虽然在冠状病毒大流行到达美国后的头两个月，后期风险投资(VC)活动没有显著变化，但早期风险投资活动下降了38%。早期风险投资对市场状况的特别敏感性-我们表明，这在1976年至2017年40年的衰退中是常见的-引发了人们对风险投资的顺周期性及其对创新的影响的质疑，特别是考虑到风险投资相对不受公开市场影响的普遍说法。我们发现，这对创新的影响并不是良性的：由风投支持的公司在经济衰退期间进行的创新被引用的次数较少，原创性较差，一般性较差，与基础科学的关联度也较低。对于由早期风险基金资助的初创企业来说，这些影响更为明显。考虑到风险投资在为经济中的突破性创新提供资金方面扮演的重要角色，我们的发现对更广泛地讨论跨商业周期的创新的性质具有重要意义