不要把赌注押在最有可能的赢家身上

投资分析师对公司进行研究，并决定买入或卖出哪些股票。你已经对中国互联网公司腾讯做了工作，得出的结论是，业务、管理和宏观趋势看起来都很好。游戏和在线娱乐行业的重要性将继续增加，但高管团队经验丰富，人口增长至少在十年内提供顺风效应。

您可以在excel中对所有这些内容进行建模。写一份简单的5页投资备忘录。准备50页后袋复杂的图表，以防万一[2]。

你相信你的才华和勤奋，把你的老板推向腾讯。你的会面时间安排得恰到好处，比他在办公室稍晚一点，但在他忙于寻找暑假别墅之前。

起初似乎进行得很顺利。你的老板对腾讯很熟悉，他和腾讯首席运营官的妹夫打过高尔夫球。他同意你在商业、管理和宏观方面的所有观点。太棒了。

推销结束时，你感觉不错，并期待你的老板在腾讯招聘一个小职位。取而代之的是，他向后坐在椅子上，重新打开度假屋的标签，然后告诉你，你完全没有抓住重点。不太好。

你搞砸的地方是没有考虑到市场共识是什么。这是大多数散户投资者都会犯的错误，有时专业人士也会犯这个错误。

投资是亲戚的游戏，而不是绝对的。股票相对于预期的表现决定了你的回报率是否高于平均水平。

如果广为人知，你所做的所有研究都无关紧要。根据定义，这已经计入了市场价格。你需要展示的是市场缺失了什么，以及为什么这种误解会自动纠正。如果你没有优势，你的推销就毫无意义。

这就是为什么那些在盈利报告中公布良好数据的公司仍能看到股价下跌的原因。

这就是为什么你购买一家定价完美的伟大公司可以获得低于平均水平的回报，也是为什么你购买一家被遗弃于死地的糟糕公司可以获得高于平均水平的回报。

这也是为什么非法提前知道公司收益并不意味着你会百分之百赚钱的原因[4]。

这既适用于微观层面的个股推介，也适用于宏观层面的投资公司业绩。绝对技能并不重要。基金相对于竞争对手的技能决定了它能否获得高于平均水平的回报。

这就是为什么信用卡、应用程序下载或卫星数据等信息不再是表现优异的因素，而是赌注。

这就是为什么对冲基金的整体表现(Alpha)停滞不前，因为越来越多的投资者知道最佳实践和框架。

你已经找到了一个广告渠道，它花费你1美元来获得一个客户，而每个客户会给你10美元的终生价值[5]。

这看起来很划算，所以你开始在上面花你的营销预算。它奏效了，你开始寻找暑期度假屋，用额外的利润购买。

除非你开始意识到你正在获得的客户数量在不断下降，这意味着你的客户获取成本(CAC)在不断上升。过了一段时间，你就只能勉强在客户身上实现收支平衡了。暑假梦想破灭了。

你搞砸的地方不是考虑什么是市场均衡。如果你的竞争对手比你更有效率，那么你的营销支出有多有效并不重要。

他们会比你花得更多，获得更多的客户，赚取更多的利润，并不断重复。在这个过程中，他们会迫使市场和你提高价格效率。您在为局部最大值进行优化；其他所有人都在为全局最大值进行求解。

这就是为什么知道你的竞争对手是谁对企业生存至关重要的原因。如果你对你的线下CAC主要是线下业务感到满意，你最好希望别人不会放弃你的产品，提高你的CAC。如果你对你的在线CAC主要是在线业务感到满意，你最好希望别人不要开零售店，这样你就会关门大吉。

这就是为什么相对市场份额比绝对市场份额更重要的原因。支出效率的差异，而不仅仅是支出效率，是随着时间的推移而产生高于平均水平的回报的复合因素。

这就是为什么口碑和客户忠诚度很重要的原因，因为它可以让你暂时推迟相对比较的影响。当CAC处于0美元的下限时，它不再是限制因素[6]。

这不仅适用于客户获取，也适用于公司的每一个部分，从你雇佣的人才到你制造的产品的质量。只知道他们的长处，而不知道他们与其他人的比较是没有意义的。

在过去，当信息、人员和产品的传播速度变慢时，这就不是什么问题了。客户会将你与物理上最接近的替代品进行比较，然后就到此为止。

今天，相关的亲戚无处不在，无所不在。你的竞争对手是8岁的玩具评论员，还有把自己的工作外包给中国的工程师，这样他们就可以在Reddit上冲浪了。科技的影响降低了物理接近的重要性。

随着公司需要不断地找到优势，而且竞争一年比一年快，这就是最新的红皇后假设正在上演。随着时间的推移，发现会被共享和商品化，不断侵蚀你的优势。一旦你没有优势，你就会获得平均回报。

你读过自助书籍，去过禅修，看过TED演讲。他们都告诉你要专注于提高自己，不要沉迷于与他人比较。

在“不要将自己与他人进行比较”一题上，就连谷歌也返回了18亿条搜索结果，而在“如何将自己与他人进行比较”一题上，谷歌返回了4亿条搜索结果。而对于后者来说，排名靠前的结果都是关于如何停止比较的文章。

这是真的。你应该专注于提高自己，并努力每天都变得更好1%。

人们说的和他们实际做的是有区别的。你可以用绝对的标准来评价自己，但别人却用相对的标准来评价你。相对于他们对你的期望，或者相对于其他人。

这就是为什么我们喜欢支持失败者，支持扭亏为盈的故事，或者支持希望渺茫的人。我们奖励那些表现好于预期的人，而不太关心那些表现符合预期的人，即使他们一直都很棒。关于这一点，甚至有一个完整的“圣经”寓言，那就是“浪子”[8]。

这就是为什么我们痴迷于可以显示我们彼此相对地位的可量化指标的原因。关注者，点赞，分享。只要它能显示我们在比较中的排名，我们就会永远渴望它[9]。

这就是为什么高盛(Goldman Sachs)首席执行官兼亿万富翁劳尔德·布兰克费恩(Llyod Blankfein)并不觉得自己富有，因为他把自己与他的亿万富翁朋友们进行了比较。

承诺不足和超额交付似乎是一种流行的做法。人们把期望放在沙袋里，把别人锚定在较低的绩效上，因为这很管用[10]。

选择你自己的一组竞争对手来与自己进行比较可能是另一种方式。如果你对你的同龄人不满意，外面有十亿人可以交换。

你仍然应该寻求用你自己的记分卡来衡量自己，并为了自己的利益而变得更好。只要知道别人不是这样衡量你就行了。

如果我还在上高中，我会和泰勒·考恩(Tyler Cowen)和帕特里克·科里森(Patrick Colison)等演讲者一起申请“青年学者进步研究”(The Progress Studies For Young Scholars)项目。似乎它也对成年人开放审计。

你想对什么有争议的想法提出另一种观点？直接回复这封电子邮件，我可能会在未来的时事通讯中写到这一点。

你们中的一些人可能是。我在这里指的是买方分析师，而不是卖方(他们为公司研究，但不为公司投资)或投资银行分析师(与名称相反，根本不投资)。

投资备忘录是对你重新推销的股票的记录，通常用于投资行业，用来概括你的想法。

摘自pdf的第34页。见Chloe Xie撰写的这篇论文，进一步显示了这些交易的低(坏)信噪比。

我想你可以有负的CAC，在一些三方的情况下，你会被别人付钱来获得付费用户。我看得不多，但一定要让我知道这是不是你所在行业的怪癖。

排序算法是一种将项目按您想要的顺序排列的程序，这是编程的基本部分。

父亲有两个儿子，一个好，一个坏。坏人离家去找乐子，很多年后输光了所有的钱，然后羞愧地回来了。令两个儿子惊讶的是，父亲用聚会欢迎坏孩子回家。这位父亲说，坏儿子失踪了，现在又找到了，这值得庆祝，而父亲认为他所拥有的一切都属于好儿子。好儿子拿走了所有的钱，搬到了巴黎，让这位父亲意识到他不应该这么说。我可能记错了这个故事的寓意。

Reddit用户编造故事是为了在一切都是虚构的情况下获得“业力积分”，而这些分数并不重要。即使是像Hhikikomoris这样的社会排斥者，也仍然会渴望一些地位，比如在网上评论哪部动漫系列更优秀，反映出观众更好的品味。