创纪录的股市投资者是不是疯了？
刚刚过去的这个周末，我驱车前往贝斯佩奇州立公园，这是罗伯特·摩西在大萧条期间在长岛建造的公共高尔夫圣地。这个公园有五个球场，最近重新开放了新的安全规定：没有手推车，没有会所设施，提前通过电话处理付款。在与我合作的三名球员中，有一名当地退休人员，他刚从佛罗里达回来，正好赶上禁赛。当我们在红色赛道周围进行社交距离时，我问他是如何打发时间的。他说他在看电视，在股市交易。这听起来很危险，我大胆地说，但我的玩伴对我的担忧不屑一顾。他说，他对市场有信心，而且无论如何，他都留出了一笔固定的金额，以限制自己的风险敞口。
股市从本周开始连跌三天，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，越来越多的人感觉到“复苏可能比我们希望的来得更慢.”周二，前对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiler)在纽约经济俱乐部(Economic Club Of New York)的Zoom演讲中说，“股票的风险回报”--也就是股票--“可能是我职业生涯中见过的最糟糕的情况。”然而，许多小投资者，比如我的高尔夫同伴，似乎并没有被这样的警告所困扰。自从道指在2月和3月暴跌逾万点以来，个人交易员一直在以创纪录的速度买卖股票。周四，贴现经纪公司E-Trade报告称，其4月份的日交易量是2019年4月的三倍多。其他贴现经纪商也报告了类似的数据。TD ameritrade表示，4月份每天进行300多万笔交易，而去年同期为81万7001笔。
这场交易狂潮是在价格战的背景下发生的，这场价格战促使E-Trade、TD ameritrade和Charles Schwab等公司取消了股票买卖、交易所交易基金(ETF)和指数期权的佣金。自从政府关门开始以来，许多投资者利用这个自由交易时代的机会，这个时代始于去年秋天，早在冠状病毒大流行来袭之前就开始了，他们似乎认为这是一个很好的赚钱机会。CNBC的玛吉·菲茨杰拉德(Maggie Fitzgerald)本周早些时候报道，仅在3月份，TD ameritrade就增加了超过40万个账户。嘉信理财(Charles Schwab)增加了近30万个账户。
理性地说，取消佣金应该不会产生实质性的影响。如果你在苹果或特斯拉投资5000美元，你节省的5美元或10美元的费用对最终结果不会有太大影响。“你要做多少交易才能有所作为？”芝加哥大学(University Of Chicago)经济学家理查德·泰勒(Richard Thaler)周四对我说，当我打电话问他关于在线交易激增的情况时，他曾因其对行为经济学的贡献而获得2017年诺贝尔经济学奖。另一方面，泰勒补充说，“免费总是吸引人的。每个人都喜欢免费午餐，尽管我的同事们认为他们并不存在。“。在友好地抨击了米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在芝加哥的门徒后，泰勒说，没有人真正知道是什么推动了所有的股票交易。“这可能是因为很多人手头有很多时间，”他说。“一位朋友向我建议，这将取代赌博。赌场都关门了，没有体育项目可以下注。“。
对于一些活跃的交易者来说，这一理论似乎确实适用。“我喜欢在体育上下注，”Barstool Sports的创始人戴夫·波特诺伊(Dave Portnoy)告诉“商业内幕”(Business Insider)。“运动结束了，这是我白天可以做的事情。”在关闭开始后，波特诺伊将300万美元存入一个E-Trade账户中，“以供玩耍”。他一直忙于与他的大量推特追随者分享他的功绩。(周五早上，他报告说，“我赚了5万美元。”)。当然，大多数投资者没有波特诺伊那样的资源，今年早些时候，一家大型博彩公司收购了他网站的多数股权，波特诺伊赚了一大笔钱。而且许多小投资者不是日内交易。他们只是将资金转移到交易所交易基金(ETF)或蓝筹股，其中一些仍然遭受重创，而苹果(Apple)和Alphabet等其他公司已经弥补了大部分损失。
耶鲁大学(Yale)经济学家罗伯特·希勒(Robert Shiller)因其对推动股价的因素的研究而分享了2013年诺贝尔经济学奖。他向我表示，投资者正在对一种广为流传的说法做出反应，即股价在大幅下跌后往往会大幅反弹，你必须早点入场，才能获得最大的收益。他说：“我经常听到‘V形’这个词。”席勒2000年出版的“非理性繁荣”(Irrational Exuberance)一书就在互联网泡沫破裂之前出版，还有“叙事经济学：如何讲述故事”(Narrative Economics：How Stori
在目前的背景下，这似乎是一个可怕的故事。席勒告诉我，他也一直在想着大萧条。他提醒我，在1930年初，股市反弹了一段时间，就像现在一样，结果只是翻滚，进入了另一场无情的下跌。“但没有人记得这一点，”席勒说。“最近的过去更能引起共鸣。”当然，有些人确实研究历史事件。周二，华尔街公司古根海姆合伙公司(Guggenheim Partners)的首席全球投资官斯科特·米纳德(Scott Minerd)在Twitter上写道，“股市显然超过了最近的上涨趋势。现在我们来看看这是不是又是1930年的事了。“。
本周末，股市结束了连续三天的跌势。道琼斯工业股票平均价格指数周四跃升近400点，周五又上涨了60点。直到我们看到未来几个月的经济情况，我们才能确切知道小投资者表现出的乐观和大胆行为是合理的还是疯狂的。快速复苏可能会带来企业获利的大幅反弹，这将对股市构成支撑。长期的经济低迷可能会在数年内导致收益大幅下降，这肯定会压垮股市。
希勒说，他“给出了一些可能性”乐观的情况。但他也向投资者发出警告：在这一点上进入市场的风险比看起来要大得多，因为大流行的最终结果笼罩在如此多的不确定性之中。他说：“这就像是在说下一场战争是什么时候。”“要考虑的因素太多了.”至少就目前而言，许多小投资者似乎乐于忽略这些不确定性，增加他们的在线交易账户。他们坚持打高尔夫球会更安全。