戴尔670亿美元EMC交易的债务遗留问题可能会让VMware股票发挥作用

华尔街日报昨日报导称，戴尔正在考虑出售其在VMware的部分持股。这一消息使两家公司的股价都大幅上涨。

重要的是要了解，尽管VMware是戴尔大家庭的一部分，但它是作为一家独立的公司运营的，拥有自己的股票和运营，就像它是EMC的一部分时一样。尽管如此，戴尔拥有81%的股份，因此它可以出售大量股份，但仍然拥有公司的多数股权，也可以全部出售，或者并入戴尔家族，或者当然也可以什么都不做。

Moor Insight&Amp；Strategy创始人兼首席分析师帕特里克·穆尔黑德(Patrick Moorhead)认为，这可能只是一个试验气球的漂浮。穆尔黑德告诉TechCrunch：“公司一直在做这样的事情来衡量价值，无论是一起还是分开，我的直觉是这是其中一项研究。”

但正如星座研究公司的分析师霍尔格·穆勒指出的那样，这是一个可能有意义的想法。“这似乎是有道理的。VMware比戴尔更有价值，过去几年他们的创新记录也好于戴尔，“他说。

穆勒补充说，自收购EMC以来，戴尔一直在处理债务，它将努力创新以摆脱这种情况。更重要的是，戴尔必须等到2021年9月才能做出任何决定，届时它可以免税转移部分或全部VMware，也就是在EMC收购完成五年后。

“虽然戴尔可以在财务上游刃有余，但它不能掌握创新。该公司的云战略只在一个不断萎缩的市场上发挥作用，这并不容易实施和发展。所以，是的，在五年免税政策生效后，明年是有意义的。“他说。

根据雅虎财经(Yahoo Finance)的数据，VMware目前的价值为639亿美元，而戴尔的估值要温和得多，为389亿美元。但除了市值不同外，它们创造利润的能力也有很大不同。

回顾各自截至2020年5月1日的最近几个季度，戴尔在计入所有费用后，将219亿美元的收入转化为仅1.43亿美元的净利润。相比之下，VMware只创造了27.3亿美元的收入，但成功地将这一收入转化为价值3.86亿美元的净利润。

因此，VMware的收入基础要比戴尔小得多，利润要比戴尔高得多。更重要的是，VMware去年的增长(从最近一个季度的24.5亿美元增长到27.3亿美元)超过了戴尔，戴尔从2020财年第一季度的219.1亿美元缩水到最近三个月的219亿美元。

VMware的订阅软件(SaaS)收入也在不断增长。投资者喜欢2020年的顶级产品，将SaaS公司的估值推到了新的高度。VMware的SaaS收入从去年同期的4.11亿美元增长到最近一个季度的5.72亿美元。请注意，这不是火箭般的增长，但按百分比和总美元计算，业务类别是VMware增长最快的细分市场。

因此，VMware的价值高于戴尔，造成这种情况的原因是可以理解的。如果市场愿意为虚拟化公司定价如此之高，为什么戴尔不出售一些VMware来降低债务呢？见鬼，债务越少，戴尔自己的市值或许就会上升。

在交易完成近四年后，戴尔仍在努力解决如何处理所有债务的问题，在经济疲软的情况下，这现在是一个更大的挑战。在某种程度上，戴尔将其一些有价值的芯片变现是有意义的，而它最有价值的显然是VMware。

不会因为五年的减税业务而迫在眉睫，但会不会有什么事情发生呢？距离2021年9月还有很长一段时间，从现在到那时可能会发生很多变化，但从表面上看，VMware提供了一个很好的途径，可以非常迅速地消除大量未偿债务，并让戴尔拥有更坚实的财务基础。如果是这样，时间会告诉我们的。