腾讯：局外人
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周一快乐！当我们在6月份突破5000订户时，我设定了一个新目标：到劳动节周末达到10000订户。还有三个多星期的时间，我们击败了🥳。
非常感谢你们所有人，特别是汤米·甘巴(Tommy Gamba)，ProductHunt发布和推荐计划背后的增长大师，以及我一直以来的编辑丹(Dan)和普贾(Puja)。
不过，没时间休息了。今天的这篇文章可能是不无聊的历史上最雄心勃勃的一篇。我想通过深入了解唯一一家名称合适的公司腾讯来庆祝10k。
腾讯是最近被封杀的微信背后的中国企业集团，也是世界上最成功的投资基金之一。关于这家公司有太多要说的话，我要把它分成两部分：
第一部分(今天)：腾讯的历史，它的业务，以及它的投资组合，包括给那些投资书呆子们的奖金：一个我用腾讯投资102的现值制作的电子表格的链接。
第二部分(周四)：腾讯将走向何方-它正在中国建设新的城市，它将成为建设一个全新世界的中心。
这篇文章不是为了政治目的，也不是为了通过价值判断。这只是对一家引人入胜的公司的评估，我们大多数人对它知之甚少。
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当特朗普总统签署禁止微信入境的八六行政令时，很多人说：“微信是什么？”即使是了解微信的人，也对其背后的章鱼公司知之甚少。
我们来解决这个问题吧。读完这篇由两部分组成的文章时，你应该更好地理解腾讯是做什么的，它拥有什么，以及为什么它是世界上最重要的公司之一。
马化腾在1998年推出的基于寻呼机的中国互联网服务现在是全球第七大最有价值的公司，仅次于伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)，紧随其死敌阿里巴巴之后。截至上周五，腾讯市值约6,280亿美元。
在中国，腾讯就像是Facebook、任天堂、Shopify、Netflix、Spotify、Slake和贝宝(PayPal)的合二为一。其旗舰产品微信拥有12亿用户，这些用户每天在这款应用上花费的时间比美国人在所有社交媒体应用上花费的时间总和还要多。人们使用微信给朋友发短信、购物、看新闻、玩游戏、在实体店付款…。你可以在手机上做的任何事情，你都可以在微信身上做。
腾讯将其社交网络、电子商务和游戏摇钱树的利润转化为全球投资组合，其中包括许多世界上最受欢迎的视频游戏，中国增长最快的互联网企业，特斯拉(Tesla)、Spotify和Snap的大量股份，以及仅次于红杉(Sequoia)的国际初创独角兽公司的投资组合。腾讯甚至资助了附近的“美丽的一天”(A Beautiful Day)。
美国人对腾讯知之甚少，因为除了身为中国人外，腾讯还真他妈的复杂。它既是世界上最赚钱的运营业务之一，也是最雄心勃勃的投资基金之一。腾讯被称为“中国的软银”和“科技的伯克希尔哈撒韦”。这两种描述都不公平。虽然它没有得到那么多的炒作，但它的表现让软银相形见绌。在接下来的几十年里，它将成为世界上最重要的公司之一。
腾讯是什么？这是一个和你在美国听到的一样的创业故事，有高潮，有低谷，也有濒临死亡。从基于寻呼机的互联网服务到今天的巨型控股公司，这是一段不太可能的旅程。
《局外人》。威廉·N·桑代克(William N.Thorndike)2012年出版的《局外人》(The Outsiders)一书讲述了美国历史上最成功的八位首席执行官的故事，为思考腾讯的业务提供了一个框架。首席执行官马化腾与桑代克写到的八个人分享了所有重要的特征。
腾讯的运营业务。腾讯的核心业务主要通过六种方式赚钱，其每个业务部门在范围和收入方面都与大型独立的上市公司竞争。
腾讯的投资组合。腾讯的700-800项投资都没有很好的公共来源，所以我创建了一个数据库，里面有它最大的103项投资，并分享了关于它投资于哪里，投资于哪些类型的公司，以及它作为投资者拥有的不公平优势的见解。
苹果、谷歌、微软、Facebook和亚马逊的创始故事对于那些读书不无聊的人来说是正典。它们是现代美国神话的一部分。现在是我们了解腾讯的时候了。
注：我用了朱莉娅·吴(Julia Wu)对吴晓波这本书的总结，马修·布伦南(Matthew Brennan)的演讲，以及腾讯上优秀的收购播客，拼凑了腾讯的历史。
我们已经习惯于认为中国的大型科技公司是阴暗的、政府控制的企业，他们窃取你的数据，试图接管世界。那么，你可能会感到惊讶，腾讯一开始就像许多美国初创公司一样：作为一个26岁的书呆子不得不在一些朋友的帮助下挠痒痒的创业之痒。
马化腾出生在正确的时间，搬到了正确的地方。马云1971年出生于海南省，13岁时移居深圳。20世纪70年代末，中国国家主席邓小平将深圳指定为经济特区，作为其“改革开放政策”的一部分。马，他的姓氏意思是“马”，他的昵称，恰当地说，是小马，在共产主义中国唯一的资本主义地方长大。
马云非常聪明。他在高考中取得了足够高的分数，可以去全国任何地方，但他呆在离家很近的地方，就读于深圳大学。学校没有马云最感兴趣的天文学专业，所以他选择了第二个选择：计算机科学。他是个天才。
马云经常赢得学生黑客比赛，并在它们在中国出现之前建立图形用户界面。在中国一家领先的科技公司实习期间，马云制作了一个带有GUI的股市分析工具作为副产品，并以5万元(约合3年的工资)的价格卖给了他的雇主。
如果这是一部小说，马化腾的第一个产品结合了科技和金融，他第一次尝到了财富的滋味，来自于一笔并购交易，这将被称为是一个伏笔。
大学毕业后，马云在一家寻呼机公司工作了五年，在那里他接触到了最新的技术(寻呼机！)。并成为一名经理。但马云在早期的在线聊天室过着第二次生活。他加入了不断增长的FidoNet社区，参与并主持了早期的互联网公告牌系统，在那里他遇到了小米的雷军和网易的丁磊等未来的亿万富翁。
受雷在网易(今天市值650亿美元)早期成功的鼓舞，1998年，马云辞去了工作，并说服他的朋友张之洞与他一起创办了一家公司。他们计划将互联网和当时在中国流行的寻呼机结合起来，建立一个移动互联网，人们可以在上面发送电子邮件、新闻等。
他们坚持马云的马术术语，将公司命名为腾讯号，意思是“飞驰的信息”。腾讯是英语版的腾讯网。
在腾讯建设基于寻呼机的互联网时，马云注意到了以色列的互联网通信工具和Instant Messenger的竞争对手ICQ，后者于1998年出售给了美国在线(AOL)，并决定为中国市场打造一个版本。创造性地，他将其称为OICQ，并建立了必要的分销和功能，以服务于那些没有个人电脑，但越来越多地在网吧中访问它们的客户。
OICQ起飞了，腾讯放弃了寻呼机互联网。用户每三个月翻两番。9个月后，OICQ的用户达到100万。但这是在亚马逊网络服务(或腾讯云)出现之前，服务器很贵。此外，AOL起诉腾讯要求更改OICQ的名称。他们的钱快用完了，所以马云启动了一个双轨过程，要么出售公司，要么筹集资金。
腾讯的目标是出售300万元人民币(按今天的汇率计算为43.1万美元)，但它收到的最高出价是60万元人民币(86327美元)。需求不足被证明是一个相当幸运的突破。今天，它的要价是300万元的1454,929倍。
在没有收购者的情况下，马云以220万美元的价格将腾讯40%的股份出售给了美国早期的中国风险投资者IDG Capital和由中国亿万富翁李嘉诚的儿子领导的基金映客。但它并没有脱离险境。
不久之后，AOL胜诉，迫使腾讯更改其旗舰产品的名称。它选择了QQ。随着该公司在没有收入模式的情况下突破1亿用户，服务器成本继续增加。腾讯重返市场。它接洽了中国搜索公司搜狐(Sohu)和雅虎(Yahoo！中国。两人都不感兴趣。然后，在2001年，南非公司Naspers(字面意思)走进了大门，提出以6000万美元的估值进行投资。为了不让马云失去多数股权，IDG出售了其20%股份中的12.8%，映客以11倍的收益出售了全部股份(还不错！)，Naspers以1968万美元的价格获得了公司32.8%的股份。今天，这笔投资价值2050亿美元，回报率高达10436倍！
随着Naspers的钱在银行，腾讯团队将注意力转向了货币化。2002年，一位产品经理发现了韩国公司sayclub.com，该公司通过允许用户创建个性化的头像来赚钱。腾讯打造了自己的版本QQ秀，在6个月内，该产品就有500万用户每月支付5元人民币(略低于1美元)。
正如朱莉娅·吴(Julia Wu)所指出的那样，个性化化身的能力之所以如此成功，是因为在共产主义时期，中国人在个人表现上一直是“枯燥而集体的”。腾讯还推出了每月10元的“红钻石会员”，VIP身份，每月虚拟礼物，以及QQ市场的折扣。
这是一个需要理解的非常重要的部分。在美国，正如我们在“如果我统治推文”中所说的那样，社交媒体通过广告赚钱。在亚洲，它主要通过数字礼物、订阅和购买来赚钱。时至今日，“增值服务”为腾讯带来的收入是“在线广告”的3倍多。
化身是一项大生意。2003年，腾讯达到了1亿美元的运行率，并通过建立门户网站(就像中国的AOL)超越了短信业务。该团队还意识到，很多用户在网吧玩游戏的同时在QQ上聊天，因此它通过收购小工作室和内部开发游戏的方式，将游戏添加到QQ平台上。一年之内，游戏的年收入又增加了5000万美元。
随着货币化的蓬勃发展，腾讯在2004年的IPO估值为62.2亿港元，合7.9亿美元。提示Motley Fool标题：如果你在2004年腾讯IPO时向其投资1万美元，今天就会有790万美元。
哦，你在腾讯首次公开募股时没有投资吗？该死的。公平地说，由于2005年聘用了两名员工：刘炽平(Martin Lau)和张艾伦(Allen Zhang)，今天的公司与当时有很大的不同。
在完成IPO后，腾讯聘请了让其上市的高盛投资银行家刘炽平(Martin Lau)。刘德华拥有中国出生、密歇根大学(Michigan)本科、斯坦福大学(Stanford)工程学硕士、凯洛格商学院(Kellogg)MBA的血统，以及与马云相辅相成的技能。刘德华成为了公司的英语代言人，承担了害羞的马云讨厌的角色，并成为资本分配大师。在他上任之初，刘德华作为首席战略官专注于收购制片厂，以发展其炙手可热的游戏业务。到了第二年，马云将他提升为总统。
腾讯还将注意力转向门户业务面临的竞争威胁，包括微软通过MSN在中国的影响力不断增加。为了应对这一威胁，它在2005年收购了竞争对手福克斯邮件，以打造QQ邮箱。这款产品很成功，但更重要的是，腾讯收购了Foxmail背后的开发者张艾伦(Allen Zhang)。
有了刘德华和张的加入，腾讯通过桌面游戏和QQ平台迅速发展。其收入从2005年的2亿美元跃升至2010年的29亿美元，增长了15倍。但2011年是张和刘德华真正成名的一年。
2010年底，在移动通信崛起的早期，张注意到加拿大即时通讯公司Kik的受欢迎程度，并说服马云让他为腾讯构建中文版本。接下来的七年改变了公司的发展轨迹。
2011年：张与一个小团队夜以继日地工作，在1月份推出了微信。说英语的人称其为微信。(实际上它们是两个独立的产品--微信服务于中国大陆，微信服务于世界其他地区，但我们将这两个产品互换称为微信。)在与小米的小米聊天进行早期竞争后，微信通过利用QQ现有的用户基础拉开了帷幕，然后推出了“附近的朋友”，这就像是早期版本的叮当。微信开始每天增加10万用户。
2012年：微信用户破亿。花了433天才达到这一纪录。相比之下，QQ用了10年，Facebook用了5.5年，Twitter用了4年。今年4月，微信推出了朋友圈新闻馈送和公众号，允许出版商分发内容，允许商家分发产品和服务。截至年底，它拥有3亿用户。
2017年：微信上线小程序，让商家在微信平台内搭建全功能应用。像拼多多这样的公司将建立在微信的基础上，并利用其客户现有的所有社交和专业网络。小程序将微信打造成了一款“超级APP”，也正是我们在“哎呀，快拍！”一文中介绍的Snap Minis背后的灵感来源。无论出于何种目的，微信都是中国的移动操作系统。
回到刘身上。在张打造微信的同时，刘德华则忙于收购游戏，为下一阶段的发展奠定基础。2011年和2012年的两项投资尤为重要。2011年，腾讯斥资4亿美元收购了美国游戏工作室《暴动游戏》创作者《英雄联盟》92.8%的股份(2015年收购了剩余的7.2%)。第二年，也就是2012年，它以3.3亿美元收购了位于北卡罗来纳州卡里的游戏公司Eic Games 40%的股份。
如今，《史诗》和《暴动》是腾讯游戏组合中的两颗瑰宝。英雄联盟是游戏部门的基石，仅在第二季度就带来了55亿美元的收入。正如我们将在“腾讯的未来”中探讨的那样，EpicePic可能也是推动腾讯下一个大规模增长阶段的引擎(双关语)，并将其置于一个新的虚拟世界的中心。
在过去的十年里，刘和他的团队已经收购或投资了700多家公司，资金来自腾讯游戏部门和微信剥离出来的巨额现金池。
微信今天有十二多亿用户。这些用户的参与度令人难以置信。中国的微信用户平均每天在这款应用上花费4个小时，比美国用户在所有社交媒体应用上花费的时间总和还要多。
中国用户的一切都是在微信身上做的。他们通过微信与朋友、同事和客户交流。企业通过官方账户与客户沟通。他们也可以通过这些账户销售东西。微信上推出了数以千计的业务，包括拼车(滴滴)和外卖(美团点评)。腾讯主要通过交易而非广告将微信货币化。
腾讯是一家中国控股公司，在游戏领域处于世界领先地位，运营着中国最大的即时通讯、社交网络和移动支付平台。它利用这些业务的现金流投资于中国和全球的下一代大型公司。腾讯将老式企业集团的多元化与互联网本土业务的增长和分散结合在一起，成为一家可能成为世界上最大的公司。
从产品公司的根基开始，腾讯已经成为全球所有非投资公司中最好的资本配置者。它将“局外人”的剧本运行得尽善尽美。
2012年，威廉·N·桑代克(William N.Thorndike)无意中写下了理解腾讯主导地位的指南：《局外人：八位非常规CEO及其激进理性的成功蓝图》。
在这本书中，桑代克探索了八位首席执行官--包括沃伦·巴菲特、“华盛顿邮报”的凯瑟琳·格雷厄姆、Teledyne的亨利·辛格尔顿和Capital Cities的汤姆·墨菲--所做的让他们比同行更成功的不同之处。
要评价一位CEO的伟大，你真的只需要知道三件事：一是他或她在任期间给股东带来的复合年回报率，二是同业公司同期的回报率，以及更广泛的市场(通常以标准普尔500指数(S&P；500)衡量)的回报率。
按照这一标准，马化腾一直是世界上最成功的首席执行官之一。自2014年9月腾讯最大的竞争对手阿里巴巴上市以来，腾讯的回报率为305%，而不是：
在过去六年中，腾讯的表现比追踪香港股市最大公司的指数高出30倍。
为什么腾讯跑赢了？原因与桑代克八年前在《局外人》一书中强调的原因相同。马化腾和腾讯在最成功的CEO中有着共同的特征，但也有一些走到了极端。
外部CEO是私人的，管理分散的组织，巧妙地将资本分配给内部或外部的机会，具有最高潜力推动其股票表现的机会。马化腾是终极局外人！因此，他现在以562亿美元的净资产成为中国首富。
他建立的业务是资本配置的大师班，正如我们将腾讯拆分成两个主要业务所看到的那样，这两个主要业务经常相互作用：运营业务和投资。
以下是中国科技分析师马修·布伦南(Matthew Brennan)在2017年的一次演示文稿中列出的收入与业务线的对应关系：
JK，这是个超级复杂的问题。让我们通过查看腾讯第二季度财报(折算为美元)来细分一下：
社交网络。社交网络包括增值服务收入，如视频和音乐订阅以及游戏内购买，而不是广告。它有1.14亿付费视频订阅和4700万付费音乐订阅。
网游.网游是腾讯最大的业务.。腾讯有17个独立的特许经营权，日活跃用户超过1,000万，这还不包括史诗游戏公司的堡垒之夜，腾讯持有该公司大量的非控股股份。
在线广告-媒体。它包括腾讯视频资产上的广告，以及腾讯其他各种数字、新闻和视频媒体资产上的广告。
在线广告-社交和其他。这一细分市场看起来与美国社交媒体公司的货币化最相似。最大的推动因素之一是公司为微信朋友圈的广告付费，分析人士强调，微信的广告负荷仍然相对较轻，还有增长空间。
金融科技和商业服务。作为腾讯的第二大细分市场，它包括中国最大的在线支付平台财付通的全部业务，包括微信支付和QQ支付，以及微信的个人财富管理业务。当消费者和企业通过官方账号和小程序在微信上从企业购买时，腾讯收取的费用在这里被记录下来，就像人们使用微信支付在线下和网上支付时腾讯收取的费用一样。
金融科技和商业服务还包括其云业务。虽然它没有在第二季度单独公布云收入，但在2019年它是一项24亿美元的业务。
为了让你对腾讯的范围和规模有一个感觉，这里是T
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