投资者辩称，目前的股市不像90年代的网络热潮

彭博社(Bloomberg)--华尔街的很多人都能讲出互联网泡沫的故事。他们中没有多少人在一家以科技为重点的资产管理公司破产前大约三个月成立了一家价值1.5亿美元的资产管理公司。

瑞安·雅各布(Ryan Jacob)在1999年12月创办雅各布互联网基金(Jacob Internet Fund)时，30岁的记录令人震惊。他利用了繁荣，然后他忍受了崩盘，令人难以置信地使他的公司活到了今天。

所有这些都使他和任何人一样有资格评判当前的科技股涨势。

雅各布在洛杉矶接受电话采访时说：“唯一说‘是的，就像是20世纪90年代’的人是净空头和恼人的对冲基金经理。”“说这就像20世纪90年代末--他们完全不知道。”

纳斯达克100指数(Nasdaq 100 Index)在零售交易蓬勃发展的同时创下历史新高。从某些指标来看，价格最高的股票(主要是科技公司)相对于廉价股票的溢价达到了有史以来的最高水平。特斯拉公司(Tesla Inc.)。该公司的市盈率超过800倍，而一家电动卡车同行上季度通过为创始人安装太阳能电池板仅赚取了3.6万美元，估值为160亿美元。

这可能不是雅各布所说的网络泡沫。但这并不一定意味着它根本不存在泡沫。

斯科特·巴比(Scott Barbee)在1998年创办了与雅各布相反的基金。Barbee是一名价值投资者，可以说，在对市场现状发出警告时，最有可能援引网络泡沫的群体。

弗吉尼亚州麦克莱恩Aegis金融公司总裁兼创始人Barbee表示：“某些肾上腺素类股票的估值非常高，基本面看起来肯定有问题。”

对空头的最大恐惧是，这场引人注目的股市反弹发生在一场大流行期间，这场大流行引发了自大萧条以来最严重的经济衰退。

人们一致认为，这种病毒助长了大型科技公司的主导地位，巴比并不反对--毕竟，他的母亲是新的在线杂货店购物者之一。他担心的是，这种增长在很大程度上已经计入了Facebook Inc.、亚马逊(Amazon.com Inc.)等公司的价格中。和苹果公司(Apple Inc.)。

对保罗·昆西来说，要理解像这样的公司如何价值在2万亿美元--苹果本周超过了这个数字--的关键是它们的利润。

这位摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的全球股票主管自1992年以来一直在该公司工作，他回忆起互联网时代是投资者押注于预期收益的时期，这与当前的环境形成了鲜明对比。

“今天，至少对大公司来说，长期利润已经到来，”总部位于纽约的Quinsee表示。“如果出现同样惊人的降幅，我会感到惊讶。但市场的领导层可能会发生变化。“。

与20年前相比，2020年的市场是一个非常不同的地方。

美国国内股票的数量从1998年的峰值几乎减半，目前约为3700只，其中很大一部分跌幅是由消失的微型股推动的。在截至1998年的9年里，有3,614宗首次公开募股(IPO)，而截至2019年同期只有2,093宗。

在互联网泡沫最严重的时候，一家公司上市的年龄中值是5岁。根据佛罗里达大学杰伊·里特汇编的数据，在过去十年的大部分时间里，这一数字是这个数字的两倍。

这表明，在互联网时代倒闭的那种羽翼未丰的科技公司现在往往会保持更长时间的私有，而真正上市的公司通常更成熟。

丽丝·拜尔(Lise Buyer)现在为科技公司的IPO提供咨询服务，但在互联网热潮期间，她在瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)进行分析。她说：“风投可以留在更长的时间里，不必与公众分享曲线最陡峭部分的任何增长。”“这是否也意味着企业更加稳定？答案通常是肯定的。“。

随着现代的网络公司学会了保持私有，市场上的成长型股票开始看起来非常不同。罗素3000增长指数(Russell 3000 Growth Index)目前的净负债与收益比略高于1,1999年底时约为2.3。

当时，债务是一个更大的负担。大约在公司发现自己匆忙从他们的名字中去掉“.com”的时候，美联储正在提高利率。现在，借贷成本几乎为零，看起来可能会持续一段时间。

廉价资金通常有利于科技股，因为它迫使投资者通过追逐长期增长来寻求回报。

更便宜的债务和更少的债务，健康的利润，以及基于病毒的业务提振。但2020年的科技股并不是一切都不同。

在互联网泡沫时期，在传统估值模型不一定适用的情况下预测公司前景是一个巨大的挑战，至今仍是如此。如果说有什么不同的话，那就是为研究能力等无形资产定价变得更加关键，因为公司在难以量化的投资上挥霍了越来越多的资金。

“所有这些有趣的新公司，但再说一遍，你如何评估它们？”买主说。她回忆说，她收到过仇恨邮件，因为她对泡沫中的股票不够热情，然后当一切都崩溃时，她被起诉做出了过高的预测。

就连目前管理着约1亿美元资产的雅各布也担心，许多大盘科技股已经走到尽头了。他已将更多资金转向中小盘股。

近年来，它出现了较为温和的波动，大多数人认为这是一件好事。但是雅各布不禁感觉到他的工作变得有点乏味了。

“在今天的环境下，作为一家上市公司的投资者，这有点令人沮丧，”他说。“你不会复制上世纪90年代末发生的事情，那基本上是互联网的曙光。”