文克莱沃斯500k比特币争论

从历史上看，黄金和石油一直是可靠的价值储存手段。因为它们是稀缺商品，它们可以可靠地对冲法定货币的通货膨胀。因此，他们收取的价格溢价远远超出了他们单独消费的需求。

在过去的75年里，美元也一直是一种可靠的价值储存方式。这是因为它得到了美联储比较好的管理，以及美国经济的实力，韧性和声誉。事实上，它是世界上持有最广泛的法定货币，并被公认为全球储备货币，计价和结算了大部分国际贸易。

话虽如此，我们认为黄金、石油和美元作为未来的价值储存手段存在根本性问题。下面，我们将说明比特币[1，2，3]最终是抵御通胀的唯一长期保护措施。

[1]为澄清起见，比特币资本“B”通常指的是整个比特币网络，而小写“b”的比特币指的是比特币网络的数字资产(诚然，这是令人困惑的，特别是在以“比特币”开始句子的情况下，你必须仅依靠上下文)。([1]为了澄清，比特币资本“B”通常指的是整个比特币网络，而小写的“b”指的是比特币网络的数字资产)。

[2]在文体上，我们认为“比特币”是一个没有复数形式的不可数名词。就像没有“黄金”的复数一样，无论我们指的是一个比特币还是多个比特币，都会使用“比特币”。

众所周知，经济周期很难预测，但在足够长的时间范围内，它们确实会发生。政府可以用来软化周期的凯恩斯主义工具是众所周知的。花钱、减税和“印钞”(即降息、量化宽松或“量化宽松”，和/或调整银行的现金准备金率)，是政府可以用来抵消经济收缩的主要杠杆。然而，这些策略的回报是递减的，它们刺激经济的能力取决于它们被召唤时的新颖性。

传统智慧认为，在有利的商业周期期间，政府应该保持预算盈余-要么节俭消费，要么谨慎储蓄，或者两者兼而有之-并节制印钞。我们的想法是，如果经济开始陷入混乱，那么就有足够的干粉来帮助启动经济。然而，在实践中，美国政府一直在采取完全不同的策略。甚至在新冠肺炎之前，尽管美国经济史上最长的牛市，政府就像醉酒的水手一样花钱，像疯狂的埃迪一样减税，像香蕉共和国一样印钞票。

尽管美国经济已经走出困境多年，但在2008年信贷危机期间开始的一剂强心针从未停止过。因此，最初的急性处方，已经演变成慢性依赖和否认(也就是上瘾)。不出所料，由此产生的不良适应行为很难纠正。见证据A：每次美联储试图控制量化宽松之前的COVID，市场都会本能地退缩，变得好斗。如果股市涨幅是你衡量成功的标准，你将选择不打乱苹果车，即使它与现实严重脱节。你自然会避免痛苦的干预和康复，并尽可能地继续拖延下去。

根据美国国家经济研究局(U.S.National Bureau of Economic Research)的数据，始于2007年12月的美国经济衰退于2009年7月结束。尽管如此，财政部每年都会出现预算赤字，到2020年初，山姆大叔的债务总共增加了一倍多，达到22万亿美元。此外，财政部的集资能力在2017年被削弱--国会通过新的减税和就业法案，将企业税率从35%降至21%.新冠肺炎登场。根据美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)的预测，2020年美国将出现3.7万亿美元的赤字，2021年将出现2.1万亿美元的赤字，到2021年9月，赤字总额将达到29万亿美元(罗斯·佩罗将在坟墓中打滚)。

所有这些COVID前的过剩都是通过借阅和印刷相结合的方式实现的。从2009年7月到大流行，美联储资产负债表上抵押贷款支持证券的项目增长了大约3倍，从5450亿美元增加到1.6万亿美元。同样，到期日超过5年的美国国债的账面分录也增长了近3倍，从3150亿美元增至8720亿美元。这些资产加起来相当于凭空印制的1.6万亿美元。它们还表明，美联储在多大程度上偏离了促进最大就业和稳定物价的传统使命。而中央银行预计将买卖短期债务(美国的国库券或国库券)。为了管理短期利率，当它将公开市场活动扩展到长期国债和其他资产时，它正牢牢地在量化宽松的非常规土地上运作。

长期国债的增加可能是更令人不安的一点。它揭示了一个政府机构(美联储)用它印制的钞票从另一个政府机构(财政部)“购买”了5570亿美元的债务。通过引导其内部的侏儒高跷皮并将稻草纺成黄金，美联储为财政部5570亿美元的赤字支出提供了资金。虽然从技术上讲，财政部发行这些长期国债和美联储购买这些国债之间存在中介机构，但这种债券发行-印钞旋转木马-看起来和感觉就越像自我交易，或者经济学家所说的明确的债务货币化-当政府通过央行的印钞机(而不是税收和/或真正的独立借款)为其操作提供资金时。

又进新冠肺炎了。在猛烈抨击涡轮发电机十多年后，美国政府别无选择，只能再次猛烈抨击。几乎在一夜之间，美联储挥舞着魔杖，将流通中的美元供应量增加了3万亿美元。

检查美联储的资产负债表发现，从2020年2月到2020年7月，它增加了3440亿美元的抵押贷款支持证券和8200亿美元的长期国债(即债务货币化)。换句话说，在增加的3万亿美元中，印了1.1万亿美元。为了正确认识这一点，美联储在过去6个月里印制的钞票是之前11年的三分之二。这还不是全部，美联储已经承诺不惜一切代价在未来采取量化宽松姿态…。

最重要的是，众议院通过了CARE法案，授权了一项2万亿美元的刺激计划，其中包括直升机资金(是的，米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)1969年的寓言在2020年变得生动起来)，议员们目前正在就另一项刺激计划进行谈判。在写这篇文章的时候，众议院议员们(狼吞虎咽地)“相距数万亿美元”。还记得十亿是个大数字的时候吗？

那么，所有这些新造的钱意味着什么呢？通货膨胀(或恶性通货膨胀)的幽灵正低头盯着我们。在过去十年中，尽管通货膨胀(根据衡量标准)仍在控制之中，但奢侈品和资产的价格，如房地产(贝佐斯、格里芬等)，可以说已经膨胀了一段时间。COVID之前的通货膨胀可能以这种方式表现出来，这是因为新自由主义政策偏爱资本而不是劳工，而且因为这种资金软管主要延伸到“有信用的”政党(想想华尔街，而不是主街)，导致它向上而不是向下流动。

但COVID是另一回事。虽然2008年的努力是为了将华尔街从自己制造的垃圾桶大火中拯救出来，但CARE法案是一项2万亿美元的刺激计划，旨在将更广泛的美国经济从不可抗力中拯救出来。它针对的是普通民众，包括3000亿美元的个人现金支付(每人1200美元)，2600亿美元的额外失业救济金，以及3500亿美元的小企业贷款。当这些支票兑现后，它们将不会花在贝莱尔的奖杯豪宅上，而是花在面包、牛奶和剃须刀片等核心商品上，直接向美国经济的主要动脉注入现金。虽然现在判断这些刺激措施是否会简单地填补一个漏洞还为时过早

COVID的影响是如此迅速和迟钝，以至于很容易分散人们对这样一个事实的注意力，即它实际上只是烘焙了相当长一段时间的全球债务蛋糕上的另一层。这块蛋糕的每一层都涉及到结构性问题，这些问题不会随着疫苗的接种而消失。从2009年到2019年，美国债务与GDP的比率从83%膨胀到106%-在COVID之后，今年9月有望达到135%。归根结底，今年美国债务占GDP的比例将比前十年增长得更快。进入COVID后，中国债务占GDP的比例为300%，截至2020年第一季度，债务占GDP的比例已增长至318%。世界其他地区的情况也好不到哪里去。

摘下COVID的护目镜，不利的结构性人口结构变化在许多发达国家已经进行了几十年。不断下降的出生率使人口金字塔倒置，这意味着日益萎缩的年轻一代将越来越无法承担日益增长的债务负担(例如，医疗保健、养老金、社会保障等)。是由更大、更年长的一代传给他们的。在日本，成人纸尿裤一年的销量比婴儿纸尿裤还要多，这一事实最能说明这一人口结构挑战。

戴上COVID的护目镜，大流行使这场债务之舞更接近不可避免的结局。当下一只黑天鹅登陆时，它严重限制了政府可用的应对措施的有效性。凯恩斯主义关于增加支出和降低税收的备用措施已经变得陈腐而憔悴。我们已经到了这样一个地步，在现有债务如此之多的情况下，创造更多的债务来刺激经济是行不通的。而第三个也是最后一个杠杆，即降息，已经用完了，因为短期利率已经处于或低于最低点(在某些情况下是负值)。

迟早，这些不断膨胀的债务与GDP的比率将开始使可信度变得紧张(如果还没有的话)，小提琴家会伸出她的帽子。冒着混用比喻的风险，将别无选择，只能直面后果。年轻一代将觉醒，意识到世代掠夺给他们，并被迫为他们的母亲和父亲的罪孽赎罪。

当债务清算的日子到来时，各国政府将有几个选择来减少他们的债务，但没有一个是漂亮的。他们可以选择(I)不偿还部分债务(即“硬违约”)，(Ii)采取紧缩措施以期实现预算盈余，或(Iii)通过通货膨胀降低所欠债务的价值(即“软违约”)。

硬违约是非常不可取的，因为它通常会导致进一步的危机和灾难，而不是减少。考虑到美元是全球储备货币的事实，美国政府对任何数额的债务的硬违约都将对全球经济造成灾难性的影响。因此，很难想象未来美国政府会对其任何部分的债务进行硬违约。

紧缩措施面临着自己的一系列挑战。实施它们需要强大的政治意愿和更强大的胃口。在过去的50年里，美国政府只有四次出现预算盈余。当一个政府真正勒紧裤腰带，紧缩开支时，往往会遭遇骚乱和叛乱。除了煽动社会动荡之外，削减开支和增税往往会导致GDP萎缩，进一步加剧债务与GDP之比，使本已糟糕的局面雪上加霜。

软性违约可能是包括美国政府在内的大多数试图去杠杆化的政府的策略。就在今天早上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也证实了这一点。在这个计划中，政府故意让其货币贬值，以侵蚀其所欠债务的实际价值。贷款人仍然获得与他们有权获得的美元金额相同的报酬，然而，由于通胀，这些美元现在的实际价值有所下降。经济研究表明，与硬违约相比，这种方法产生的破坏性较小的长期结果，即贷款人获得的美元低于他们有权获得的美元，或者根本没有美元。

当央行选择推行软违约策略时，它会以特定的通货膨胀率为目标，并继续印制足够的钞票来达到这一目标。一旦达到这一目标通胀率，政府的债务义务就会以同样的速度减少。虽然COVID印钞狂欢的声明原因可能是经济刺激，但其投入和最终结果将是相同的；这是另一个名字的玫瑰。不管理由是什么，货币供应量相对于可用商品的增加总是会导致物价上涨，也就是说通货膨胀。

政府如何分配新发行的货币是一个有趣的政策问题，它可以决定通胀从何而来(参见早先对“涓涓向上”通胀的看法)。如果政府是接受者，那么软违约就被认为是债务货币化或债务国有化。如果储户和借款人都得到了-储户通过更高的利率，借款人通过更低的利率-那么这就称为双重利率。如果贷款人和股东拿到了，那就是量化宽松。如果人们拿到了，那就是直升机上的钱，以此类推。

无论央行使用什么渠道向经济注入资金，赢家和输家都是一样的：借款人将以牺牲贷款人和储户的利益为代价获得回报。投资者和企业家将更有能力适应不断上涨的价格，而那些与固定现金收入挂钩的人(如公务员、社会保障领取者、养老金领取者等)将更有能力适应价格上涨。将与贷款人和储户有着相同的命运。最终，通货膨胀会损害信任，并将使政府下一次借款变得更加困难和昂贵。根据记忆的长短，这种信任可能需要几代人的时间来重建。

虽然COVID把我们推向了软违约的更远的道路上，但更大的罪魁祸首是美国政府永久而毫无歉意的政策转变，转向债务货币化模式，为其运营提供资金。各国央行预见到这一点已经有一段时间了，并一直在做好准备。如果有对冲系统性法定货币风险的时候，那时候就到了。

石油不再是一种可靠的价值储存方式。供应。水力压裂技术的进步极大地增加了石油的供应，并对哈伯特峰值理论和其他峰值石油理论提出了质疑。事实证明，地下的石油比任何人想象的都要多得多。需求。除了石油变得更加丰富之外，还有一些全球力量在降低其全球需求，例如推动可再生能源，以及许多国家要求减少碳足迹的政治压力。

储藏室。石油的物理性质与其巨大的工业应用相结合，使其特别容易受到突如其来的严重负面需求冲击。当需求枯竭时，原本会消耗的石油必须储存起来。这通常不是问题，除非需求冲击如此剧烈和突然，导致供应过剩，使可用的存储基础设施不堪重负。由于存储是如此缺乏弹性，这样的情况可能会导致一场粗糙的音乐椅游戏。这正是4月20日发生的事情，也就是美国大流行封锁一个月后发生的事情。对石油的需求急剧下降，以至于石油持有者突然发现自己在争先恐后地争夺储油库。当库存耗尽时，那些仍然持有桶的人别无选择，只能付钱让人们拿走他们的石油，导致石油价格下跌。是的，真的，西德克萨斯中质原油基准收于-37.63美元。

目前，黄金是一种可靠的价值储存手段，也是典型的通胀对冲工具。供应。黄金的供应实际上是未知的。虽然黄金在地球上仍然稀缺或“珍贵”，但对于我们的银河系就不能这样说了。科学家们认为，小行星含有过多的金属，包括金，并已经建立了一个数据库，其中包括60多万颗小行星及其成分。

商业小行星开采听起来像是科幻小说，但“太空淘金热”已经开始。NASA探索金属小行星灵魂的任务将于2022年开始，为了鼓励太空企业家精神，美国政府已经颁布了立法，允许小行星采矿公司拥有他们从小行星上开采的任何东西，或以其他方式在太空中获得的任何东西。自2016年以来，联合国和平利用外层空间委员会已将空间资源列为其法律小组委员会的议程项目15。如果未来几十年的技术进步能够切实可靠地进入近地小行星，可能会导致黄金市场出现大规模的、积极的供应冲击。在未来几十年里，如果技术进步能够切实可靠地接触到近地小行星，可能会导致黄金市场出现大规模的、积极的供应冲击。

埃隆·马斯克(Elon Musk)已经计划将人类送上火星(包括他自己)，最近还赢得了前述NASA心灵任务的合同。自1997年以来，美国宇航局已成功将四辆火星车降落在火星上。私营航空航天公司(SpaceX)和隧道施工公司(The Drilling Company)的创始人埃隆·马斯克(Elon Musk)似乎完全有可能在有生之年将一台机器放到小行星上，钻一个洞，然后把提取的东西带回地球。即使是预示着这种长期必然性的半可信的努力也会导致金价下跌。

可移植性。在大流行期间，很难移动黄金。战争期间很难移动黄金。如果政府对你的财产权的态度发生变化，就很难转移黄金。很难移动黄金，就这样。如果你曾经看过“虎胆龙威”复仇游戏，你就会知道需要用自卸卡车来搬运黄金。

我们已经列出了美元、石油和黄金的问题。现在让我们来谈谈解决方案。但首先，让我们建立一些关于金钱的一般概念和一些观点：

钱是一种技术。它最早是在几千年前发明的，目的是为了解决易货贸易的局限性，也就是经济学家所说的需求困境的巧合。

就像任何技术一样，钱总是可以改进和迭代的。人类从一开始就在进化货币，Crypto只是最新的一次迭代。

这些年来，钱是很多东西，包括但不限于贝壳、珠子、金属、金属背衬的纸、没有金属背衬的纸等等。归根结底，钱是我们大家都认同的东西。

比特币是世界上第一种互联网原生货币，也就是说：专为互联网打造的货币。它的工作方式和你的电子邮件是一样的，但并不是所有其他形式的钱都是这样的。

像比特币这样的加密货币是网络(而不是公司)，应该根据梅特卡夫定律进行估值。用来评估公司价值的方法，如贴现现金流模型，根本行不通。即使是拿股市泡沫作类比，也是在拿苹果和橙子做比较。

现在回到解决方案上来。尽管黄金是经典的通胀对冲工具，但比特币准备接手的原因令人信服。供应。比特币不仅是一种稀缺商品，也是宇宙中唯一已知的具有确定性和固定供应的商品。因此，比特币不会受到任何潜在的pos的影响。

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