2012-2016年真实天使投资回报

自2012年Facebook首次公开募股(IPO)以来，我一直在做天使投资。从那时起，我已经投资了150多家初创公司。其中50+是直接投资，我的名字在上限表上，100+是通过SPV(特殊目的工具)和众筹平台，如AngelList，FundersClub和MicroVentures。当我刚开始的时候，关于天使投资回报的公开数据并不多。8年过去了，关于天使投资回报的公开数据仍然不多。回报差别很大，因为前10%的投资决定了天使投资组合的表现。因此，收益的方差相当大。

经过这么多年，我更加相信，如果你有钱和时间，天使投资作为一个投资类别是值得追求的。当你投资一家初创公司时，资金直接进入经济，用来建立企业，创造就业机会，并真正为涓涓细流的经济做出贡献。相反，投资公开市场简直就是从其他投资者手中买入股票。这笔钱不会直接进入经济。此外，我相信天使投资者通过分散投资可以获得比公开市场更好的回报。我们稍后会谈到这一点，但让我从分享我现实生活中的天使投资回报开始。

在计算回报时，我包括了2012-2016年间的投资，以便让公司有足够的时间成熟。通常情况下，一家公司从成立到真正滚雪球和突飞猛进，至少需要5年的时间。我在2012-2016年间投资的每一家公司现在都至少成立了5年。

我只包括我直接投资或通过SPV或众筹平台投资至少20000美元的公司。我不包括大量的小额投资(平均5000美元)，因为它们大多是通过AngelList辛迪加进行的被动投资。我确实打算再写一篇关于我的银团和基金投资的帖子。这里列出的所有投资都是我花了至少两个小时审查的投资。

以下是我在2012-2016年期间投资的39家公司的完整名单(根据上述标准)及其目前的倍数。我在这里公布这份名单是为了透明和问责。我还想证明，人们不一定非得投资优步或Coinbase就能获得足够好的回报。如果公司没有达到至少5倍的加价，我就把它们归为一组。我只是觉得当众指出一家公司损失了或很可能损失我100%的投资是不对的。损失是游戏的一部分。对于那些已经存在很长一段时间，但并不处于成功(或失败)良好轨道上的公司，我把它们的比例降到了我投资额的10%。从收入或EBITA的角度来看，它们的价值可能比这更高。但对于这项研究，我是超级保守的。我假设每家公司的投资额都是一样的。在现实中，它有点不同，但总体回报保持不变。

39项投资中有9项可以被认为是突破。它们的年运行率都超过1000万美元。KiwiCo和Reddit的年收入已经超过1亿美元。Iterable和Matterport可能在未来几年内达到1亿美元。我这里没有任何内幕消息。我通过巧妙的谷歌搜索查找了这些收入数据。根据最近一轮融资的估值，它们的总倍数为12.5倍，但它们仍在像野草一样生长，单位经济效益良好，因此更现实的26.3倍可能仍被低估。

其余30家公司中有14家仍在活跃。基于非常激进的降价，总倍数为1.49。这些公司包括：

WonderSchool(Soldsie)，BackTotheRoots，Volta，PicCollage，PostMates，FundersClub，inDineo，Hparta，Women.com，BountyHunter，BoxC，Change.org，MicroVentures，Onera Commerce

这30家公司中有16家实现了。实现的总倍数为0.61。这些公司包括：

Moxxly，Meetup，Balanced，pic6 Studios，Flury，Evertoon，MightySignal，Blue Bottle Coffee，LoveWithFood，LaunchTrack，Beepi，SlidePay，Freshplum，ShopGenius，Bento，Munchery。

如果您更喜欢在电子表格中查看数字，请访问此Google工作表进行更多的数字处理。

很难给出一个数字来表示回报，就好像它们是真实的一样。现实情况是，这些投资缺乏流动性，很难确定确切的结果。但以下是一些估计：

使用突破公司的保守倍数，总回报倍数将为(12.5*9+1.49*14+0.61*16)/39=~3.67。

使用突破公司的实际倍数，总体回报倍数将为(26.33*9+1.49*14+0.61*16)/39=~6.86。

我们不知道最终的回报会落在哪里，但我个人会对3倍的回报感到满意，根据估计，回报很可能会远远高于这个数字。

一个有趣的做法是将这一回报与公开市场回报进行比较。特别是要比较一下这回间谍和QQQ。为此，我决定根据2019年1月1日至12月31日的回报计算公开市场倍数。基本的想法是，如果我把钱投资到间谍或QQQ，而不是当时的X公司，我从间谍或QQQ获得的预期投资倍数是多少？例如，2012年SPY和QQQ的投资倍数分别为3.01和4.15,2016年SPY和QQQ的投资倍数分别为1.71和1.91。根据我的投资时机，SPY和QQQ的混合倍数将分别为2.29和3.04。无论如何，我的天使投资仍然做得更好。再次声明，如果您有兴趣计算数字，请访问电子表格。

我认为自己是一个相当普通的天使投资者。我不是很高调，所以我的交易流可能并不令人惊讶。我没有投资像优步(Uber)或Coinbase这样的超级热门公司。当我第一次离开Facebook的时候，我也真的很天真，真的对经营一家初创公司、销售或营销一无所知。我是一名工程师，所以我知道基础设施、机器学习和全栈工程。但这就是我离开Facebook时所知道的全部。从那以后，我走了很长一段路。我有点惊讶，尽管如此，我仍然能产生可以接受的回报。

如果你看一下突破列表，你会发现它们的分布也相当均匀。这并不是说我只在短时间内投资了一些突破性的公司。在2012-2016年间，每一年我都至少投资了一次突破。从2015年下半年开始，我确实放慢了天使投资的步伐，因为我在2016年底有了一个新孩子和一份新工作。2020年，我再次加快了步伐，今年我已经进行了16项直接投资。我非常肯定，其中至少有一个会成为突破口。但我会在2025年回来报到。

那它为什么会奏效呢？我不会假装当贾斯汀·朱向我推销Iterable的想法时，我知道他会成为创业公司的超级巨星。在决定投资之前，我只和他聊了一个小时。我也不知道猕猴桃会变得如此无处不在，我的孩子们都喜欢它们。当我投资HealthSherpa时，他们被称为rent.io，他们需要让公司运转起来。我的意思是我不认为我有惊人的判断力。总体而言，我将良好的回报归因于多元化和接近优秀的初创公司创始人。通过每年投资10家以上的公司，多元化是可以实现的。如今，接近优秀的初创公司创始人变得更容易了，因为每个人都是通过ZOOM做出投资决定的。我对优秀初创公司创始人的定义也相当简单。我喜欢那些能够清晰沟通、进步与投资资本比率很高(也就是好斗性)、知道自己在做什么、对自己的支出超级警惕的创始人。我回避那些看起来并不清醒、过分寻求关注和外部认可的创始人。我可以自信地说，我直接投资的所有创始人无论结果如何，都认真努力让他们的公司运转起来。

同样值得注意的是，我投资的9家突破性公司中有6家拥有女性、移民或多元化创始人，而所有投资中只有21家拥有女性、移民或多元化创始人。FID创始人的表现优于非FID创始人，这是有据可查的。但我可以告诉你，系统性偏见在今天仍然非常存在，我认为我愿意投资于FID创始人是一种优势。

我会推荐天使投资作为你投资组合策略的一部分吗？如果你能投入时间和资金进行大量投资，而且不需要流动性，我强烈推荐。除了产生良好的回报和直接将资金投入经济之外，看到勤奋的企业家从无到有创建令人惊叹的公司的满足感是无与伦比的。

我列出了自2020年以来的所有直接投资，如果你是一名正在寻找投资的初创公司创始人，或者是想要交换笔记的投资者伙伴，请务必联系！