简街（Jane Street）：“没人听说”的华尔街顶级公司

前3个月仅需$ 50，即可获取印刷版，从危机转向复苏

简街（Jane Street）：“没人听说”的华尔街顶级公司

一年前，全世界似乎没有迹象表明，在中国爆发的新型病毒是严重的全球威胁。但是，华尔街最大但最神秘的自动取款机之一却看到了这场灾难，并将其压得井井有条。

简街在社区外可能鲜为人知-甚至在那儿也以其对称为OCaml的隐秘编程语言的虔诚奉献而闻名。但该公司已成为全球最大的做市商之一，到2020年交易的证券价值超过170亿美元。

据数据提供商ETFGI称，其优势在于润滑交易所交易基金的交易，该基金管理着近8千亿美元的资产。简街在利基市场但发展迅速的债券ETF中尤其占主导地位。这种超凡的能力使它在企业债券交易中走到了一条路，现在它正与华尔街一些最有血统的企业一较高下。

摩根士丹利（Morgan Stanley）公司信贷交易主管，史密斯资本（Smith Capital）的基金经理史蒂夫·扎姆斯基（Steve Zamsky）说：“珍妮街（Jane Street）是一个如此重要，重要且不断发展的参与者，没人真正听说过。” “它们复杂，古怪，不属于华尔街交易员。”

从文化上讲，简街（Jane Street）总是有点偏执狂，高管们一直在为不可能发生的灾难性事故而烦恼。甚至超出了每个交易柜台的常规套期保值之外，公司一级的简街每年花费在认股权上的费用在5000万至7500万美元之间，如果市场低迷，衍生品就会支付。在2月初，该公司积极地提高了交易量，以确保即使动荡袭击市场，它仍然可以自信地继续交易。

“我们的基本服务随时准备买卖ETF，期权和债券，在压力时期更加重要，”其顶级交易员之一乔什·库尔金（Josh Kulkin）说。 “因为我们购买了所有额外的保护，所以我们不必担心极端举措，并准备以超额方式提供流动性。”

当去年三月市场陷入困境时，这种额外的信心得到了可观的回报，而债券ETF则成为主要的断层线。一些怀疑论者认为，只有美联储的非常规刺激措施可以防止固定收益ETF遭受重创，并且仍然坚信它们仍然可能脆弱。

尽管如此，在动荡之后的一些研究谨慎地得出结论，债券ETF被证明具有弹性，甚至可能已经帮助投资者管理了冠状病毒的冲击。实际上，即使债券市场的困境加剧，固定收益ETF如何保持交易也吸引了投资者的兴趣，流入量在2020年创下历史新高。

甚至是同名经纪人的创始人查尔斯·施瓦布（Charles Schwab），曾经对像简·街（Jane Street）这样的新型高速，现代做市商持怀疑态度，但他对自己所扮演的角色也越来越欣赏。 Schwab先生说：“它们为市场提供了必不可少的服务。”他们通过买卖提供流动性，这一点至关重要。当去年3月市场大幅跳水时，您会看到结果。”

该公司的创始人之一罗布·格兰尼尔（Rob Granieri）说：“我们认为自己主要是为应对危机而建立。”尽管如此，格拉涅里仍然坚持简街上的凯旋主义。他承认：“我每天仍在走，以为我们仍在为生存而挣扎。”

去年三月全球经济陷入停滞之时，出现了无数财务困境的迹象，但最令人担忧的之一是许多债券ETF的暴跌价格与其持有的证券的价值之间出现了巨大的差异。

一些分析师警告说，潜在的“流动性厄运循环”，认为大规模的ETF销售正在打击潜在的债券市场，如果美联储不那么积极地进行干预，这可能会导致市场崩溃。一些批评家甚至说，美国中央银行决定开始首次购买公司债券的决定（包括通过ETF购买），类似于该行业的救助计划。

这些问题是ETF如何运作的核心。他们的股票像交易所中的股票一样交易，但是股票也不断地单独创建或赎回以处理流入和流出，并确保它们跟踪其指数。当需求失衡时，有权创建或赎回ETF股份的专业做市商介入。这些“授权参与者”（例如Jane Street）是该行业机器被低估的齿轮。

如果ETF的交易价格超过其资产的价值，那么AP将购买与ETF匹配的基础证券，并使用它们来创建新股以出售给投资者。当ETF跌至其资产价值以下时，它们将赎回股票以按比例分割基础投资组合，然后出售。通常，这种连续套利实际上并不需要ETF本身买卖任何东西，并保持其交易与其指数保持一致。

然而，3月，投资者大举抛售，以筹集现金打击债券交易。这意味着，AP不得不努力缩小债券ETF的快速下跌的价格与其资产的滞后价值之间不断扩大的错位，仅仅是因为他们在出售标的债券时遇到了麻烦。

简街债券交易负责人马特·伯杰（Matt Berger）说：“这不是ETF的流动性故事。” “底层固定收益市场的流动性正在枯竭。”

相比之下，尽管创造-赎回过程陷入僵局，但债券ETF股票的交易量猛增，因为尽管发生了动荡，但简街等公司仍继续匹配买卖双方。根据贝莱德（BlackRock）的数据，3月份平均每日交易量为335亿美元，是2019年日均交易量的三倍多。

在实践中，许多债券ETF的交易几乎像传统的封闭式基金一样，加拿大银行在12月发布的事后总结中得出结论。

这些结果表明，在整个危机期间，固定收益ETF市场的市场流动性状况具有弹性。而且，结果表明，固定收益ETF的价格继续提供了危机期间基础债券价值的实时视图。” “相比之下，持有较少流动资金的固定收益ETF的资产净值仅反映了由于债券交易活动不佳而产生的“真实”价值。”

投资者肯定会放心。数据提供商EPFR的数据显示，去年的资金流入加速超过2400亿美元，几乎是所有其他债券基金资金流入的两倍。这使整个固定收益ETF行业的规模超过了1tn美元。

贝莱德iShares市场和投资部门联席主管萨马拉·科恩（Samara Cohen）表示：“那真是一个非常艰难的时期，当时债券甚至国债的交易都非常困难。” “这为固定收益ETF的机构采用创造了真正的机会。”

对于像简街这样的公司（估计它占美国债券ETF所有一级和二级交易的近三分之一）来说，这是必杀技。根据2020年前6个月的财务数据，简街的调整利润为63亿美元，比2019年同期增长了1000％以上，上半年净交易收入为84亿美元。去年的贷款人。

根据Coalition的数据，虽然几乎每个交易台在2020年都享有交易大富翁，但简街上半年的收入相当于同期全球所有最大银行的固定收入，商品和货币交易收入总和的七分之一。这是对冲基金巨头肯·格里芬（Ken Griffin）拥有的可怕的做市商Citadel Securities的报告收益的两倍以上。

知情人士称，下半年情况有所缓和，简街（Jane Street）去年第三季度的净贸易收入下降至更为固定的15亿美元。

简街高管对讨论任何财务细节持谨慎态度，并热衷于强调美联储的默示支持：9月，中央银行将简街加入了公司名单，通过该公司将实施公司债券购买，摩根大通等，摩根士丹利和花旗银行。

它是授权参与者的ETF。它是506只ETF的领先做市商

Jane Street之所以能够在债券ETF交易中扮演如此重要的角色，是因为它跨越了由算法驱动的高速交易公司（如Virtu或Jump Trading）以及仍主导华尔街交易柜台的人工债券交易员的方法。

简街的交易资本约为150亿美元，与华尔街银行的交易柜台相近，与许多传统的高频交易公司不同，简航的交易资本将停留数小时，甚至数天甚至数周，这对于追踪交易较少的ETF。在任何一天，简街将持有约500亿美元的证券，远多于其许多稍纵即逝的竞争对手。

一位曾经的竞争对手说：“他们显然有很多聪明的技术专家，但从他们的DNA来看，他们确实是交易员。” “许多做市商都是技术驱动型的，但简街是一家贸易商驱动的公司。珍的利基市场是，它们将比任何人都更便宜地定价流动性ETF。”

对于一个经常培养电影起源故事的行业而言，简街的诞生，所有权甚至管理方式的不透明性是不寻常的。

在2000年初的某个时候，来自另一个大做市商Susquehanna的三位交易员和前IBM开发人员Marc Gerstein共同创立了简街，最初主要交易期权和美国存托凭证（美国存托凭证），以及在美国上市的海外上市公司股票，在旧的美国证券交易所（Amex）上。

蒂姆·雷诺兹（Tim Reynolds），迈克尔·詹金斯（Michael Jenkins），格拉尼里（Granieri）先生和格斯坦（Gerstein）先生很快加入了诸如Yaron Minsky之类的交易员和编码员的混血儿，他们说服公司采用OCaml作为其唯一的编程语言。如今，简街的源代码长2500万行，大约是大型强子对撞机使用量的一半。

明斯基先生承认：“建立交易系统在某种程度上令人恐惧。” “因此，我们的许多决定都是围绕安全性组织的，OCaml具有许多功能，这些功能使编写符合您预期目的的代码更加容易。”

简·街（Jane Street）的非正统观念远远超出其编程语言。 Granieri先生是公司中唯一剩下的创始人，但是没有首席执行官，等级制度，甚至没有明确的管理委员会。相反，简街几乎类似于无政府主义者的公社，由30或40名高级管理人员非正式领导。近年来，勉强采用了一些标题，但是在内部它们很少被使用，人们在公司周围旋转以保持新鲜感。很少请假。

进入ETF也是偶然的，而不是盛大的策略。美国运通后来被纽约证券交易所收购，但在1990年代对发展ETF起到了重要作用。简·街（Jane Street）成立时，他们仍处于起步阶段，但与ADR的相似之处意味着，尽早加入ETF仅代表了适度的飞跃。

Jane Street亚洲业务负责人Jeff Nanney说：“我们专注于业务的自然发展，与我们已经在做的事情接近。” “没有进入ETF的总体规划，我们通常只是不做那样的飞跃。”

华尔街最不知名的贸易大亨现在该怎么办？简街（Jane Street）于2014年开始直接与投资集团进行交易-历史上一直由大型银行主导。它现在正在扩大其在亚洲的业务，并计划更积极地推动进入股票市场的选择。

尽管如此，2020年的事件凸显了不断增长的债券ETF领域的规模和影响力，以及简街等公司对它们的运作至关重要。这有一些缺点。

股票ETF通常受到众多做市商和AP的支持，但债券ETF更专业，俱乐部活动范围更窄。长期以来，一些分析家和投资者担心如果事故降到更大的参与者之一会发生什么。一次性竞争对手说：“如果您认为固定收益ETF市场在系统上很重要，那么简街就在系统上很重要。”

简街（Jane Street）的高管表示，他们已充分意识到其中的含义。 Berger先生说：“我们知道，我们是许多这些市场效率的重要组成部分，对此我们负有巨大责任，并非常重视这一点。”