当前美国预测市场的局限性(Predicit案例研究)

(免责声明：我在金融行业工作，尽管与预测市场无关。我在这里写的任何东西都是我的观点，而不是我雇主的观点。这是一篇以美国为中心的文章，基于Predicit的一个案例研究：正如一些人在下面的评论中指出的那样，如果你在美国以外，你可能会有更好的选择。)。

因此，有一种观点认为，我在过去几年里看了很多东西，特别是在与LW相邻的圈子里，大致是这样的：

你说你相信X很可能会发生。但预测市场表示，X很可能不会发生。既然市场是有效的，你肯定错了。或者，如果你确实比市场更了解，为什么你不富有呢？既然你没有把赌注押在那个市场上赚取免费的钱，那你一定是在撒谎。或者说很愚蠢。或者两者兼而有之！

这篇文章致力于反对这一观点，不是站在反有效市场假说的立场上，而是站在支持有效市场假说的立场上。我的立场是：

如果我们讨论的是主流金融市场，上面的论点几乎是站得住脚的。如果有人声称比主流金融市场对谷歌股票或铜的价值有更好的信息，他们要么应该利用这些知识赚一大笔钱，要么就应该停止谈论它。然而，如果我们在讨论预测市场，那就不是真的了。目前的预测市场在许多不同的方面都很糟糕，人们比他们更了解并不令人惊讶，而且人们往往不可能从更好的了解中赚钱。

我想写这篇文章已经有一段时间了，但最近在这里发表的一篇帖子让我措手不及。这篇帖子谈到，预测市场的局限性是它们预测的事件与其他资产的相关性，以及它们作为对冲工具的相应价值。这是……嗯……不完全是错的，但是还有那么多其他问题要严重得多，我觉得值得把它们(其中的一些)放在一边解决。

数学随之而来。在这个分析中，我将重点放在Predicit上。其他预测市场的运作可能略有不同，但类似的分析适用于其中任何一个。如果你认为数学是错误的，我很乐意讨论/做出改变，但我非常怀疑任何改变都不会实质性地改变最终的信息。

在撰写本文时，Predicit认为唐纳德·特朗普(Donald Trump)赢得选举的支持率为40%(或者，换句话说，如果特朗普获胜，你可以支付40美分购买1美元的股票)。假设你认为他获胜的可能性更大/更小。特朗普获胜的可能性/可能性有多大，你才能(在预期中)赚钱？或者，换句话说，特朗普获胜的概率范围与预测的市场价值是一致的？

这只是一个小问题，但它不是零。Predicit将以40美分的价格卖给我唐纳德·特朗普(Donald Trump)的股票，但会以61美分的价格卖给我唐纳德·特朗普(Donald Trump)的股票(从财务角度来看，这与让我以39美分的价格出售唐纳德·特朗普(Donald Trump)的股票非常相似)。因此，如果我认为特朗普获胜的可能性为39.5%，我就没有办法从中赚钱：我可以40美分买入特朗普获胜的股票，也可以39美分卖出，如果真实价值为39.5美分，这两种股票都会赔钱。

Predicit对利润收取10%的费用(参见https://www.predictit.org/support/how-to-trade-on-predictit).。据我所知，在计算这些费用之前，它并没有将净利润与亏损相提并论。也就是说，如果我以相等的赔率下了两个100美元的赌注，赢了一个，输了另一个，Predicit会对我赢的赌注收取10美元的手续费，即使总体上我没有赚到钱。

因此，如果我认为特朗普获胜的可能性为50%，并花费100美元购买特朗普获胜的股票，而不是我预期的最终资金是50%*250美元=125美元，获得25美元的利润，我的预期最终资金是50%*(250-15美元)=117.5美元，获得17.5美元的利润。

在考虑到这一点后，你不能赚钱的可能概率范围是：

当我真的试图从Predicit取款时，Predicit会额外收取5%的提款手续费，只退还我95%的钱。这笔费用对任何给定赌注的重要性取决于我在Predicit上下了多少赌注(如果我在没有提款的情况下下了多次赌注，这笔费用对任何给定赌注的实际影响都较小)，但就目前而言，让我们假设(像大多数人一样)我没有Predicit账户，需要创建一个Predicit账户才能下注，然后立即提取我赢的钱。如果是这样的话，我的有效赢利会再次缩水，因为我的钱的5%(不仅是我的奖金，还有我存入的所有钱)都消失在Predicit手中。

考虑到这一点后，你不能赚钱的可能概率范围是。

总统选举要到11月才会举行。让我们慷慨解囊，假设Predicit在之后立即结算赌注(尽管他们的下注页面上写着Predicit可能会根据Predicit在相关时间获得的所有信息来决定如何以及何时结算市场，Predicit根据这一规则做出的决定和决定应由Predicit全权酌情决定，并应为最终决定)。现在是七月。这意味着打赌需要大约4个月的时间才能解决，在此期间，你的钱将被冻结在Predicit上。

你还能用那笔钱做什么呢？嗯，根据你是谁，你可以通过国债或银行账户获得合理的无风险回报，但这些利率都很低。另一方面，你的赌注实际上是对Predicit的贷款，以及你认为你下的任何赌注。如果Predicit在大规模的经济低迷中突然破产，或者如果经营它的人拿了钱逃到迪拜，你可能拿不回钱。那么，在目前的金融环境下，贷款的有效利率是多少呢？这项投资的风险有多大？如果你每年收取5%的利率(我不认为按照高风险公司债券的标准来看，这并不算高)，那么在这4个月里，如果没有预测市场的参与，你可以获得大约2%的回报率。

(附注：此影响的大小取决于您正在考虑的事件以及它在多远的将来。我们有理由预计，随着预测市场所涉及的事件越来越近，这将使预测市场变得更有效率，但仍存在相当多的其他问题)。

在考虑到这一点后，你不能赚钱的可能概率范围是：

所以在这一点上，我们看到的特朗普赢得Predicit的40%的可能性与31.8%-45.7%之间的任何可能性都是完全兼容的。这已经是...相当大的范围了。这是在我们遇到两个更大的问题之前：

注：我不是律师！我尤其不是税务律师！这一部分是投机性的，甚至比这篇文章的其余部分更以美国为中心，很可能是错误的，即使它是正确的，你的税收情况也可能不同！

据我所知，Predicit的奖金被美国政府视为收入。这意味着两件事：第一，如果你在Predicit上赢了钱，美国政府将对其征税；第二，如果你在Predicit上赔钱，美国政府不会让你根据任何东西净赚它。因此，就像Predicit的费用一样，税收要求你有更高的中奖机会才能成为净正数。

如果你有一个好的会计师，并且认为你可以在另一张税单上净赚Predicit的损失，或者可以避免为Predicit的赢利缴税，那么这可能不适用于你。

如果我们假设你支付15%的税率(根据谷歌的数据，这相当接近全国平均水平)，你赚不到钱的可能可能性范围是：

如果我们假设你缴纳的是35%的所得税(这需要很高的薪水，但我怀疑很多我们希望来修正市场预测的人都有很高的薪水……)，如果我们假设你在缴纳35%的所得税(这需要很高的薪水，但我怀疑很多我们希望来修正市场预测的人)。那么可能的概率范围是：

因此，现在我们完全可以接受特朗普在任何地方都有不到四分之一的几率，也有超过二分之一的几率！然后我们遇到了真正的大鱼。

市场运作的部分原因是，懂得更多的人最终将能够掌握更多的钱。如果我比任何人都能更好地预测苹果股票的价格，我就可以更快地倍增我的资金，我可以利用我的过往记录来让其他人和我一起投资，我可以指挥大量的资金，这既让我赚了很多钱，也让我可以让市场转向更准确的估值。

在市场层面，这意味着你不能再依赖少数聪明人来为你固定市场价格。由于少数聪明人每人最多只能动员800美元，所以你依赖于许多不同的人聪明地选择合适的价格。

在个人层面上，这使得在预测市场上很难赚到任何重要的钱。

在真实的金融市场中，人们会投入大量资金。如果一家对冲基金每年支付1000万美元，雇佣数十名聪明人来发现获得1%超额回报的方法，只要他们投资的至少10亿美元是值得的。因此，在一个真实的金融市场中，有理由预计，任何可以修正市场价格的分析都会被做，即使做起来既困难又昂贵。

Predicit几乎可以设法让那些能够纠正市场价格的人赚到足够的钱，值得在那里开设一个账户。

请记住，即使在零税收的情况下，您不能赚钱的可能概率范围是：

但这是你根本赚不到钱的概率范围。

假设你认为特朗普获胜的几率是50%。如果您的最高投资额为800美元，您最终将获得预期的收益：

如果你面对35%的税率，并且认为特朗普获胜的机会几乎为零，那么在投资800美元后，你最终会得到：

赚取大约250美元的利润，以换取绝对肯定地知道预测市场有40%的可能性发生的事件肯定不会发生。

如果有人声称他们绝对确定特朗普会/不会赢得选举，他们应该能够从这个预测市场上赚钱。然而，他们可能根本赚不到太多钱，即使他们相当有信心预测市场是错误的，也可能不值得他们花时间。假设这个人愿意把赌注押在他们对预测市场的看法上，这可能是值得的，但即使从纯粹的金融角度来看，这也比你可能认为的要接近得多。

如果有人声称，内特·西尔弗(Nate Silver)和538；西尔弗的分析团队比预测市场更清楚特朗普赢得选举的几率，那么他们很可能是正确的。在预测市场目前的状态下，他们不可能从这些知识中赚钱。如果你解雇这个人，是因为他们没有押注于预测市场，那你就大错特错了，你把我和一个我认为是好主意的系统联系在一起，让他们看起来很糟糕，我希望你不要再谈论这个。