什么解释了比特币的复兴？

比特币又来了。上个月，虚拟货币的价格悄然突破了一个新的历史高位，远远超过了其在2017年设定的先前峰值19,600美元，在撰写本文时一直徘徊在36,000美元左右。在此之前，该股自2018年初的早些时候的高点下跌了近90％。它最初大张旗鼓地这样做，以至于其重新崛起的实力被称为“安静的反弹”。对于这种价格走势，最有趣的也许是-相对缺乏主流热情，比特币比3月份的低点上涨了近1,000％。在比特币三年来首次创下历史新高后的几周内，凯蒂·佩里（Katy Perry）并未用比特币图标画指甲。弗洛伊德·梅威瑟（Floyd Mayweather）并未华丽地推广加密货币产品。 《纽约时报》没有发表题为“每个人都变得很富有，而你却没有。”的文章。 Google对“比特币”的搜索量仍远低于其2017年的峰值。企业家们仍在继续围绕资产建设金融基础设施，但是他们却相对默默无闻，最近被大众普遍忽略了。

那么，在传统知识将其托付给郁金香堆的同时，互联网的本币正在悄悄地走向正确吗？从技术上讲，并不多。核心协议的最后一次重大更新（发送比特币的实际规则）于2017年7月被接受。该协议的新更新看起来很可能会被社区采用，但它只会对隐私和效率进行逐步改进。即使在实时协议上实施这些微小更改，也可能需要花费数年时间。

从技术角度看，比特币是相当静态的事实是其定义的悖论之一：尽管其创造是一项重大的技术飞跃-密码术，计算机科学，经济学和p2p网络中的元素进行了显着重组，但协议本身就是意味着相当僵化。正如其中名创作者中本聪说的那样：“ 0.1版一旦发布，其核心设计就将在其整个生命周期中一成不变。”

在过去三年中变化的不是比特币，而是周围的世界。

作为该领域的风险投资家，我投资于初创企业，以建立支持比特币和公共区块链行业所需的核心金融基础设施，从而使我在资产类别的发展中处于前列。致力于使加密货币更易于获取，持有和进行交易的企业家一直在努力改善这种财务状况，以期待发生全面的货币化事件。今天，似乎这一刻可能即将到来。

我认为比特币当前的牛市不是a幸或泡沫，这是一些关键原因。

这种将人的自由裁量权从货币体系中剥离出去的想法与当今中央银行的运作方式完全相反，以至于比特币受到机构经济学家的严厉抨击（请参阅Paul Krugman和Nouriel Roubini的Twitter提要）。尽管如此，它仍然赢得了新的转换者的青睐。最早的时候，风险资本家和企业家马克·安德森（Mark Andreessen），弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）和查玛斯·帕里哈皮提亚（Chamath Palihapitiya）等企业家都拥护比特币，他们都基于对软件投资的经验，了解了网络效应的爆炸性潜力。但是，今天，出现了一组新的爱好者：具有数十年经验的市场资深人士，比科技创业公司更熟悉商品和利率。

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鉴于加密货币初创公司进入了有点陌生的受监管银行领域，老牌银行正看到数字资产的机会，并已开始和睦相处。正如加密货币领域的许多企业家所知道的那样，过去在美国获得银行业务关系几乎是不可能的。如今，随着加密生态系统越来越被视为市场机会，多家银行争相吸引加密公司的注意。 2017年反对者的口头禅已经过去了，“区块链，而不是比特币。”

商品期货交易委员会也表达了明确的观点，即比特币和以太坊等数字资产是商品，使它们在机构投资组合中站稳了脚跟，并为受监管的衍生品市场铺平了道路，就像用于交易石油，黄金或小麦期货的那些一样。芝加哥商业交易所于2017年12月17日推出了比特币期货产品（在上一轮周期中出现了反弹的精确高峰），随后又启动了期权交易，并宣布推出第二大加密货币以太坊的期货产品。比特币CME期货市场的未平仓合约在最近几周达到历史新高。当像1100亿美元的对冲基金这样的参与者，复兴技术公司寻求接触比特币（无论长短）时，往往都是通过这类衍生工具进行的。

最近最热心的比特币转换者可能是Microstrategy首席执行官Michael Saylor，他将超过10亿美元的公司资产部署到了比特币中，这使他的公司成为第一家将比特币作为资产负债表资产进行交易的公开交易公司。他之所以这样做是因为“与持有现金相比，比特币将提供更好的回报机会，并随着时间的推移保留我们的资本价值。”

Saylor通过个人播客，公司财资资产和新债发行的收益，继续了他对比特币的巨大承诺，着手进行播客和媒体之旅以宣传比特币的优点。他称比特币“是人类历史上通过时空传播能量的最有效的系统”。抨击传统的通货膨胀措施，认为它们被大大低估了；将Microstrategy公司国库中持有的美元称为“融化的冰块”；并以谨慎的对冲而非投机来形容他的比特币头寸。

尽管塞勒（Saylor）的声明有时听起来可能有些夸张，但他对自己想法的巨大财务承诺使他有资格自由选择资产。到目前为止，它对他的表现还不错：在公司宣布将部分储备投入比特币之前，Microstrategy股票的交易价格约为120美元。现在股票交易价格接近600美元。

亿万富翁Saylor，富达（Fidelity）的Abigail Johnson和Twitter的Jack Dorsey等convert依者为资产提供了有意义的信誉-在一定程度上取代了边缘自由主义者和加密无政府主义者，而多年来他们一直是最大的妓女。倾听这些新的投资者，主题反复出现。人们经常提到比特币在协议分叉，漏洞，交换黑客面前的持续弹性。自成立以来，它一直保持着近100％的正常运行时间记录，并且已经结算了价值数万亿美元的交易而没有发生逆转。在一种货币制度中，实际负利率似乎已经根深蒂固，并且可能会进一步降低，黄金和比特币等零收益货币资产具有新的吸引力。许多前怀疑论者将其从2018年崩盘中复苏的事实证明了其作为价值储存工具的实力。确实，这通常是第二次集会令人信服。第一次，您的兴趣可能会激起，但您要谨慎购买看起来像泡沫的东西。第二次，您意识到误以为是泡沫，实际上是一个长期趋势中的周期性过程。

比特币在2017年的前一次反弹与今年的反弹之间存在主要区别：三年前，由于比特币作为加密货币行业的储备货币，比特币急剧升值（并几乎以相同的速度放弃了收益）。这是一个完全独立的现象，大部分与整个世界隔绝。相比之下，从2020年开始的比特币反弹之所以根深蒂固，是因为人们担心世界各地发生的大量印钞和债务支出将导致货币不稳定或贬值。

COVID危机及其相关的经济后果使中央银行获得了许可以加快其货币创造速度，以为急剧增加的赤字融资。世界上最重要的中央银行美联储在刺激货币政策方面尤其积极，美国货币供应量激增。同时，对于许多投资者来说，美元开始动摇。以一揽子其他主权货币衡量，该货币最初在2020年春季反弹，但随后在今年余下的时间里出现了长期下跌。美元空头（还有很多），看到了越来越多的美国债务，越来越少的自然购买者，以及对美元作为全球储备货币的信服减弱的看法，而其他主要货币也面临着自己的主要问题。

这种对美元的信念日渐消退，以及当前全球货币体系的稳定，给比特币带来了许多新的兴趣和金钱，比特币被认为是世界上最坚硬的货币，可预测的货币发行率趋于零。尽管有许多通货膨胀对冲程序可供寻求保留财富的分配者使用，但比特币也为新的交易系统提供了增长的赌注-类似于在成长中的科技巨头中购买股票。从某种意义上讲，这是两个赌注：一个健全，通俗易懂的货币协议和一个快速扩张的加密金融网络的储备资产。

尽管比特币是标志性的一年，但它仍然占据着全球资产的一小部分，并且被相对较少的采用。剑桥替代金融中心的可信估计将全球加密货币用户群固定在略超过1亿个人，或全球勉强超过1％。比特币目前的市值为6500亿美元，仍然仅占地上黄金价值的6％和全球最大的价值资产商店美国国债的2％。但是，在过去的几个月中，它的数量增长了三倍。就像比特币一样，会有人指出后一个事实，并说存在危险。就我个人而言，我认为这个故事还远远没有完成，而且这种革命性的数字资产还有很长的路要走。

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