GameStop Mess暴露了赤裸裸的卖空骗局–美国的前景

×证券交易委员会可以创建一个系统，以识别和惩罚包括裸露空头在内的非法交易活动。

上周在众议院金融服务委员会（House Financial Services Committee）举行的关于GameStop崩溃的听证会上，房间里有一头大象：赤裸裸的卖空。

卖空（实际上是在押注一只股票会下跌）涉及一名交易员出售他不拥有的股票，希望以较低的价格买回它们以在价差中赚钱。交易者应该找到（或有“合理的信念”，他可以找到）或借入经纪账户中的股份，然后在两天内将其转让给买方。这占每日交易量的50％。

裸卖空是指交易者找不到要交付的股票。大型对冲基金寻找难以借入的股票的成本很高。因此，为大量做空者提供库存库存的主要经纪人，只不过是借贷而已，以协助他们最喜欢的客户。

这是证券交易系统的核心骗局，由证券交易委员会（SEC），市场监管机构和证券交易所清算所信托（DTCC）使大型公司受益。 SEC长期以来一直由旋转门官员管理，这些官员在SEC与华尔街贸易公司和律师事务所之间流动。 DTCC由高盛（Goldman Sachs），摩根大通（JPMorgan）和花旗（Citi）等主要经纪商所有，并符合他们的利益。

这是股票交易系统的核心骗局，由市场监管机构美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）启用。

在众议院听证会上，众议员Nydia Velazquez（D-NY）询问了卖空的危险。 “ GME [GameStop]卖空了140％。为什么不进行这种操纵？”她的意思是卖空者出售GameStop的股份比现有多40％。它们是不存在的幻影共享，但作为“权利”发布在买家的帐户中。买家不知道他们没有实际的份额。他们可以出售甚至借出这些数字权利。

换句话说，大量的“位置”或“借用”是假的，使短裤“裸露”。为什么这有关系？因为裸卖空导致市场上的股票数量增加，这通常会使它们的价值下降；更多的股份等于更少的价值。正如GameStop所显示的那样，这可能会极大地破坏市场。

众议员安迪·巴尔（R-KY）支持了Velazquez。 “我们对裸身短裤很感兴趣。您如何确定自己首先要借钱？”众议员Ed Perlmutter（D-CO）询问卖方是否处于裸露状态。

实际上，根据彭博社的报道，超过一百万的GameStop股票被认为是“交付失败”，这意味着买主从未得到他们订购的股票。 《商业内幕》报道说：“根据证券交易委员会的数据，3.59亿美元的股票处于困境，买家缺乏现金，或者卖家没有股票来进行交易。”

曾为互联网公司Robinhood处理GameStop交易的Citadel Securities首席执行官Kenneth Griffin对此问题轻描淡写。 “对冲基金必须借入股票卖空，”格里芬说。 “几年前，美国证券交易委员会（SEC）的授权大大减少了裸体做空的做法。”

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那是不对的。格里芬指出：“机构投资者通过借出25％或30％的股份获得可观的回报。”他没有指出，那些投资者的收益就是借款人（通常是大型对冲基金）的损失。因此，他们的经纪人通常眨眨眼并做一个“定位”，而不是借钱，实际上是说：“是的，我知道股份在哪里，可以在交割时买到。”除非它不能那样工作。

场外交易（包括称为“暗池”的秘密内部交易系统）以及在避免DTCC清算的合作经纪人内部或之间的清算交易，使该问题更加恶化。黑池处理所有交易的一半以上，大多数黑池由大型主要经纪人拥有。

独立投资者基思·吉尔（Keith Gill）的社交媒体帖子引发了GameStop的狂热，他在听证会上发表了最重要的评论。他指出，即使有多个客户，同一份额也可以“定位”数十次。像Citadel这样的期权做市商也不必遵守必须寻找股票的规则。

吉尔说：“相同份额无限次卖空的能力是一种病态。我们没有能力追踪卖空的股票和卖空的次数。”

Robinhood首席执行官VladTenev回应道：“是的，音乐停止播放时，有人可能没有股份。股份索偿将如何解决？”这是数字权利创建的幻影共享的另一个结果。

即使当弯曲的交易者和交易商陷入徒劳的状态时，他们所支付的只是一笔很小的罚款，即开展业务的成本。

作为必须接受所有买卖的做市商，Citadel在许多赤裸裸的卖空规则上获得了通过。即便如此，众议员Vicente Gonzalez（D-TX）指出，在2020年，Citadel违反了安全委员会的Reg SHO，即监管卖空的规则。 2020年11月13日，交易者的自我监管者FINRA对Citadel Securities处以180,000美元的罚款，原因是该公司未能在2015年9月14日至2016年7月21日之间将650万股股票交易标记为卖空。但支付了罚款。

问题并不新鲜。美国证券交易委员会（SEC）和纽约证券交易所（New York Stock Exchange）在2007年对高盛（Goldman Sachs）处以200万美元的罚款，原因是允许客户超过两年的时间使用其自动直接市场准入系统并自动标记空头订单。

除此之外，SEC规则本身是如此薄弱，交易者可以滚动空头空头并无限期地保持空头。彭博社（Bloomberg）的拉里塔布（Larry Tabb）在听证会上的一条推文中告诉我，“失败的交易会延续到第二天，也就是说，您可以买回它们，它们会一天天净值。因此，您可以不断地回购您的卖出失败并重新做空，从而扩大失败。如果您不这样做，则十天后，经纪人将被迫回购它们。”

当然，没有强制执行。即使当弯曲的交易者和交易商陷入徒劳的状态时，他们所支付的只是一笔很小的罚款，即开展业务的成本。

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由特德·考夫曼（Ted Kaufman）主持的乔·拜登（Joe Biden）过渡时期的一个鲜为人知的背景故事，显示了大型股票市场参与者和他们所控制的机构如何阻止对空头卖空的应对。考夫曼（Kaufman）是拜登（Biden）的长期参谋长，当拜登（Biden）成为巴拉克·奥巴马（Barack Obama）副总统时，被任命为他的老板腾空的特拉华州参议院席位。

在包括滥用裸照卖空在内的市场崩溃之后，民主党人考夫曼和共和党前佐治亚州参议员约翰尼·伊萨克森（Johnny Isakson）提出了立法，指示美国证券交易委员会（SEC）制定规章制度以终止这种做法。他们认为SEC当前的法规不可执行。对冲基金可能散布谣言，做空大量空头而不寻找股票，并在价格下跌后兑现。

当时考夫曼（Kaufman）的参谋长杰夫·康诺顿（Jeff Connaughton）告诉我接下来发生了什么。他收到了一位游说者和前工作人员给参议院银行委员会主席克里斯托弗·多德（Christopher Dodd）（D-CT）的电子邮件。现在，前任职员代表了以卖空闻名的对冲基金。康诺顿对我说：“她警告我，如果特德和我卖空后去，那对我的职业生涯会不利。”但这并没有阻止考夫曼。

2009年7月，参议员考夫曼和双方的六名同事致信SEC，提出了一项“硬性定位”计划，该计划将禁止所有卖空，除非执行经纪人首先通过自动化的集中管理系统获得了股票的唯一识别码， DTCC实施的系统。这将防止在单个股份的基础上进行多次卖空。

根据Connaughton在2012年的《 The Payoff》一书的几个月前所说，“ DTCC已经向证券交易委员会提出了针对裸卖空的提议解决方案”，看起来类似于考夫曼的解决方案，而DTCC创建了“一个集中数据库，可以防止相同的份额用于多次卖空。”

现在是时候让拜登从裸露的卖空开始着手改革腐败的贸易体系。

康诺顿回忆说：“此后不久，美国证券交易委员会宣布了9月的圆桌会议。当时我以为，“好极了，我们将改变股票的交易方式。”任何限制。 Connaughton写道：“在会议期间，DTCC代表保持沉默，甚至没有提及DTCC提议的裸露空头解决方案。”他问DTCC官员发生了什么事。 “他们承认，‘我们被撤回了。’他们的意思是：通过董事会，通过华尔街当权者。”

正如Connaughton后来对我解释的那样：“那是灯泡点亮的时候。工业界认为这是不可接受的，因为我们现在在微秒级的环境中进行交易。因此，永远不会有艰难的定位。”

在多德-弗兰克（Dodd-Frank）辩论中，考夫曼继续尝试与裸机做空。但是美国证券交易委员会（SEC）一直在回避这个问题，而多德（Dodd）的参议院银行委员会在很大程度上无视此事。

在2010年5月“暴跌”之后，股票在短短几分钟内急剧下跌，美国证券交易委员会表示，它将建立股票和期权交易的综合审计追踪（CAT）。它收集的订单和交易执行信息将识别并惩罚包括裸露卖空在内的非法交易活动。十多年后，CAT不存在了。

但是也许Ted Kaufman现在已经在CATbird席位上了。考夫曼曾是拜登-哈里斯（Biden-Harris）过渡团队的联席主席，也是拜登值得信赖的朋友和顾问。 （他还反对废除Glass-Steagall，这使银行经纪经纪人腐败。）如果他愿意威胁拜登，现在是时候让拜登着手改革腐败的贸易体系，从赤裸裸的卖空开始。他的华尔街资助者的利益。

众议院金融服务委员会主席Maxine Waters（D-CA）表示，未来的听证会将包括来自SEC和DTCC的证人。应该问他们为什么没有实施CAT，坚持硬定位，并结束了空头卖空。这是民主党人可能对华尔街提出的最重大挑战。

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