从不问赫兹
好的，那么。直到今年，我还会告诉你有两种普遍的金融泡沫。
第一种泡沫是每个人都相信未来会像现在一样。想想信贷泡沫和房地产；想想2007-2008年，推动泡沫向前发展并走向毁灭的基本信念是“我们已经弄清楚了这一点。我们不能输。风险已经全部计算出来了。抬起来，牛仔。我们永远不会死。“。
这里有两个自反性反馈环在起作用。首先是“我们已经弄清楚了未来”这一信念和不断上涨的资产价格之间的正反馈循环-这证实了不可战胜的心态，并推动其向前发展。第二个循环是，不断上涨的资产价格转化为更低的资金成本。在这样的心态下，我们对将低成本资本投资于产生可预测未来收益的企业和投资，或可预测的错觉感到非常自在。然后，这些廉价资本就可以对这些收益做出有意义的贡献，从而如期实现这些收益。在某种程度上，泡沫可能真的是自我实现的预言。超过那个点就不好了。
第二种泡沫是每个人都认为未来会与现在不同的地方。想想股票泡沫、初创企业和密码；想想1999年，推动泡沫向前发展并走向毁灭的基本信念是“这是一个新经济”。所有的规则都是不同的。上行空间是无限的。如果你现在进去，你会很有钱的。我们会长生不老。“。
和以前一样，这里也有反身性反馈环在起作用。第一个循环是“我看到了未来，而且我相信”这一信念与不断上涨的资产价格之间的正反馈循环-这证实了泡沫心态，并带来了“信息自由市场”(FOMO)。与之前一样，第二个循环是，不断上涨的资产价格实际上在这里做了一些有用的事情。这意味着我们可以为酷的初创公司提供资金！古怪的投机性企业在正常情况下永远无法筹集到任何资金，但它们能够以诱人的估值获得资本。事实上，有时他们确实创造了未来。这些类型的泡沫实际上可能是好的。
与以前不同的是，我们用低资本成本奖励可预测的公司收益(或对它们的看法)，而这里的情况正好相反。我们正在寻找不可预测的未来收益；具体地说，是不可知但无限高的上行前景。这些泡沫也可能成为自我实现的预言(网络投机给我们带来了亚马逊，以及大量的宽带有线电视)，但当预期与现实脱节时，泡沫就会破裂。
当然，这两个主题都有子类别和变体。例如，你经常看到的与泡沫相关的一个驱动因素是新的金融工具，这些工具让散户购买的公众更容易接触到投机对象(或更积极的杠杆)。密码是最近一个明显的例子，但这可以追溯到密西西比公司和南海狂热，随着股份公司的发明和由此产生的泡沫。其他因素也很重要，比如经济周期和政治叙事。但总的来说，在今年之前，我会告诉你这是两种基本的泡沫。
我错了。还有第三种泡沫，它现在正在壮观地发生。如果说第一种泡沫是“每个人都认为未来是一样的”，第二种是“每个人都认为未来会不一样”，第三种是“每个人都认为未来无关紧要”。
如果你还记得，1999年的泡沫与技术和未来有很大关系，当然，也与婴儿潮一代和早期的X世代有关，因为随着在线经纪公司成为一件事，他们拥有了所有这些可支配的钱。现在，类似的事情正在发生。千禧一代有实实在在的薪水可花，股票交易费都已经降至零。交易已经变成了游戏。
几年前，Crypto让我们尝到了野性的滋味，在那个短暂的秋天，你过去的任何人都会给你发信息，告诉你应该买多少Filecoin。但现在，这种瘙痒已经成为主流。在戴夫·波特诺伊(Dave Portnoy)和一群垃圾大军的带领下，选股日交易员正在享受他们的文化时刻。
Portnoy的“Davey Day Trader Global”的越轨行为既搞笑又广为人知，而且他打得很出色；他绝对理解了它是如何工作的，这要归功于他，Barstool没有抵挡住。但这里更大的故事是沃尔街赌注。我相信你们中的大多数人现在都听说过WallstreetBets和Subreddit；如果你们没有听说过，我知道的最好的解释方式是，它就像是“股市的多人傻瓜”。
Wallstreetbets一开始是一群随机的互联网流氓，他们吹嘘自己会进行疯狂的YOLO交易(而且实际上会坚持到底！)，以及他们的净资产中会有多大比例的人会大获全胜或损失惨重。我真的认为蠢货在这里是一个很好的比喻。是的，这些人试图致富；但更重要的是，他们试图激起反应。这是一场谁能最令人震惊的游戏。读一些WSB帖子和看一个老傻瓜小品真的没有太大区别。你会笑到喘不过气来，然后当你意识到有人真的被踢得那么厉害时，你会一直笑下去。
但随着它变得越来越受欢迎，一些实际上老练(和极具攻击性的)交易员也开始参与其中，竞争变得非常激烈，变得怪异起来。这是最新版本的“作为合法赌博的全接触运动的股票市场”，非常有趣。这里没有人关心估值或基本面。它显然是一个赌场。每个人都在这里以最令人震惊的方式进出一个位置。而且，令人惊讶的是，在这些押注背后积累了足够的资产净值，以至于它实际上可以开始以奇怪的方式移动个别股票。
这个奇怪的节目的基础工作是几年来积累起来的，但当大流行来袭时，所有的地狱都爆发了。一场完美的事件风暴汇聚在一起：第一，股市的代际波动，因为每个人都试图在全球大流行之前(然后离开)；第二，每个人都被隔离在家里，不顾一切地想要感受到一些东西；第三：没有体育运动。
赫兹入场。无论如何，赫兹陷入了困境；它背负着沉重的债务来支付一支没有人想开的车队，因为我们现在有了优步。当大流行来袭时，他们被要求偿还债务，无法运作，因此他们不得不宣布破产并开始重组程序。
但是后来奇怪的事情开始发生了。赫兹的股票，从字面上说是一文不值的，开始上涨。向上。向上。它在上周的3天时间里被抬高了整整500%。怎么一回事？
除了，这是一个正在发生的蠢货小品之外，没有其他的方式来描述它。它开始于这些互联网YOLO交易员玩一个越来越愚蠢的胆小鬼游戏。但是然后它…。抓到了吗？其他人也开始参与进来。嘿，很明显，从长远来看，这只股票的价值为零。每个人都知道。但它正在上涨，明天可能会涨得更多。如果这只是一些愚蠢的便士股票，上面有一个很酷的故事，那就是旧消息了。这次不一样。
当你看到一只股票像这样被抬高时，你唯一能得出的结论是“未来无关紧要，因为在现在和那时之间，这显然就是在旋转轮盘赌。这只股票可能涨也可能跌，谁知道呢，但至少你知道这与股票的潜在价值(我们都知道它是零)无关，一切都与其他赌徒有关。
所以赫兹看到了这种情况，他们说，嗯，如果我们的股票有需求，我们应该去卖一些！我的意思是，这是一种荒谬的需求，也不是“真实的”需求，但嘿，也许它足够真实了。因此，赫兹向他们的破产法官提出了一项紧急请求，要求发行价值10亿美元的新股票，以便利用这一点，并获得批准。代表赫兹的律师之一汤姆·劳里亚(Tom Lauria)全天候地说：“面向日内交易者的新平台可能正在促进这一点。有一些力量在起作用，我们这些非金融人士只能观察到。“。美国证券交易委员会(SEC)想必是在一阵笑声之间，拒绝就这笔交易是否合法发表意见，称“这取决于公司是否遵守证券法。”
我只想重申一下这有多有趣：赫兹得到了他们自己的破产法官的许可，可以出售他们已经宣布破产的公司的股票，因为由于宇宙中奇怪的魔力，有一小群Reddit巨魔互相玩弄胆小鬼，这可能会拯救公司。财经推特疯狂了，(当然！)。人们开始抬高其他破产公司的股票。今天是上网的好日子。(马特·莱文(Matt Levine)一如既往地写得最好。)。
(顺便说一句，这里有一个滑稽的侧面：Business Insider对此进行了报道，并说，“哦，顺便说一下，消息传出后，赫兹的股价下跌了，这是有道理的，因为股东将面临稀释。”哈)。
那么，在我们的泡沫分类中，我们怎么能认为这些事件是第三种模式呢？我们的反身环的三个部分都在工作。首先是一种深信不疑的信念：不是说未来会是一样的，也不是说会不同，而是说它完全无关紧要。随着赫兹股价的上涨，它证实了现实的暂时搁置，此外，它还证实了你交易的其他人也是白痴，所以这里有赚钱的机会。
这个反身性环路的后半部分甚至更奇怪。与正常泡沫中推动市盈率的是对稳定的看法，或股票泡沫中推动市盈率的是对高上行前景的看法不同，这里没有收益。这里的未来收入被推定为零。但如果每个人都知道这一点，而且每个人都无所谓，那么坐在桌子周围的每个人都可以看着桌子周围的每个人的眼睛，知道他们也不太关心收益。他们只关心赢得这笔YOLO交易。只要每个人都这么认为，那么这个泡沫会有多猛烈的唯一限制因素就是你有多少现金，以及交易员们找到对方的速度有多快。答案似乎是“很多”，而且“快”。
我真的认为这应该在生活的金融之树上占有一席之地。这是一种真正独特的金融愚蠢形式，与其他两种泡沫截然不同。我们还会再看一遍。不完全是这样，但精灵现在已经从瓶子里出来了。有足够的AUM专门用于这类特技，互联网已经将这些日间交易约翰尼·诺克斯维尔(Johnny Knoxville)之间的通信成本和延迟降至零。
赫兹的故事是一种例外情况。我认为这种情况不太可能再发生了。但你知道什么样的上市公司多年来一次都是零收益，哪里未来的收益如此遥远，以至于已经被大家理解为是一场日常的鸡毛蒜皮的游戏，就像这样？生物技术公司。你知道在Covid之后，什么样的公司会真正引起人们的兴趣吗？生物技术公司。
去年年底，在我对本世纪20年代帖子的十大预测中，我抛出了一个观点：“生物技术公司将出现重大的投机泡沫。”我的意思是，我没有想到这一点，但你知道吗，这让我对那个预测感觉相当好。我写道，其中一个催化剂将是“一种新的金融创新，它将成为投机的工具。这些不是泡沫的必要组成部分，但它们确实有帮助。在这种情况下，我打赌会有一些新的聪明的金融产品，将高度投机性的生物技术公司的知识产权捆绑在一起并证券化，合法地允许散户投资者通过ETF或其他方式购买。我承认，当时我没有预见到“新的、创造性的金融投机工具”会是“破产公司的股权”。但何乐而不为呢！
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