三年后，费拉拉打电话给贝塞默的一些合伙人，征求他下一步行动的建议。莱文说：“我们查看了他在此期间所做的记录——总的来说，他的决定非常好，所以我们说回来。” 2015 年，Shopify 上市。在首次公开募股时，它的价值为 12.7 亿美元。 （Oelschig 离开加入 General Catalyst。）今天，Shopify 价值 1930 亿美元。 Bechet 似乎深情地记得她在 Bessemer 的时光。她讲述了任何好的潜在贝塞麦投资的核心特征。但她的记忆是苦乐参半的。她没有从 Bessemer 在 Shopify 的股份中赚钱。如果她一直待到 Shopify A 轮融资结束，那么 Bechet 将被允许在这笔交易中投入少量自己的资金。 “Shopify 不是 Besseme 的反投资组合

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