美国一个月印的钞票比两个世纪还多

“有几十年什么都没有发生；有几个星期发生了几十年。”

我们上个月引用了这句话-而且，它就这样发生了。美国6月份印制的钞票比建国后的前两个世纪还要多。上个月，美国的预算赤字-8640亿美元-超过了从1776年到1979年底发生的债务总额。

这正是人们应该走出纸币，转而买入比特币的原因。它没有被充气带走。在将存在的2100万比特币总数中，一枚比特币是一个恒定的分数。不需要通胀调整后的数字-因为没有通胀/恶性通胀。

顺便说一句，你不做通胀调整后的黄金。一盎司黄金几乎是地球上所有地面黄金的恒定份额。金价最近创下历史新高，这绝非巧合。或者，换句话说，纸币与黄金和比特币等非量化可食用货币相比跌至低点。

用这第一个万亿美元，我们打败了英国帝国主义，买下了阿拉斯加和路易斯安那州的土地(相当于13个州的领土)，击败了法西斯主义，结束了大萧条，修建了州际公路系统，登上了月球，以及其他一些东西。

并不是所有的赤字都是平等的。在8月份，我们将分享一些关于当前支出有效性的想法。与此同时，我们想从4月份开始强化我们的观点：

在学校/托儿所开放之前保持长时间加密。在此之前，经济将无法运转，钞票将不断印制。

我们已经谈到了开放金融系统的愿景，通常被称为分散金融(Defi)。区块链行业的这个子行业已经成为超越价值储存和投机(关于未来用例)的主导用例之一。

真正令人兴奋的是过去几个月涌入Defi协议的价值金额。目前有超过35亿美元的价值被锁定在Defi协议中。人们开始尝试非集中式金融，特别是通过借入和借出加密资产来产生收益。

这是开放金融的拐点。下面是锁定在DEFI中的总价值呈爆炸式上升的图表。

就像互联网是新的信息基础设施的基础一样，区块链技术和加密货币也是新的金融基础设施的基础。互联网不仅给内容的获取带来了革命性的变化，而且还使内容的创作民主化。我们认为，区块链技术和加密货币也会做同样的事情，但在金融市场-这就是所谓的去中心化金融。

我们的愿景是，世界上任何地方的任何人，只要拥有智能手机或电脑，就可以以非常低的成本自由创建或参与新的金融市场。起初，这听起来可能是一个古怪的想法，但想象一下，如果有人在互联网的早期阶段(比如1995年)告诉你，百科全书将会消失-事实上，会有由世界各地数千人编辑的在线版本，而且它们实际上会比大英百科全书更准确。这会被认为是一个相当疯狂的想法。但类似的革命现在正开始在金融领域发生。

你可以把比特币视为第一个Defi项目(从技术上讲，我们没有在我们的投资组合中将其归类为比特币，但请听我们说完)。比特币是数字黄金--它是一种可以在全球范围内汇款的货币。您可以不受限制地以相对较低的费用进行交易。这就是比特币提供的东西。但除了转移价值之外，它不会让你在金融领域做任何其他事情。汇款真的很重要，但金融系统远比这复杂得多。人们每天都会签订成千上万种不同类型的金融协议。因此，如果你考虑比特币的效率(低成本、无摩擦交易、无边界等)。并将其应用于金融的其他方面，如借贷、交易所基础设施、保证金等-这是一个非常令人兴奋的概念。我们现在才刚刚开始。

当Etherum在2015年推出时，在其基础上建设的前两个Defi项目是Augur和MakerDAO。奥古尔是以太上第一个去中心化的预测平台，而MakerDAO是去中心化的稳定记账单位的首批迭代之一。从那时起，Defi基础设施已经扩展到数十个协议，提供服务于任何正常运行的金融系统的基本组件的工具。

现在真正腾飞的是加密货币的借贷，这为持有加密货币提供了产生收益的机会。如果你打算坐拥加密货币，为什么不通过让这些资产发挥作用来产生额外的收益呢？像复合这样的分散贷款平台已经创建了公开访问的智能合同，以促进密码借贷。你可以用你拥有的加密货币获得担保贷款，然后用它借到，比方说，美元。或者，你可以反过来借入加密货币，然后卖出，实际上是做空。从某种意义上说，这是一个以抵押品为抵押借款的货币市场。

加密资产的年利率在1-30%以上的任何地方都有机会产生，这吸引了许多用户向贷款池提供流动性，以利用这些利率。在借款方面，像Complex这样的项目已经建立了激励机制，向借款人发放新的代币(在本例中是Comp)，让他们获得贷款。贷款人还因向贷款池提供流动性而获得报酬。所有这些都激起了人们对“收益耕作”或“流动性挖掘”的浓厚兴趣，“收益耕作”或“流动性挖掘”是指在defi领域通过各种贷款协议产生收益的过程。有了所有不同的贷款平台，人们一直在利用非常复杂的策略，利用Uniswap、Curve和Balancer等平台来回交换所有这些代币。因此，分散的交易量和流动性也出现了巨大的增长。

这刺激了对InstaDApp等服务的需求，这些服务可以在出现最高收益机会的贷款协议中自动执行分配过程。

总而言之，数字资产出借/借款需求的增加非常有希望。但从采用率和技术角度来看，还有很长的路要走。

正如前面提到的，我们仍然处于这方面的早期阶段；在我们能够充分利用这些技术之前，有一些领域需要改进。我们认为，有三个重要的催化剂将推动进一步采用分散融资协议：

我们在过去已经讨论过这些内容，但我们将很快重申为什么这些内容很重要。

像比特币和以太这样的主要区块链每秒只能促进10笔交易，基本上不可能在现实世界中被采用。这需要解决，否则交易将既昂贵又缓慢。目前有许多项目致力于可伸缩性解决方案，并且它们正开始启动。Polkadot最近上线了，这是一个互操作性和可伸缩性的解决方案。马季奇网络、bloxroute和starkware等项目也在为以太提供额外的吞吐量。到目前为止，可伸缩性一直是一个主要的限制因素，但我们认为，到今年年底，如果项目集成了这样的解决方案，将有可能将其扩展到每秒数百个事务。

另一个重要的催化剂是通过更好的平面通道使大众获得密码的过程更容易、更快。如果您不能轻松地将Fiat卸载到Crypto中，人们就不会采用它。有像Wyre这样的解决方案，许多竞争对手已经推出了产品，使用户能够在不到30秒的时间内将美元作为Ether、比特币或DAI加入他们的加密钱包，而不需要离开用户正在使用的钱包或应用程序。这是一种非常流畅的用户体验，极大地帮助解决了入口问题。

最后，新生的基础设施是一个“软障碍”，这使得开发商很难在这个空间做事情。例如，仍然很难与以太节点交互，从该节点获取数据，并在应用程序中快速显示该数据。像炼金术这样的服务正在帮助缓解目前存在的基础设施障碍。

我们在这些障碍中看到的进展，以及我们对未来的期望，让我们对未来几年非常乐观。

为了描述DEFI的增长，我们分享了我们两个对冲基金策略今年迄今的回报。潘特拉数字资产基金(Pantera Digital Asset Fund)对不断增长的DEFI生态系统不可或缺的资产有敞口，今年迄今，DEFI生态系统的增长速度超过了比特币的保值业务。

我们在6月份的信中公布了不同用例中资产权重的百分比细目，描绘了相对于市场的DEFI相关协议的强大地位。

此外，Pantera ICO基金投资组合代币开始在各个交易所上市，使更多的基金资产按市价计价。ICO基金中的一些职位也与Defi空间重叠，包括旨在增强Defi生态系统整体功能和可用性的区块链基础设施项目。Pantera ICO Fund是Ampleforth的早期投资者，Ampleforth是一个最近开始的Defi项目。(下面更远的地方有安普福斯的指定部分)。

如果您有兴趣投资Pantera Digital Asset Fund，请访问此页面访问我们的在线认购表格。或者，您也可以通过[email protected]联系我们的投资者关系团队。

今年早些时候，我们报道了区块链公司在这一困难时期发挥的积极作用。区块链支付行业在危机期间翻了一番多，因为越来越多的个人和企业寻求以区块链为动力的支付轨道，以实现其速度、可访问性和低成本。

我们将这一最新的激增归因于分散金融(DEFI)协议的最近发展，在这些协议中，用于稳定货币和其他数字资产的新的产生收益的产品导致了一系列新的需求和活动。

下面的指数显示了基于区块链的支付和跨境汇款的实时增长。我们对这些领域的投资组合公司进行了汇总和正常化。下面的图表描绘了以11月为基准，区块链支付在危机期间的平均增长情况。

Circle/USDC：商业银行和支付基础设施，由美元支持的稳定基金USDC(美元硬币)提供支持，由Circle和Coinbase创立

Coinme：加密货币售货亭、数字钱包和私人客户服务的集成网络-与Coinstar合作，为全球超过3500个比特币售货亭提供动力。

自今年年初以来，随着人们选择使用以太为基础的与美元挂钩的完全支持的令牌，USDC的市值增长了+100%。我们在4月份的投资者信中写道，“你宁愿把你的储蓄投资于2020年的雷曼兄弟(Lehman Brothers)，还是选择你控制的、完全由美国国债支持的象征物？”自大流行开始以来，已有超过5亿美元用脚投票。

美国的加密基金行业开始于七年前的这个月。Pantera比特币基金扣除费用后的终身回报率为15-140%，表现优于同期比特币。

Pantera比特币基金为机构和高净值个人提供了快速、安全地获得大量比特币的机会-没有购买和保管比特币的负担。该基金以每日流动资金和非常低的费用(0.75%的管理费和不含绩效费用)为特色。

尽管我们提供每日流动资金，但我们的大多数投资者都将其视为一项长期风险投资。到目前为止，平均持有期为841天。

与该领域的其他产品相比，Pantera比特币基金提供了许多优势-包括Coinbase或Bitamp等经纪账户。我们相信，Pantera比特币基金是唯一提供每日流动性、没有资产净值溢价、低费用、经审计的财务以及由SEC注册的投资顾问管理的比特币投资工具。

最低投资额是10万美元。您可以点击下面的按钮了解更多关于投资Pantera比特币基金的信息。此外，如有任何问题，您可以向我们的投资者关系团队发送电子邮件至[email protected]。

在我们4月份的信中，我们发表了一个潜在的框架，根据每个减半的库存与流量比率来分析比特币减半对价格的影响。这一分析表明，如果比特币的比率与之前的减半类似，到明年8月，比特币可能会升至11.5万美元。这可能并不完全是巧合，因为这也会让价格重新回到比特币价格的9年对数回归上。

今天的价格为11,137美元，接近两个月前预测的速度。今天的库存流量估计为13,424美元。

富达数字资产(Fidelity Digital Assets)上月发布了他们的机构数字资产调查报告，800名投资者做出了回应。这项调查涵盖了所有机构投资者：捐赠基金和基金会、加密对冲基金和风险基金、传统对冲基金、家族理财室、财务顾问和高净值个人。这一结果突显出投资者对数字资产的看法同比出现积极增长。这是一个非常有用的工具，可以解决调查中表达的主要投资障碍。

比特币年化波动率为75%，不可否认，它的波动性很高。事情就是这样。它过去要高得多--20年后，它将低得多。这就是新资产类别的运作方式。

我想分享一个观点：在我们的整个职业生涯中，“波动性是不好的--最重要的目标是永远避免波动性”这句口头禅一直灌输给我们。在正常的线性资产中，这可能是真的。投资者应该有这样的观点，比特币和其他加密货币本质上是世界未来支付轨道上的看涨期权。现在，有人可能会补充说：或者，全球央行的看跌期权真的会让它们的纸币贬值。如果你做多期权，波动性是很大的。

你最多只能损失一倍的钱。另一方面，我们的第一只基金上涨了130倍。颠覆性技术具有如此类似期权的不对称回报，以至于我们应该将波动性视为不对称投资的一件好事。

尽管波动性很大，但必须指出的是，随后的每一年价格低点都高于前一年的低点-除了过去十年中只有一年是例外。比特币不断飙升。爆炸性的上涨，可怕的下跌-但净额，每一个低点都比前一个更高。

波动性的存在是因为它仍然是一个年轻的资产类别-比特币只是一个十几岁的孩子。随着时间的推移，波动性将会消散。

在我的专业观点中，对价格操纵的担忧比理性上应该的要大得多。例如，美国证券交易委员会主席表示，操纵市场是他的主要担忧之一。对我来说，这就像以前过时的耻辱，即比特币被用于非法活动。我认为市场操纵也是如此。我从来没有看到任何证据表明，比特币市场存在的操纵行为比任何其他规模的比特币市场都要多。

美国和欧洲以外的规模较小的交易所有时会夸大交易量，以推动自己在排行榜上名列前茅，试图吸引新客户。虚假放量显然对市场没有方向性影响。最重要的是，它没有出现在Coinbase、Binance、Bistamp等监管交易所报告的活动中。

每隔一段时间，我们就会看到一场闪电崩盘。有一些杠杆率很高的交易所有止损限制。如果你有一家交易所提供10：1的杠杆率，而一项资产的年化波动率为75%，那么你就会偶尔出现闪电崩盘。这只是数学问题。

即使是有203年历史的美国股市也有这些。2010年，美国股市闪电崩盘在5分钟内抹去了超过1万亿美元的市值。36分钟后，一切都结束了。

笑点是，这些闪电崩盘通常在纳秒内结束，肯定是几分钟，而不是几个小时。如果你是一家投资高频交易策略以外的任何东西的机构，你可以忽略这些闪电崩盘。如果你要把钱投入工作五到十年，那也无关紧要。

我和我的一位“虎仔”朋友进行了一场有趣的辩论，他是一名科技投资者。他说，“我们不投资比特币，因为没有现金流可以贴现.”我回来说，“嗯，欧元兑美元也没有现金流。这只是一种双边汇率。欧元/美元根据希望使用美元兑欧元的人数而上升或下降，反之亦然。“。

有些交易不像传统资产那样遵循衡量公允价值的典型框架。特别是在比特币方面，有如此多的用例，包括一些甚至没有被考虑过的用例-这就是为什么它很难估值，但也是它成为一种如此不对称的交易的原因。市场仍在努力弄清楚这些用例是什么。如果你认为比特币是黄金(一个9万亿美元的市场)的另一种储值方式，比特币只占其中的2%。如果你把它比作钱，它只占总市值的无限小部分。因此，随着所有这些潜在市场的扰乱，真正归根结底是有多少人选择使用它。这就像是一种选择。你投资了一点。如果它成功了，并获得了黄金10%的市场份额，你就会上涨5倍。

几年前，有50万人使用它进行投机、商业、汇款等。现在可能有5000万人在使用比特币和加密货币。几年后，如果有10亿人在使用它，它的价值将会大得多。这只是供求关系。

斯坦福大学经济学家尼古拉斯·布鲁姆分享了一些关于当前“在家工作的经济”的令人头晕目眩的统计数据：

“我们看到令人难以置信的42%的美国劳动力现在全职在家工作。另有约33%的人没有工作-这证明了停摆经济衰退的野蛮影响。剩下的26%-大部分是基本服务人员-正在他们的营业场所工作。因此，从绝对的数字来看，美国是一个在家工作的经济体。在家工作的员工几乎是上班员工的两倍。

“更引人注目的是，如果我们根据他们的收入来考虑对美国国内生产总值(GDP)的贡献，这一扩大后的在家工作员工群体现在占到了美国经济活动的三分之二以上。”

托管一直是阻碍一些机构投资者进入该领域的主要担忧。这可能最终会被一劳永逸地解决。我们认为，Bakkt、BitGo、富达(Fidelity)、安克雷奇(Anclage)等机构托管服务已经缓解了这一问题，但最新的发展应该是棺材上的钉子。

货币监理署(OCC)现在允许美国所有全国性特许银行为数字资产提供托管服务。他们是这样说的：

出于下面讨论的原因，我们得出结论，国家银行可以代表客户提供这些加密货币托管服务，包括通过持有与加密货币相关的唯一加密密钥。

这是我们行业的一个重大进步，句号。这是一个关键的批准印章，将进一步使数字资产在机构和散户投资者眼中合法化。

7月15日，包括埃隆·马斯克、比尔·盖茨、巴拉克·奥巴马、乔·拜登和。

.