人民币一直是世界上最稳定的主要货币之一

在中国流行的科幻小说“三体问题”中，三体行星沿着其恒星系统中围绕三个太阳的不可预测的轨道，在气候稳定和混乱之间摇摇欲坠。居民们得出的结论是，解决方案是入侵地球，以便享受其平稳的单太阳轨道。中国央行一直在进行类似的反向货币之旅。

多年来，人民币一直以美元为中心。这让中国受益，但它也积累了问题，这些问题在2015年暴露得最戏剧性，当时中国遭遇了大规模的资本外流。从那时起，央行一直在稳步将人民币推向多货币轨道，总共跟踪了24种货币。在经济术语中，这被称为货币篮子制度。用三棱星的术语来说，这看起来像是一个“长期稳定的时代”，令人向往，但最终注定要失败。

我们星球上的居民倾向于将人民币与太阳系中最大的货币进行比较。因此，它最近对美元的贬值吸引了很多关注，特别是在5月下旬，当时中国人民银行(PBoC)将人民币兑美元的每日参考汇率设定在7.13比1美元，这是自2008年以来的最低水平。在与美国关系日益紧张的情况下，许多经济学家预测人民币将进一步贬值，尽管到目前为止，人民币对美元在6月份已经走强。

但对美元的单一关注遗漏了一些重要的东西。2015年底，中国开始公布人民币对一篮子货币的汇率。新体系花了一段时间才解决问题，但有证据表明，自2016年年中以来，人民币一直是世界上最稳定的货币之一。在官方货币篮子的支撑下，其实际有效汇率在过去四年中仅上升了0.2%(见图表)，其对其贸易伙伴货币的汇率经通胀调整后仅上升了0.2%。

人民币的稳定在一定程度上是由设计决定的。每天早上，人民币汇率参考汇率都是根据两个变量设定的：前一天对美元的收盘价，以及限制对一篮子货币汇率变动的必要性。这一公式往往会将人民币推向中间。例如，如果美元普遍疲软，人民币将对其走强，但对其他货币则会贬值-这正是6月份发生的情况。当其认为人民币波动过大时，还增加了第三个变量，即“逆周期调节因子”.。这种可自由支配的调整是它依靠其定义的市场羊群行为的方式。

人民币兑美元汇率每天可以从参考汇率上下浮动2%。尽管从未触及这一上限，但中国已经对允许内部更大幅度的波动感到放心。从长远来看，这可能有助于稳定。在任何给定的一天，人民币将会走向何方并不明显，这迫使交易员将市场两边都拿到一边。

篮子制度似乎已经允许政府停止进行高压干预。自2016年年中以来，外汇储备一直稳定在3.1万亿美元左右，这意味着人民币没有面临很大的升值或贬值压力。但美联储在干预方面也变得更加有针对性。当人民币疲软时，它呼吁国有商业银行在外汇掉期中出售远期美元，以发出人民币未来将走强的信号。一位策略师相信，尽管没有任何确凿的证据，但美联储也有一支推动人民币走势的交易员团队，让其他投资者措手不及。最大的干预是中国的资本管制，它仍然非常严格。

人民币在过去几年的稳定在一定程度上也是好运的结果。在此期间，美元、欧元和日元-人民币宇宙中最大的三个太阳-本身对彼此的汇率一直异常稳定。如果他们转向截然不同的方向，中国的篮子制度将受到考验。对于世界第二大经济体来说，更好的做法是真正的自由浮动，使人民币成为全球货币体系的太阳之一，而不仅仅是一个星球。就目前而言，中国官员没有表现出进行这样一次航行的意愿。

本文发表在纸质版的财经版块上，标题为“24体问题”(24 Body Problem)。