华尔街日报

苹果周三成为市值2万亿美元的公司。具有讽刺意味的是，这表明它承受得起的损失有多小。

周三上午，苹果的股价超过了超过2万亿美元市值所需的水平。这一水平在收盘时并没有完全站稳脚跟。但苹果仍然享有强劲的涨势：根据FactSet的数据，自6月初以来，该股每周平均涨幅为3.5%。事实证明，它的业务对大流行的适应能力出人意料地强。该公司80%以上的收入仍来自销售几乎全部在中国制造的高价设备，中国是疫情最早发生的地方。在截至6月27日的苹果最近一个财季，所有这些设备的总收入同比增长了10%。自7月30日公布这些业绩以来，该股已跃升逾20%。

但苹果的App Store业务现在也面临前所未有的挑战，使其成为大西洋两岸立法者和监管机构的靶子。过去几天，此事显著升级，Epic Games将苹果和谷歌告上了联邦法院，此前这两家公司将其广受欢迎的视频游戏“堡垒之夜”从各自的应用市场下架，因为EpicePic试图绕过各自的支付系统。周一的一个新转折是，Eic寻求针对苹果的限制令，以防止该游戏被移除，并阻止苹果将Epice从其开发程序中驱逐出去。

自2008年推出以来，App Store已经成长为苹果的关键业务。根据提交给监管机构的文件，在过去四个财年中，App Store有三个财年是苹果服务部门增长的最大贡献者。服务部门现在是苹果仅次于iPhone的第二大部门，也是过去四年来随着智能手机业务的成熟而实现最稳定增长的部门。服务毛利率也是苹果整体商业模式的关键，在截至6月27日的9个月里，服务毛利率比公司的产品毛利率高出34个百分点。

史诗诉讼和监管调查的最终结果是不可能预测的。但市场对苹果的估值为2万亿美元，似乎一切都不会出错。在这一水平上，该股的预期市盈率超过32倍，即不包括公司资产负债表上810亿美元净现金的31倍。这是十多年来的最高倍数。这也是2018年8月苹果市值首次突破1万亿美元大关时股价的两倍左右。

换句话说，2万亿美元的估值实际上意味着苹果投资者现在愿意为同样的收益前景支付两倍的价格。由于一项关键业务受到攻击-以及关于5G iPhone将于今年秋天在疲软的全球经济中发布的大量炒作-这确实是一场豪赌。