即将到来的货币战争

四种强大的力量——加密货币、地理和货币边界的脱钩、基于广告的数字平台进军平台世界以及数据价值——正在威胁着熟悉的支付系统世界。欧盟必须选择正确的路线来遵循，而且必须尽早这样做。编者按：以下内容基于 7 月 13 日在欧洲议会经济和货币事务委员会作证。全球银行业和金融业的方方面面都在发生根本性转变。国家和国际监管正在塑造这种转变。没有比支付系统更重要的领域——这既是因为它是任何金融体系的基础，也因为它具有重要的监管和地缘政治考虑因素。自 17 世纪中叶以来，世界逐渐融合为一种支付模式：在一个国家的地理边界内，通过私人存款机构以国内中央银行发行的货币进行支付。在国际上，通过私人存款机构和繁琐的通信系统（也称为 SWIFT）以美元支付。四种强大的力量威胁着这个熟悉的世界。首先，加密货币的兴起。请不要考虑比特币。虽然在技术上很出色，但比特币作为支付系统没有未来，因为它的波动性和非常高（和污染）的运营成本。然而，许多后来的模仿者都处于有利地位，几乎以零成本提供国际支付。今天，7020 亿美元的国际汇款背负着 460 亿美元的费用。取消这些费用后，每年将自动向世界上一些最贫穷的人转移相同的金额，从而提供有史以来最大的国际福利计划。其次，由于货币的数字化，地理和货币边界的脱钩。过去，当地商人接受外币的成本很高，因为兑换通常必须支付将货币实际运回原产国的费用。今天，使用电子货币，这个成本微不足道。因此，货币不稳定的国家更容易“美元化”，即接受外国发行的货币作为主要交换媒介。第三，基于广告的数字平台进入支付领域。到目前为止，众所周知，Facebook 和 Google 等平台为我们提供了许多免费服务（搜索、电子邮件、通信、导航）以换取我们的数据。显而易见的下一步是他们向我们提供免费支付服务以换取我们的数据。通过这样做，他们将能够削弱任何无法像数字平台那样有效地使用数据的竞争对手。

最后，数据的价值不断增加，不仅从经济角度来看，而且从政治和地缘政治角度来看也是如此。支付数据可用于监控恐怖分子、犯罪分子和流氓国家并使其丧失能力。美国非常有效地利用了这一权力，特别是在 2001 年之后，追踪恐怖主义融资并实施对俄罗斯和伊朗的制裁。这些强大的力量将决定未来哪种支付系统将占上风：一种基于央行数字货币（CBDC）、基于私营公司货币（如 Facebook Libra 的初始版本）或基于稳定币（如美元币或第二版） Facebook 的 Libra，更名为 Diem。结果将不仅仅取决于这三种解决方案的相对效率。在每个买家都希望持有其潜在贸易伙伴使用的相同货币（我们经济学家称之为网络外部性）的市场中，存在多个均衡，具有不同的经济效率水平和非常不同的分配后果。正如国际转移的例子所表明的那样，采用哪种系统可以将 460 亿美元从几家银行重新分配到数百万穷人的口袋。所面临的租金是巨大的。仅从国外持有的美元钞票中获得的铸币税估计每年就有 300 亿美元。源自美元储备地位的“过度特权”每年至少价值5140亿美元。这些数字没有考虑到控制国际支付系统主要枢纽所带来的政治和战略利益。谁将获得这些租金，很大程度上取决于美国和欧洲的合作。世界各国政府采取了三种不同的方法。美国将所有选择留给私营部门，相信其公司的技术优势将保护美元的主导地位及其在全球的战略作用。中国依赖于央行数字货币的引入，这将成为新支付系统的中心，当然是在国内，但在中国的角度来看也是国际。中国政府选择这条道路的主要原因之一是担心私营公司可能比政府本身控制更多的人口数据。第三种方法由印度首创，包括私人公共伙伴关系。印度政府付出了巨大的努力，制作了一种通用的数字身份人体测量方法 (aadhaar)。由于与私营部门的合资企业，印度政府还制作了统一的支付界面，任何提供商都可以使用。通过制定通用标准，印度政府确保了该行业的高度竞争，以及由此带来的所有好处。目前，这些选择仅限于来源国，但不难想象数字人民币如何成为对非洲许多国家有吸引力的货币，特别是如果它们与中国进行密集贸易，取代美元成为主要的国际货币为该地区。欧盟必须选择正确的路线来遵循。这一选择不能忽视大多数欧盟国家与美国的军事联盟，但也不能忽视欧洲人对数据隐私的不同敏感性，或欧盟成员的具体经济利益。通过与美国就新的支付标准和法规达成一致，欧盟可以影响最终结果。然而，这种努力必须现在就完成：当一个具有强大网络外部性的市场开始向一个方向倾斜时，要扭转它是非常困难的。到那时，任何干预都将是徒劳的。