不断变化的世界秩序

我相信，未来的时代将与我们到目前为止所经历的时代截然不同，尽管与历史上的许多其他时代相似。

我之所以相信这一点，是因为大约18个月前，我对帝国的兴衰、它们的储备货币和它们的市场进行了一次研究，这是因为我看到了一些不寻常的发展，这些发展在我有生之年从未发生过，但我知道历史上发生过无数次。最重要的是，我看到了以下因素的汇合：1)高负债水平和极低利率，限制了央行刺激经济的权力；2)国家内部巨大的贫富差距和政治分歧，导致社会和政治冲突增加；3)崛起的世界大国(中国)挑战过度扩张的现有世界大国(美国)，这导致外部冲突。最近的类似时间是从1930年到1945年。这让我非常担心。

当我研究历史时，我看到这种事件的汇合是典型的时期，存在于许多年(例如，50-100年)的大经济和政治周期之间，大约存在10到20年的过渡阶段。这些大周期由两个阶段组成：1)幸福和繁荣时期，富有成效地追求和创造财富，那些有权势的人和谐地工作以促进这一点；2)悲惨、沮丧的时期，财富和权力之争破坏了和谐和生产力，有时还会导致革命/战争。这些糟糕的时期就像是清理风暴，消除了弱点和过度行为，如过多的债务，并使基本面恢复到更稳健的基础上，尽管是痛苦的。它们最终导致了使整个世界变得更强大的适应，尽管它们通常会改变谁在上面，以及主流的世界秩序。

这个问题的答案只能通过研究历史上类似案例背后的机制-1930-45年期间，以及英国和荷兰帝国的兴衰，中国王朝的兴衰等等-来了解正在发生的事情和可能发生的事情。[1]这就是本研究的目的。然后大流行来了，这是另一件从未发生在我身上但在我有生之年发生过很多次的大事件，我需要更好地了解。

虽然一位被要求在短时间内做出投资决策的投资经理会如此关注长期历史，这可能看起来很奇怪，但从我的经验中，我了解到，我需要这种视角来做好我的工作。我职业生涯中最大的错误来自于错过了在我有生之年从未发生过但以前发生过很多次的大市场波动。这些错误告诉我，我需要了解经济和市场在整个历史和遥远的地方是如何运作的，这样我才能学习它们背后的永恒和普遍的机制，并制定出永恒和普遍的原则来很好地处理它们。

第一次让我大吃一惊是在1971年，当时我22岁，暑期在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)做交易员。1971年8月15日，一个星期天的晚上，尼克松总统宣布，美国将违背允许纸币兑换黄金的承诺。这导致美元暴跌。当我听尼克松讲话时，我意识到美国政府违约了一项承诺，我们所知的那笔钱已经不复存在。我想那不可能是好事。因此，周一早上，我走进交易所的大厅，期待着股市暴跌时会出现混乱。确实发生了混乱，但不是我预想的那种。股市非但没有下跌，反而跃升了约4%。我当时很震惊。那是因为我以前没有经历过货币贬值。在接下来的几天里，我深入研究了历史，看到有很多货币贬值的案例对股市产生了类似的影响。通过进一步的学习，我找出了原因，我学到了一些有价值的东西，这些东西对我的未来会有很多帮助。又过了几次痛苦的惊喜，我才意识到，我需要了解过去100多年来以及所有主要国家发生的所有重大经济和市场波动。

换句话说，如果过去发生过一些重大的事件(比如1930年代的大萧条)，我不能肯定它不会发生在我身上，所以我必须弄清楚它是如何运作的，并准备好应对它。通过我的研究，我看到有许多相同类型的事情发生的案例(例如抑郁症)，通过研究它们，就像医生研究许多特定类型的疾病一样，我可以更深入地了解它们是如何起作用的。我的工作方式是尽可能多地研究某件事的重要案例。

我做了许多这样的研究，以追求永恒和普遍的原则，我了解到，大多数事情-例如，繁荣时期、大萧条、战争、革命、牛市、熊市等-随着时间的推移都会重复发生。它们产生的原因基本上是相同的，通常是以周期形式出现的，而且通常是以与我们的寿命一样长或更长的周期出现的。这帮助我认识到几乎每件事都是“另一种”，就像生物学家在野外遇到一种生物时，会辨别出它属于哪个物种(或“其中之一”)，思考该物种是如何工作的，并试图拥有并使用永恒和普遍的原则来有效地处理它。

以这种方式看待事件有助于将我的视角从被困在迎面而来的暴风雪中，转变为站在它们之上，通过时间看到它们的模式。[2]我以这种方式理解的相关事物越多，我就越能看到它们是如何相互影响的--例如，经济周期如何与政治周期相互影响--以及它们如何在更长的时间内相互作用。我还了解到，当我关注细节时，我看不到大局，当我关注大局时，我看不到细节。然而，为了理解模式及其背后的因果关系，我需要同时从更高层次的、更大的视角和更低层次的、详细的视角来看待最重要的力量之间在很长一段时间内的相互关系。在我看来，大多数事情似乎都是随着时间的循环向上演变(随着时间的推移而改善)，就像向上指的开瓶器：

例如，随着时间的推移，我们的生活水平提高了，因为我们学到了更多的东西，这导致了更高的生产率，但我们的经济有起伏，因为我们有债务周期，推动实际经济活动在上升趋势周围上下波动。

我相信，人们通常会错过生命中即将到来的进化的重大时刻的原因是，我们每个人都只经历了正在发生的事情的一小部分。我们就像蚂蚁一样，在我们微不足道的一生中全神贯注于搬运面包屑的工作，而不是从更广阔的角度看待大的模式和周期，以及驱动它们的重要的相互关联的东西，以及我们在周期中的位置和可能发生的事情。从这个角度来看，我开始相信，只有有限数量的个性类型沿着有限数量的道路前进，导致他们遇到有限数量的情况，从而只产生有限数量的故事，随着时间的推移重复。

唯一改变的是角色穿的衣服和他们使用的技术。

研究历史上的货币和信贷周期让我意识到了长期债务周期(通常持续约50-100年)，这让我以一种与没有获得这种观点的情况截然不同的方式来看待现在发生的事情。例如，在利率触及0%，各国央行为应对2008-09年金融危机而印制钞票和购买金融资产之前，我曾研究过发生在20世纪30年代的情况，这帮助我们很好地驾驭了那次危机。从那项研究中，我还看到了央行的这些行动是如何以及为什么推高了金融资产价格和经济，从而拉大了贫富差距，并导致了一个民粹主义和冲突的时代。我们现在看到同样的力量在2009年后时期发挥作用。

2014年，我想预测一些国家的经济增长率，因为它们与我们的投资决策相关。我使用了同样的方法，研究了许多案例，以找到增长的驱动力，并提出了预测各国未来10年增长率的永恒和普遍的指标。通过这个过程，我对为什么一些国家做得好，另一些国家做得不好有了更深的理解。我将这些指标合并成衡量标准和公式，我们用它们来计算20个最大经济体的10年增长预期。除了对我们有帮助外，我还看到这项研究可以帮助经济政策制定者，因为通过看到这些永恒和普遍的因果关系，他们可以知道，如果他们改变X，就会在未来产生Y效应。我还看到，相对于中国和印度等新兴大国，美国的这些10年领先经济指标(如教育质量和负债水平)是如何恶化的。这项研究名为“生产力和结构性改革：为什么国家成功和失败，以及失败的国家应该做些什么。”

2016年特朗普当选后不久，随着发达国家民粹主义的抬头变得更加明显，我开始研究民粹主义。在我看来，这突显了财富和价值观的差距如何在20世纪30年代导致了与现在类似的深刻的社会和政治冲突。它还显示了

通过做这些研究，从观察我周围发生的许多事情，我看到美国人的经济状况正在经历非常大的差距，这些差距只看经济平均水平就被掩盖了。所以我把经济分成五等分--也就是说，看看收入最高的20%，其次的20%，以此类推，一直到最底层的20%--并分别检查了这些人群的状况。这导致了两项研究。在“我们最大的经济、社会和政治问题：两个经济体--最高的40%和最低的60%”中，我看到了“富人”和“穷人”之间条件的巨大差异，这帮助我理解了我看到的更大的两极和民粹主义。这些发现，以及我和妻子通过她的慈善工作与康涅狄格州社区和学校的财富和机会差距的现实进行的亲密接触，导致了这项研究，这项研究后来成为我的“资本主义需要改革的原因和方式”研究。

与此同时，通过我多年来与其他国家的国际交往和研究，我看到了全球经济和地缘政治发生的巨大变化，特别是在中国。在过去的35年里，我去过中国很多次，我很幸运地与中国的高层政策制定者非常熟悉。这帮助我近距离看到中国的进步是多么显著，背后的能力和历史前景是多么出色。这些优秀的能力和视角使中国成为美国在生产、贸易、技术、地缘政治和世界资本市场的有效竞争对手。

所以，你们现在读到的东西是因为我需要了解现在正在发生的重要事情，这些事情在我有生之年从未发生过，但在此之前已经发生过很多次。这些都是三大力量及其引发的问题的结果。

在我们有生之年的任何时候，这么多债务的利率都没有像今天这样低或负。2020年初，超过10万亿美元的债务处于负利率，不久将需要出售异常大量的额外新债来为赤字融资。与此同时，巨额养老金和医疗保健义务即将到期。这些情况给我提出了一些有趣的问题。自然，我想知道为什么会有人想要持有收益率为负利率的债券，以及可以将利率降低到什么程度。我还想知道，当经济和市场不能被压低时会发生什么，当下一次经济低迷不可避免地到来时，央行如何才能起到刺激作用。中央银行会大量印制货币，导致货币贬值吗？如果债务计价的货币在利率如此低的情况下下跌，会发生什么？这些问题促使我问道，如果投资者逃离以世界储备货币(即美元、欧元和日元)计价的债务，中央银行会怎么做，如果他们正在偿还的钱既在贬值，又在支付如此低的利率，这是意料之中的。

如果你不知道，储备货币是一种全世界都接受的用于交易和储蓄的货币。印制世界主要货币的国家(现在的美国)处于非常有利和强大的地位，以世界储备货币计价的债务(即以美元计价的债务)是世界资本市场和世界经济最基本的基石。过去所有储备货币都不再是储备货币的情况也是如此，对于享有这一特殊特权的国家来说，这往往会带来痛苦的结局。因此，我也开始怀疑美元作为世界主要储备货币是否会衰落，何时会衰落，为什么会衰落--以及这将如何改变我们所知的世界。

财富、价值和政治差距现在比我有生之年的任何时候都要大。通过研究20世纪30年代和其他极性也很高的前几个时代，我了解到哪一方获胜(即左翼或右翼)将对经济和市场产生非常大的影响。因此，我很自然地想知道，这些差距在我们这个时代会导致什么。我对历史的研究告诉我，作为一个原则，当财富和价值差距很大，经济低迷时，如何分配蛋糕可能会有很多冲突。当下一次经济低迷到来时，人们和政策制定者将如何相处？我特别担心，因为之前提到的央行充分降息以刺激经济的能力受到限制。除了这些传统工具无效外，印钞和购买金融资产(现在称为“量化宽松”)也拉大了贫富差距，因为购买FINA

当我研究这些因素时，我知道短期债务周期已经晚了，我知道经济低迷最终会到来。虽然我确实知道过去的大流行和其他自然行为(如干旱和洪水)有时是这些地震变化的重要贡献者，但我并没有预料到全球大流行是导致这种变化的原因，但我确实知道过去的大流行和其他自然行为(如干旱和洪水)有时是这些地震变化的重要贡献者。

为了获得我需要的关于这些因素及其汇合可能意味着什么的视角，我研究了所有主要帝国及其货币在过去500年的兴衰，最密切地关注了三个最大的帝国：现在最重要的美帝国和美元，在此之前最重要的大英帝国和英镑，以及在此之前的荷兰帝国和荷兰盾。我也不太关注其他六个重要的问题。

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