罗宾汉和如何赔钱
我是兰扬。今天我写的是罗宾汉的身份，投资对我意味着什么，以及你是否应该交易期权。
对于那些显然有强烈观点的人来说，他们喜欢与他人交流，投资对我来说是一个奇怪的地方。
我一刻不停地盯着市场看了好几万个小时。我当了近八年的交易员，由于我在纽约的一个办公室里主要交易亚洲市场，盯着这些屏幕往往会延长到有时24小时循环。我可以告诉你AAPL自2007年以来的每一次价格波动，或自2014年以来的波动率指数(VIX)。我爱这类东西。
然而，我在如何以及何时谈论它时都非常谨慎。对我来说，投资是一件非常私人的事情。它带我踏上了令人难以置信的旅程，让我的生活比没有它的情况下要舒适得多。但是，在很大程度上，我的投资是这个安静的空间，那里只有我和市场。别误会我的意思。我要把你的经济和市场说个没完没了。我不会谈论具体的交易，特别是头寸大小。
这主要是因为，这些年来，我学到了一条一般规则，那就是任何时候任何人告诉你一项投资，你都不应该听。他们很可能告诉你整个故事的四分之一，或者他们试图向你兜售一些投资通讯，或者一些新奇的金融产品，或者只是参加一场老式的摇摆不定的比赛，但在投资方面，可能比生活的任何其他领域都假设每个人至少都在部分撒谎。在投资方面，他们很可能是在告诉你全部故事的四分之一，或者他们试图向你推销一些投资时事通讯，或者一些新奇的金融产品，或者只是参加一场老式的摇摆不定的比赛。
我多年来一直密切关注这家公司。我总是被零佣金交易的诱惑搞糊涂。在最坏的情况下，这5美元的富达交易费是基础设施安全和商业模式透明度的代价；我正在为稳定和透明的交易环境买单。充其量，这是交易过多的行为障碍。
我很早就开通了Robinhood账户，但对我来说，仅限移动设备的功能是交易的破坏者。我不想在旅途中交易。如果我不是坐在办公桌前，在大屏幕前，全神贯注，最好不要交易。坐在桌面上是一种不同的心态，如果我在处理事务，那就是我想要去的地方。富达(Fidelity)的移动应用程序是不错的，如果出现某种交易紧急情况，我需要突然进行交易。
我会争辩说，奇怪的是，交易费和不太好的移动体验都让我成为了一名更好的投资者。
我更感兴趣的是该死的罗宾汉是怎么赚钱的。尽管每个谈论自己投资的人都在一定程度上撒了谎的普遍规则可能并不是一个广为流传的公理，但如果你不付款，你就是产品的这条规则就更广为人知了。
在写这篇文章时，我试图找出我第一次了解到罗宾汉是如何将他们的订单流路由到像Citadel这样的商店的时候。根据我的Instapaper档案，那是2017年4月。在谷歌上搜索一下，这个2013年12月的黑客新闻帖子是我能找到的第一个关于罗宾汉城堡的例子。
对于那些不熟悉“传送订单流”含义的人来说，这可能有助于解释我作为做市商在银行交易中的工作原理：
大多数人将交易员的身份与整天打赌联系在一起。银行的大多数交易员不是这样做的。作为做市商，你的工作是……做市。我交易过外币产品，对于大多数人来说，外汇可能是理解这一点的最简单的方式。
当你去机场的外汇柜台兑换每种货币时，你会看到两种价格。要理解你将得到的确切分数可能会让人感到困惑，但这就是问题的关键所在。唯一安全的假设是你的脸会被完全撕裂。再说一次，这就是问题的关键。
这是做市的极端例子。Travelex或任何经营摊位的人都不关心你是需要买入还是卖出欧元、美元、港币或瑞士法郎。你每次交易他们都能赚钱。它效果很好，因为在大多数情况下，客户需要立即完成交易，而他们并不了解真正的成本。这就是为什么Travelex不会说“把100美元兑换成欧元，我会收你9美元。”
现在，将其扩展到一个大型银行交易大厅，数百人盯着屏幕，对着手机大喊大叫。对我来说，典型的交易可能是这样的：
请注意，我对这一切运作方式的描述大约是在2009年，而且自动化程度要高得多，但做市的概念是相同的：
一名销售人员正在与他们的机构客户交谈，这位客户是一位养老基金经理。客户正在研究泰国债券，如果他们进行交易，他们将需要进行关联货币交易。
销售人员希望客户进行交易，因为他们的薪酬通常基于复杂的佣金结构(假设价差的百分比)。
如果客户准备交易，销售人员就会打电话来，向交易员我索要一个价格。我会出价和报价，销售人员会大喊客户是否进行了交易，以及他们以何种方式交易--意思是他们是买入还是卖出。
巨大而美丽的紧张来自于交易员的买卖价差有多大。交易员的动机是努力完成交易，同时尽可能多地从中赚钱。
当时，这位客户很可能会询问多家银行。不同银行的销售人员对他们的交易员大喊大叫，要求他们收紧价差，价差如此之宽，你都能开过它，因为如果客户不与他们交易，他们就拿不到佣金。
在一家大银行，你的大多数客户都是机构客户，这意味着他们是养老金和对冲基金。他们是精明的投资者，随时准备跳舞。这位客户是一家大型基金的执行交易员，其薪酬与获得尽可能好的价格直接相关。他们正在与销售人员交谈，销售人员的薪酬与让客户进行交易直接挂钩。作为交易员，我的薪酬直接取决于我能不能很好地管理完成交易所涉及的风险。
我总是喜欢这些互动是多么厚颜无耻的资本主义。参与其中的每一方都有咄咄逼人且明确的牟利动机。在这场寻找最有效资本交易的伟大集体练习中，所有这些都是实时发生的哄骗、喊叫和轻推，而且还能赚到很多钱。
这些都是不那么老练的客户。它们之间的距离越来越小，但当它们到来时，对每个参与其中的人来说都是一股新鲜空气。可能是公司财务部的一名风险经理与银行销售人员打高尔夫球。他们没有跟随这些市场，也不是真的在乎。他们的薪酬与无限小的基点利差计算没有直接联系。他们会打电话来谈这笔交易，销售人员会打电话来要一个价格，我会很高兴地定价，因为我知道另一边的人并不是真的在乎。这就像是一个刚到机场度假的人，想要在机场拿到出租车的钱。交易需要完成，他们并不真的在乎价格。
上述解释显然还有更多层次，但最重要的是要记住，整个交易大厅的设立是为了让客户进行更多的交易。每个奖金结构、每个职称和每个五年战略计划都是为了让人们进行交易。肉汁越多越好。
我可不是这么说的。“纽约时报”最近一篇关于罗宾汉的专题文章对此进行了量化：
这种做法并不新鲜，E-Trade和嘉信理财等零售经纪商也这样做。但备案文件显示，罗宾汉的收入远远高于他们发送给专业交易公司的每份股票和期权合同。
备案文件显示，在最近一个季度，罗宾汉每交易一股股票，赚的钱就是施瓦布的4至15倍。Alphacution的分析显示，总体而言，罗宾汉从交易公司获得的平均客户账户中的每1美元为18,955美元，而施瓦布的收入为195美元。业内专家表示，这最有可能是因为贸易公司相信，他们可以从罗宾汉客户那里获得最容易的利润。
直到我开始写这篇文章，我才意识到罗宾汉是如何完美地将硅谷的金融市场具体化。罗宾汉就是Facebook，谷歌就是其他一切。看看这个故事就知道了：
斯坦福大学(或者在这里插入其他一流的学校)毕业生们出发去扰乱一个真正需要被颠覆的市场。
最大的破坏是一切都会变得自由。一切都是用民主化的语言表述的。罗宾汉的创始人甚至提出了这个想法诞生于占领华尔街抗议活动👀中的起源故事。
与大多数免费产品一样，真正的商业模式是建立在参与度的基础上的。你在平台上交易和互动的时间越长，平台赚的钱就越多。
该产品可以触发使用者大脑中的每一种可能的多巴胺受体。早些年，像游戏化的用户体验这样的术语被认为是积极的。
公司发展到令人难以置信的规模，创始人、投资者和许多在那里工作的人变得非常富有。
我们慢慢地开始看到一连串意想不到的后果，但在很大程度上，为时已晚，文化影响已经发生。
我喜欢和我的合伙主持人Can开玩笑，谈论硅谷和华尔街之间的相似之处和不同之处。“罗宾汉”不过是另一个做市活动，但它不是一个穿着古驰(Gucci)比特乐福鞋的销售人员在Winged Foot给你安排一个开球时间来鼓励你交易，而是由用户体验设计师在算法提示的基础上构建起来的。但目标是一样的。做更多的交易。
这又回到了我认为的罗宾汉生活方式最大的危险之一。
我想不出罗宾汉的创始人在早期关于打造这款产品的谈话中会说这样的话：“让我们建立一个令人上瘾的平台，鼓励新手以低价过度交易，这样我们就可以有利可图地将他们的订单流向Citadel这样的大型金融公司，他们的创始人买下了美国最昂贵的房子。”
我不认为他们是抱着锅炉房的心态来对待这件事的，他们召集退休人员，并积极推动他们购买可疑股票。
我还猜测，他们实际上并不是希望真正实现金融服务民主化的“占领华尔街”运动人士。
我敢打赌，他们只是想建造一艘创业火箭，而这是最好的市场机会。从他们推出“产品猎人”(Product Hunt)开始，一切从第一天起就是病毒式增长的(是的，我自动发了推特，排在了等候名单的前列)。
过度增长不是手段，而是目的本身。没有考虑他们鼓励的用户行为的影响，因为一切都只是仪表盘上的一个数字。
也许他们真的想把投资介绍给全新的一代，让他们更容易接触到投资。但他们也很可能从来没有想过他们是如何去做的后果。就像马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)没有预料到缅甸会发生种族灭绝一样，我相信创始人们绝对没有想到一个20岁的年轻人会自杀。
我开始写这篇文章的时候，是在评论我的投资是如何相当私密的。然而，我将以比平常更多的分享来结束这篇文章。在我2009年离开交易学院去商学院之前，我把大部分积蓄都投入了AAPL。这显然超出了我最狂野的预期，但任何一位投资顾问都会因为我的鲁莽而扇我耳光。在2015年之前，我从未交易过期权。2015年8月，我碰巧买了一大堆标普看跌期权，完全是运气使然，我从中国的贬值中赚了一大笔钱。事实上，我不知道我是怎么这么快就赚到这么多钱的，因为我并不真正了解各种选择。
随着这些故事中的大多数真的发生，我开始过度交易，失去了所有的收益，甚至更多。然后，就像我希望这些故事中的大多数都能发生一样，我拉起了我的狗屎，变得更加自律，仍然很高兴地交易期权，作为我整体投资的一部分。
这感觉像是典型的英雄之旅的故事弧线，但我在写这段故事时犹豫不决，因为投资的另一个重要教训是不要成为英雄。
我说这些都是因为我很高兴我经历了生命中一次损失一大笔钱的经历，只要我能做到这一点。在AAPL令人兴奋的日子和看跌期权出错的日子里，我的生活和消费习惯没有什么显着改变。我的意思是，我想我受过专业训练，能够在情感和精神上处理这类事情，但这真的是一次非常有价值和重要的旅程。
从某种意义上说，这些经历让我有点自由主义，我认为对人们来说，学会赔钱和赚钱一样重要。在“纽约时报”的那篇文章中，他们讲述了一个人的故事，他把75000美元变成了100万美元，然后又损失了其中的9.94亿美元。我并不为他感到特别难过。他能够拿出信用卡和房屋净值债务来为第一笔7.5万美元融资，这是可怕的，但除此之外，快速赚到100万美元所涉及的风险意味着你可能会同样快地失去它。
在我(相对)年轻的时候经历投资的起伏不仅会让我在余生成为一名更好的投资者，我认为这也让我总体上更加脚踏实地。
但这一切都是我自愿的。我觉得一切尽在掌握之中。事实上，我记得富达(Fidelity)开始交易期权是一件令人头疼的事情，为了一些丢失的表格，我和客户服务人员通了一个小时的电话。那里有护栏，也有摩擦。没有人鼓励我这样做，我也犯了自己的错误。
这才是我真正担心罗宾汉的地方。我的每一个非金融朋友都在分享期权交易的截图。这是一家在用户体验能力上建立了声誉的公司，我相信他们可以影响行为。而期权交易可能真的会令人振奋。它给你带来的赌场热潮比买卖股票甚至买卖股票要多得多。
他们已经制造了一种产品，让他们的客户可以交易很多选择。同样，来自“纽约时报”的报道：
在2020年前三个月，罗宾汉用户在最近一个季度的平均客户账户中，每美元的股票交易量是E-Trade客户的9倍，是嘉信理财客户的40倍。根据这项分析，相对于平均账户规模，他们买卖的高风险期权合约也是嘉信理财客户的88倍。
让我们记住，期权比标准股票更缺乏流动性，也更不透明。不透明和缺乏流动性是让做市商垂涎三尺的两件事，广阔的买卖价差的愿景在他们的脑海中起舞。
现在，再加上一个对该平台的定价机制几乎不熟悉的不老练的客户。
对于罗宾汉、Citadel和交易供应链中的其他所有人来说，你没有比这更令人向往的场景了。我无法想象，最具潜在利润的产品是被鼓励的产品，这不是巧合。
注1：我已经写过几次关于我认为硅谷的双关语：用嬉皮士的语言描述疯狂咄咄逼人的资本主义实践。我得给罗宾汉很多功劳。以一个从富人那里偷东西给穷人的角色命名，同时又从你的客户那里赚了一大笔钱，再一次，这个亿万富翁真的买了美国最昂贵的房子，这可能会让亚当·诺伊曼(Adam Neumann)都脸红。
注2：关于“纽约时报”如何得出期权速度和每位用户的支付订单流收入的数据，网上有一些很好的辩论。主要的、也是合理的抱怨是，由于罗宾汉的平均账户规模要小得多，所以事情对罗宾汉的负面影响被过度放大了。
我认为公平地说，令人瞠目结舌的18,955美元这个数字可能有点夸张，但我们不应该把事情过于复杂化。几乎根据定义，交易不透明市场的不成熟投资者总是最有利可图的客户。你们绝对还是肉汁。
注3：我上的是埃默里大学，我第一次实习的机会之一是在亚特兰大的一家日间贸易公司，那是在互联网泡沫高涨的日子里。在那个夏天，一名损失了一大笔钱的日间交易员杀死了他的妻子和两个孩子，然后进入了他被解雇的巴克黑德交易公司，并杀害了另外9人。太他妈可怕了。罗宾汉在他们办公室安装防弹玻璃的细节确实让我有点反胃。