独角兽资本家的崛起

非常感谢你们许多人上周给我发来的友好信息。

不出所料，我正在花一些业余时间思考风险投资行业的未来。

当Convition在2019年年中进行了一轮1000万美元的融资，估值为8亿美元时，我发现最有趣的是，没有一家风险投资公司领投这轮融资。

相反，这轮融资由丹尼尔·格罗斯(Daniel Gross)、埃拉德·吉尔(Elad Gil)和拉奇·格罗姆(Lachy Groom)牵头，现有投资者(Felicis Ventures、First圆形Capital、Sherpalo Ventures)参与其中。

2020年初，Front首席执行官玛蒂尔德·科林在一篇博客文章中宣布了该公司5900万美元的C系列投资，她在文中强调，这轮融资“由一群个人投资者牵头，而不是传统的风险基金，对于如此规模的一轮融资来说，这是一个不同寻常的壮举。”

快进到上周，一家名为NexHealth的公司宣布了一轮1500万美元的首轮融资，由Mino Games创始人、天使投资人乔希·巴克利(Josh Buckley)牵头。

长期以来，天使投资者一直是筹资生态系统中非常重要的成员。

但在过去的几年里，个人投资增加了，不仅是在公司的早期阶段，而且在首轮及以后的阶段也是如此。

这些人不仅仅是投资他们自己的资本。他们正在从传统的有限合伙人(LP)那里筹集专用资金和特殊目的载体(SPV)。

而且，他们不仅仅是与风投公司一起参与融资。这些人经常与风险投资公司竞争领先回合的权利，并在公司推销传统的风险投资伙伴关系之前签署条款说明书。最重要的是，创始人选择与他们合作，在某些情况下，而不是与公司合作。

我(和其他人，私下里)称这些人为单独的资本家，因为在今天的融资生态系统中，我认为他们是一个截然不同的群体，与天使投资者和风险投资公司不同。

十年前，“超级天使”这个词被创造出来，用来形容那些曾经是天使投资者，后来募集了小型风险投资基金的投资者。在“商业内幕”(Business Insider)的这本指南中，你可以看到这些投资者的一些名字。

像艾丁·森库特(Aydin Senkut)、杰夫·克拉维尔(Jeff Clavier)、乔什·库什纳(Josh Kushner)、迈克·梅普尔斯(Mike Maples)和罗杰·埃伦伯格(Roger Ehrenberg)这样的超级天使在他们周围培养了团队，十年后形成了世界级的公司-Felicis Ventures、Uncork Capital、Thrive Capital、Flowdgate和IA Ventures。其他人，如马努·库马尔、迈克尔·迪林和史蒂夫·安德森(不知何故在BI的文章中没有提到他的名字)仍然是独行侠。

维基百科的定义还指出，超级天使专注于融资规模小于大多数风险投资的融资。但在过去的十年里，许多超级天使开始远离这个定义。

当Twitter在2013年上市时，IPO前最大的外部股东是一家相对默默无闻的实体，名为Rizvi Traverse，持股比例为17.9%。

后来有消息称，超级天使克里斯·萨卡(Chris Sacca)曾是Twitter的早期投资者，他曾与一位名叫苏海尔·里兹维(Suhail Rizvi；)的朋友合作，秘密获得高达10亿美元的承诺，从前员工和投资者手中购买股票。

正如史蒂夫·安德森(Steve Anderson)在亚历克斯·康拉德(Alex Konrad)的这篇文章中指出的那样，萨卡是这方面的创新者，他设计了许多以前并不存在的汽车。

萨卡正在从超级天使扩展到成为一名单独的资本家，在Twitter首次公开募股(IPO)之前，他通过利用自己持有公司股票的渠道，向Twitter投资了10亿美元。这些投资的回报超过50亿美元。这就是单枪匹马的资本家们所追求的投资规模和成功。

他们通常比超级天使募集更大的资金，开出更大的支票-即5000万美元以上的基金，并且能够分轮投资500万美元以上。

他们正在与传统的风险投资公司竞争领先的种子、首轮和后几轮融资。

我认为符合这个定义的一些人包括Elad Gil，Josh Buckley，Lachy Groom，Oren Zeev(Zeev Ventures)，Ray Tonsing(咖啡因资本)和Shana Fisher(Third Kind Venture Capital)。

在最近与哈里·斯特宾斯(Harry Stebbings)共同制作的20分钟风险投资播客中，Zeev强调了作为一名单独资本家的一些优势。它们包括能够非常迅速地做出投资决策(考虑到你是唯一的决策者，而且不必说服任何合伙人)，将你的时间更有效地集中在新的投资和帮助投资组合公司上(因为你没有把时间花在管理公司的内部动态上)，所有权和董事会席位的灵活性，等等。

回到上面NexHealth的例子，这意味着1500万美元的首轮融资可以由个人资本家乔什·巴克利(Josh Buckley)领导，而不是由传统的风险投资公司领导。

干草堆的塞米尔·沙阿是少数几个公开讨论这一趋势的人之一。请查看下面的推文及其回复。

有许多独立的全科医生从有限合伙人那里筹集了资金，比如塞米尔，他们符合个人资本家的一些属性，但不是全部。

与那些使他们能够领导首轮融资的基金相比，大多数公司的基金规模都较小，因此他们转而专注于种子前和种子投资。这些投资者看起来更像是过去十年的超级天使。

其他人已经走上了围绕他们建立团队的道路，这样他们未来就不会单独行动了。

这一点突出了单独资本家面临的一个关键问题：模型的规模如何？

事实上，风险投资是一项很难规模化的业务。当你独自操作时，那就更难了。

观察单独资本家在遇到瓶颈之前可以管理多少基金和多少投资组合公司，这将是一件令人着迷的事情。

但或许，这种模式没有规模的事实实际上将是其成功的源泉，因为在一个基金规模不断扩大的行业，对有限合伙人投资于个人资本家的主要吸引力，可能只是因为他们的基金规模有明确的上限。

几个月前，我与一位非常精明的有限合伙人通了电话，他提出了单独的资本家，并假设他们的崛起可能是传统风险投资公司很长一段时间以来看到的最大威胁。

在相当长的一段时间里，个人品牌在风险投资中的重要性一直在稳步上升。创始人往往会根据与他们建立的关系，基于他们的品牌和专业知识，而不是基于公司，在一轮融资中挑选他们想要合作的单个合伙人。

因此，合乎逻辑的下一步是，公司是个人，品牌是个人，个人资本家就是这样。

单独的资本家可以比大多数传统的风险合伙企业更快地做出决定。创始人只需与一个人打交道，这可能会带来好处。

单独的资本家可以在所有权、董事会席位等结构上更加灵活，而且由于是唯一的决策者，在条款上也更具创造性。

而且，由于他们的基金规模不太可能大幅膨胀，独立资本家可能会为他们的基金带来更高的倍数回报。

我们正处于这一演变的早期，这里还有更多的东西需要拆开。

为什么现在会出现这种趋势？风险公司的童子军项目的激增是否促成了个人资本家的崛起？鉴于过去十年超级天使的崛起，有限合伙人是否更愿意支持个人？创始人是不是因为很多公司看起来都一样，所以更愿意与个人合作呢？创始人是否不太关心公司提供的“服务”？

对于天使投资人和正在成为独立资本家的超级天使来说，早期的投资技能将如何转化为后期的决策？

当涉及到管理储备和按比例投资于后续几轮时，单独的资本家是否会像传统公司一样运作？困难时期会发生什么？他们是否会延长轮次，并为公司提供出口桥梁？

所有这一切将如何影响个人投资者和风险投资公司之间的关系，这两家公司在历史上一直非常合作？

当然，那些试图成为独立资本家的人中有几个将会失败，并且将无法支持最具变革性的公司，并产生顶级回报。

但有些人可能会成功，而那些成功的人可能会成为风险投资行业的下一个大事件。

感谢Lachy Groom、Semil Shah和一位匿名LP提供的精彩反馈。

我开始了下一件大事-分享未经过滤的想法。我希望得到您的反馈、问题和意见！