千禧一代正在为婴儿潮一代的钱而来
上周晚些时候，我们发表了吉姆·里德(Jim Red)最新的“必须阅读的长期资产回报研究”(Must Read-Long-Term Asset Return Study)的执行摘要，该研究题为“混乱时代”(Age Of Disorder)，作者在报告中指出，经济周期来来去去，但在它们之上的是更广泛的结构性超级周期，这些超级周期塑造着从经济到资产价格、政治以及我们的一般生活方式等方方面面。在过去160年里，里德发现了5个这样的周期。
..。里德认为世界正处在一个新时代的风口浪尖--一个最初将以无序为特征的时代。
虽然随着这个新的混乱时代取代目前即将到来的第二个全球化时代(这里涉及到)，会产生广泛的社会经济和政治影响，但里德关注的一个关键方面是市场(毕竟他是一名银行家)，特别是即将到来的新时代如何威胁到目前创纪录的全球估值。这位德意志银行(Deutsche Bank)策略师表示，这将对八大全球主题产生巨大影响，从恶化的美中关系，到爆炸性的全球债务水平，到即将到来的失控通胀以及更严重的财富和收入不平等，但或许最重要的是，对即将到来的年轻人(贫穷的千禧一代和Zen-Zers一代)和老年人(即富人)之间的代际冲突。
由于不仅是美国，整个发达国家的代沟都有可能比创纪录的贫富差距更具破坏性，我们将仔细研究里德的观察，看看为什么代际差距近年来一直在拉大，而且在不久的将来似乎将成为一个更严重的问题。
不平等是一个多方面的领域，走出不平等的一个子领域很可能是代际鸿沟。近年来，这种情况一直在扩大，在不久的将来似乎会成为一个更大的问题。
目前，代沟处于相对极端的水平。那些在过去十年中毕业进入劳动力市场的人已经经历了全球金融危机和现在的冠状病毒大流行的双重冲击-这是自20世纪30年代大萧条以来最严重的两次经济冲击。因此，年轻人在经济上输给了他们的前辈，在从拥有住房到学生债务水平等问题上落后于前几代人。与此同时，在其他问题上的分歧也越来越大，例如，年轻人在呼吁采取行动应对气候变化方面是如何跻身于最强烈的行列。这是在我们考虑年轻人将如何继承已经积累的巨额国家债务负担之前。a。
随着世界各地越来越多的选举沿着代际进行，这些年龄差异越来越多地体现在政治偏好上。
我们认为，这种代际冲突可能会在未来十年达到顶点。整个西方的人口老龄化正在加剧许多现有的趋势。许多国家的千禧一代和Z世代的高房价和滞后的收入增长继续造成愤怒和怨恨。年轻人完全有权感到委屈。图49显示，在美国，自20世纪80年代以来，按户主年龄划分的实际净资产中值明显背离。
在英国，80年代和90年代出生的人的家庭收入中位数并不比同年龄段的70年代出生的人好多少。这与之前的人群有很大的不同，在之前的人群中，每个人在给定的年龄下，往往比之前的人过得明显更好。
与此同时，多亏了GFC和Covid Shock，青年失业率在过去十年里已经飙升了一次，而且看起来很可能会再次上升，特别是相对于其他人口而言。
在GFC和随後的主权债务危机之后，法国青年失业率达到峰值，超过25%，西班牙和希腊超过50%。在美国和英国，这一比例分别略低于20%和略高于20%。尽管这些比率在接下来的几年里有所回落，但冠状病毒大流行的影响放弃了这一进步，年轻人再次发现，他们的职业前景受到了他们无法控制的情况的损害。事实上，在美国，现在的失业青年人数比金融危机后的巅峰时期要多。
即使在经济恢复增长的情况下，这一遗产也可能是长期的。有证据表明，对于那些在经济衰退中毕业的人来说，就像许多大学毕业生现在正在做的那样，不仅最初更难找到工作，而且之后几年的工资也会受到影响。直觉上，这是因为年轻人在接受工作机会时会远没有那么挑剔，而且比在劳动力市场走强的情况下更有可能接受薪酬较低的职位。
因此，今天的年轻人很不幸地经历了自大萧条以来最大的两次经济危机。很明显，今天的年轻人与前几代同龄的人有一定的距离。
总体而言，今天的年轻人发现自己被房价赶出了房地产市场，与父母生活的时间更长，不得不推迟重要的人生阶段，如婚姻和孩子。难怪许多人觉得自己在同一点上与前几代人相比失利了。
最近，代沟表现在政治偏好上，年轻人通常站在失败方，特别是在二元公投或两党控制的制度中。虽然长期以来，年轻人倾向于向左倾斜，但近年来，这种年龄段的鸿沟变得越来越普遍。
只要看看大西洋两岸最大的两个政治决定就知道了，英国退欧公投和唐纳德·特朗普(Donald Trump)当选。两人都看到了年龄线上的差距，以至于绝大多数年轻人面临着他们没有投票赞成的结果。图表显示，千禧一代(今天约40岁)是决定你是更有可能投票支持英国退欧还是投票支持特朗普的关键。
当然，民主总是有失败的一面。然而，这是一个较新的现象，整个世代都会认为自己是失败者，而且有决定性的证据表明，随着时间的推移，这种情况已经扩大。例如，看看英国25-34岁的群体，将其对保守党的支持率与全国水平进行比较。我们在美国也看到了这种情况。在过去的十年里，认为自己是共和党人或倾向于共和党的选民的比例在过去十年里明显扩大了一代人。
有证据表明，尽管千禧一代还没有达到数字的份量，但反弹已经开始。在过去几次英国选举中，反对党工党(Labour Party)获得的最强烈支持来自年轻选民，他们支持一项宣言，其中包括直接针对他们的措施，如取消学费，或防止租金涨幅超过通胀。事实上，尽管他们在2019年12月的大选中落败-老一辈人对英国退欧的支持占据了主导地位-但他们在2017年的竞选中出人意料地表现出色，赢得了40%的选票。同样，在美国，自称民主社会主义者的伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)在一定程度上受到年轻选民对他的左翼政策热情的推动，在2016年和2020年，他都是民主党总统候选人提名的亚军，在后者竞选后期的一段时间内，他都是热门人选。
这不仅仅是美国或英国的现象。在欧洲大陆，在18-24岁的法国2017年总统选举中，最受欢迎的候选人既不是总统马克龙，也不是马琳·勒庞，而是左翼让-吕克·梅朗雄。在爱尔兰今年早些时候的选举中，新芬党获得了最多的首选选票，部分原因是由于年轻选民的大力支持，人们对缺乏经济适用房感到不满。同样，在大多数地方跨过这条线一直很困难，因为他们的人口结构并不占多数-但回到2017年的法国大选，第一轮投票中微小的%的波动很容易导致第二轮决选在两名极端候选人之间展开：勒庞和梅朗雄。
展望未来，如果年轻一代无法实现其经济抱负-特别是现在，考虑到大流行的影响-为什么它对这些经济问题的看法会像许多人认为的那样，随着成员年龄的增长而改变？事实上，这些年轻的人口可能很快就会动员起来，成为选举的多数派。
普遍的假设是，随着人口老龄化，代际鸿沟将会恶化，这一群体将确保现状的利己主义继续下去。然而，这忽略了关键一点，代际鸿沟开始的年龄并不是一成不变的。随着时间的推移，这一年龄很可能会增加，因为随着收入和财富差距的扩大，留守人员的平均年龄将继续增加，这一差距很难自然弥合。因此，在某个时候，年轻的留守一代将超过那些从最近几次选举中巩固的有利金融条件中受益的人。当这种情况发生时，选举中政策发生巨变的可能性变得更大。我们认为，未来十年，留守青年人口将成为一支日益强大的选举力量，特别是如果他们继续因大流行的影响而落在后面的话。
图56显示了G7国家的千禧一代、Z世代和更年轻的人群相对于那些出生在千禧一代之前的人群，这是在未加权的汇总人口基础上的。我们只包括过去和未来每年的投票年龄。鉴于联合国数据库的工作期限为五年，我们假设那些年龄在15-20岁之间的人有资格投票。
近几十年来，千禧一代之前的几代人占据了上风，并以相当大的多数占据了上风。就在2005年，老年群体在G7国家的选举中拥有49.7万对6.9万的选举优势。到2015年(大约在英国脱欧和特朗普投票的时候)，这仍然是44.2万对16.7万的强大优势。然而，随着我们接近2030年，这一差距将缩小到零，在那之后，所有1980年后出生的人将开始在选举中占据主导地位。
假设不会有大量千禧一代发现随着年龄的增长，经济生活变得更加有利，这可能是社会的一个转折点，并开始改变选举结果，从而推动政策。在美国，我们可以利用人口普查来获得更细的粒度，2020年似乎将是千禧一代和年轻一代处于明显劣势的最后一次选举。人口普查编制者的估计略高于联合国，并相信到2028年左右，他们将在数字上达到投票平等。2024年将相对接近。就2016年的背景而言，优势是15.6万名选民对9.2万名选民
有趣的是，在G7中，意大利和日本看到这两个群体的交叉发生在2035-2040年，这反映了他们未来更贫穷的相对和绝对人口结构。这可能有助于解释为什么日本继续由老年利益集团主导，因为千禧一代以后的人口增长根本不足以威胁到80年代之前的人群的主导地位。这还表明，像美国和英国这样的国家，年轻选民对老年选民占主导地位的时间要早得多(2025年至2030年之间)，它们不一定会看到与日本近年来相同的经济趋势，而且很可能会看到未来的经济趋势。德国和法国的交叉可能发生在本世纪30年代初，所以即使在这里，随着我们走过即将到来的十年，年轻选民的主题也会越来越多地被感受到。
因此，本世纪20年代看起来将是千禧一代和他们之后的人大量进入老一辈人选举基础的十年。尽管代际分歧可能首先会恶化，因为他们的人数继续处于劣势，留下了新冠肺炎的冲击，但越来越有可能的是，他们可能会在未来十年内的一次重大选举中迎来翻天覆地的变化。因此，我们怀疑前千禧年联盟在选举中的主导地位正在接近尾声，当它转向时，可能会对全球化时代的代际鸿沟以及自我强化的政策和经济结果产生重大影响。
作为警告，我们应该说，这一分析假设选民投票率相等，历史表明，年轻人的投票率明显较低。然而，这并不是一成不变的，如果一场年轻人强烈感受到并认为他们可以获胜的运动发展起来，那么选民投票率可能会发生变化。此外，这一分析假设千禧一代不会随着年龄的增长简单地继承老一辈人的态度和财富，成为老一辈既得利益集团的一部分。考虑到住房拥有率、收入和债务方面的代沟，不同年龄段的人将很难自然地弥合已经拉开的经济鸿沟。我们应该强调的是，许多老一辈人支持另类政治，而不是他们自己年龄段的大多数人-因此，随着我们接近50/50的分裂，政治方向的改变随时可能发生，有了选民联盟。
千禧一代的选举胜利可能会带来有利于1980年前出生的人的政策的逆转。这些措施可能包括更严格的遗产税制度，减少对养老金领取者的收入保护，更多的财产税，更高的高端所得税，更高的公司税，以及更全面的再分配政策。“新”一代可能也更能容忍通胀，因为它将侵蚀其继承的债务负担，并将痛苦加到债券持有人身上，后者往往偏向于领取养老金的一代人。
即使没有极端的选举转变，随着留守的千禧一代在选举中变得更加强大，它也可能越来越多地塑造更多主流政党的政策。因此，即使没有巨变，我们也可能仍处于从婴儿潮一代式政策占主导地位的时代向千禧一代偏好开始对政治产生严重影响的时代转变的过程中。在资产价格方面，大多数资产只是以市场清算价格从一代人转移到另一代人。除非千禧一代的收入突然增加，否则相对于过去的增长，特别是全球化时代的惊人增长，千禧一代准备或能够为前千禧一代人口的资产支付的价格--后者希望或需要出售的价格--可能会面临一些压力。
