扩大您对“最佳”的看法，以进行更明智，更具包容性的投资

Katherine Boe Heuck是MIT Sloan（2022年级）的MBA候选人，Versatile VC的过去实习生，Metaprop NYC的现任实习生。

我们审查了CB Insights的“有史以来最佳VC赌注40个”的全球列表。这40家公司的92位创始人都是男性。

在美国的43位创始人中，有35位是美国白人。四名是来自法国，乌克兰，俄罗斯和伊朗的白人移民/第一代移民；还有四位是印度移民/第一代人。

在30位以亚洲为基地的创始人中，所有人都是他们建立业务所在国的本地人：23位中国人，3位日本人，两位韩国人和两位印度人。

当然，该数据集是不完整的。有许多来自代表性不足的背景的创始人的例子，这些例子产生了非常可观的回报。例如，卡伦德里（Calendly）的Tope Awotona是尼日利亚裔美国人； Sendgrid的艾萨克·萨尔达娜（Isaac Saldana）是拉丁裔；大黄蜂的惠特尼·沃尔夫·赫德（Whitney Wolfe Herd）是第二家上市公司的年轻女性。

也就是说，数据集中的模式引人注目。那么，为什么要投资任何非白人或亚裔男性的人呢？

传统的答案是多样性是有偿的。 BCG，《哈佛商业评论》，First Round Capital，Kauffman Foundation和Illuminate Ventures的研究表明，不同团队的投资者可以获得更好的回报：

Y Combinator（2015）的联合创始人保罗·格雷厄姆（Paul Graham）：“许多人怀疑风险投资公司偏向女性创始人。这很容易发现：在其投资组合公司中，拥有女性创始人的创业公司的表现是否优于没有女性创始人的创业公司？几个月前，一家风险投资公司（几乎可以肯定是无意间）发表了一项研究，显示出这种类型的偏见。 First Round Capital发现，在其投资组合公司中，拥有女性创始人的创业公司的表现要优于没有女性创始人的创业公司的63％。”

考夫曼研究员报告（2020）：“多元化的创始团队在并购和IPO中产生更高的中值实现倍数（RM）。多元化创始团队的回报率为3.3倍，而白人创始团队的回报率为2.5倍。当查看执行团队的种族意识时，结果甚至更加明显。多元化的执行团队回报为3.3倍，而白人执行团队仅回报为2.0倍。如上所述，我们报告的成功实现倍数（RM）仅适用于被收购或经历IPO流程的成功创业公司。”

BCG（2018年6月）：“随着时间的流逝，由女性创立和联合创立的初创企业实际上表现更好，五年内累计收入增长了10％：730,000美元，而同期为662,000美元。”

BCG（2018年1月）：“在管理团队中报告多样性高于平均水平的公司，其创新收入也比领导力多样性低于平均水平的公司高19个百分点，占总收入的45％，而仅占26％。”

彼得森国际经济研究所（2016）：“反复证明了高管层女性与公司获利能力之间的相关性，估计影响的幅度并不小。例如，与其他没有女性领导者的类似公司相比，一家拥有30％领导者是女性的盈利性公司可以期望增加其净利润率超过1个百分点。相比之下，我们样本中的典型获利公司的净利润率为6.4％，因此，每增加1个百分点，就意味着获利能力提高15％。”

我们如何协调这两套数据？十年前的研究表明，多元化的团队，公司和创始人会为此付出代价，那么为什么所有的风险投资本垒打都是白人，亚洲亚洲人以及美国的一些亚洲人？

First Round并未在我们上面提到的分析中包括他们对Uber的投资，因为这是一个离群值。当然，可以说传统的VC就是投资离群值，这可以反驳这一点。

塞思·莱文（Seth Levine）分析了Correlation Ventures（2004-2013年的21,000笔融资）的数据，并写道：“全部65％的融资未能返还1倍的资本。也许更有趣的是，只有4％的人产生10倍或以上的回报，只有10％的人产生5倍或以上的回报。”在莱文的推论模型中，他发现，在“假想的1亿美元基金，其中有20笔投资中，产生5倍以上收益的融资总额为0.8，产生了将近1亿美元的收益。我的理论基金实际上没有找到他们的紫色独角兽，他们找到了那家公司的五分之四。如果他们错过了，他们将无法在收取费用后归还资本。”

本尼迪克特·埃文斯（Benedict Evans）认为，最好的投资者似乎并没有更好地避免初创企业倒闭。 “对于总回报率为3倍至5倍的基金（这是风险投资基金的目标），总回报为4.6倍，但表现好于10倍的交易的回报实际上为26.7倍。对于5倍以上的基金，它是64.3倍。最好的风险投资基金不仅有更多的失败和更多的重大胜利，而且还有更大的重大胜利。”

风险投资的离群模型的第一个问题是，与其他模型相比，它平均会带来差的回报，并且是一个有风险的主张。考夫曼基金会（Kauffman Foundation）分析了他们在20年间对风险资本（100支基金）的投资，发现“在100支风险基金中，只有20支的回报率每年超过公共市场的3％以上，而62支”在支付了费用和进账后，未能超过公共市场的回报。”

投资风投的离群模型通常也会导致投资于同类团队的偏见。我们建议，上述大型财富创造者的个人资料极其相似，这反映了以下事实：这些人承担着最大的风险：财务，声誉和职业风险。承担最大风险的人也是特权最大的人。他们不像经济上有压力的人那样担心提供食物，住房和医疗保健。根据考夫曼基金会（Kauffman Foundation）的一项研究，“对包括航空航天，国防，计算机，电子和医疗保健在内的549个高增长行业成功企业的公司创始人”的研究表明，“超过90％的企业家来自中产阶级或上层阶级-低等背景且受过良好教育：95.1％的被调查者拥有本科学历，47％的具有更高的学位。”但是，当您分析风险投资成功的下一个层面时，那些没有进入前40名但进入前500名的公司，您会发现多元化程度更高。

在VC中，每隔几年就会出现100倍的投资机会。如果您将风险投资基金押在这样的机会上，那么您就靠运气了。希望不是战略。有很多3倍至20倍的回报机会，如果您非常幸运（或克里斯·萨卡），您的职业生涯可能会获得100倍的回报。

我们宁愿根据统计数据进行投资，而不是根据运气。这就是为什么Versatile VC使用非传统的条款说明书为公司提供“替代VC”模型的选择，该条款旨在更好地调整投资者与创始人之间的激励机制。我们还积极寻求对多元化团队的投资。如果选择经营一只投资100倍的基金，或投资两只10倍的基金，那么我们选择后者。前者意味着我们险些错过一次全垒打的机会，因此我们在投资方面做得并不出色。

“我们都想投资那些令人兴奋的本垒打/独角兽，但大多数投资者都在寻找数据点以构建可靠的投资组合，” Beyond the Billion的联合创始人兼管理合伙人Shelly Porges说道。 “这并不是要针对漂白剂，而是要利用经验来可靠地实现单打和双打，而这要打入本土市场。我们谈到过的许多机构投资者甚至说，如果没有其他选择，包括风险投资，他们将无法再实现其目标。 ”

最后，以上数据反映了通常需要十年时间建立的公司。随着文化的变化，我们预计2030年“前40名”财富创造者名单将包括更多具有不同背景的人。仅在2018年，就有15位独角兽诞生，其中至少有一位女性创始人;在2019年，由女性创立或共同创立的21家初创公司成为独角兽。为什么？

美国国家风险投资协会（National Venture Capital Association）和冒险前进。根据PitchBook的数据，从2015年到2019年，对女性领导的公司的投资增长了约54％，从459增长到709。在2020年的前三个季度，有468家女性领导的公司获得了融资；这个数字超过了2015年，2016年和近2017年的年度总资金。 ProjectDiane强调，从2018年到2020年，筹集了100万美元风险资金的黑人女性人数几乎增加了两倍，而拉丁裔女性人数则增加了一倍。他们的两年平均失败率也比总体平均水平低13个百分点。

根据盖洛普（Gallup）和德勤（Deloitte Millennial）的调查，周先生补充说：“千禧一代重视多元化的劳动力。” “在人才争夺战中，多元化的创始人可能会吸引最优秀，最聪明的人才，而人才就是从零到一的必要条件。”

替代性VC模型的流行度上升，这对于女性和代表性不足的创建者而言具有不成比例的吸引力。我们正处于这一浪潮的初期。根据Bootstrapp的研究，有32家美国公司推出了首个基于收入的财务基金。 Clearbanc在其网站上指出，他们“已经利用数据科学投资了数千家公司，以识别高增长的融资机会。这种数据驱动的方法消除了决策过程中的偏见。与传统风投相比，Clearbanc筹集的女性创始人资金增加了8倍，并于2019年在美国的43个州进行了投资。”

越来越多的风险投资人正积极向代表性不足的创始人推向市场。 “内隐偏见是有力且普遍的；它需要采取积极主动和有意识的方法来改变当前的融资现状。” Doers创始人Gesche Haas说。 Joyance Partners and Social Starts的投资合伙人Holly Jacobus指出：“我们自豪地拥有一个由约30％的女性创始人担任核心职位的投资组合-远高于行业平均水平，而没有任何具体的定位目标。但是，仍然有工作要做。这就是为什么我们非常依赖我们的软件和CEO来寻找最佳细分领域中的最佳技术和团队的原因，并且我们一直在积极致力于通过新系统来改善流程，以消除交易流程和尽职调查流程中的偏见。”

感谢Real Ventures的执行合伙人Janet Bannister，以及《女性投资》（How Women Invest）联合管理成员Erika Cramer的深思熟虑。 David Teten是Real Ventures的前顾问。