最大的空头：内部加密货币世界末日机器
这就是比特币交易的故事，这是我一生中进行的对财务影响最大的交易。这也是对加密生态系统进行深入研究的故事，这促使我进行了交易。这就是加密中真正发生的事情的故事，以及我们应该采取的措施。
如果您拥有大量有意义的加密货币或正在考虑购买某些加密货币，那么这就是我编写此代码的原因。请仔细阅读。
在开始讲故事之前，您需要先了解一些背景知识。
re就是现在称为Tether的加密货币。为简单起见，Tether由一家名为Tether Ltd.的加密公司发行-这意味着如果Tether Ltd.说您拥有Tether，则您拥有。
Tether有限公司还说，一根Tether正好价值一美元。他们能做到吗？好吧，他们说可以，因为每个Tether拥有价值1美元的资产。但是那些资产是实际美元吗？不，他们不是。那么，如果资产价值下跌怎么办？不用担心他们不会。好的，但是我们至少可以看到资产吗？不行，你不可以。
谁在他们的头脑中会使用Tether之类的东西？好吧，简短的答案是，许多人使用Tether购买比特币和其他加密货币。尽管答案很长，但令人震惊，但以后会更多。
因为Tether听起来完全像是一种货币欺诈，所以得知Tether Ltd.目前正受到纽约南区总检察长办公室的调查，可能并不会让您感到惊讶。该调查已于2019年4月25日向公众宣布。
现在快一年了。 2020年3月，我购买了大量比特币。当时，我看到了市场混乱以及由于美国政府可能对不断蔓延的大流行做出反应而导致的美元大幅通胀的可能性。
我怀疑比特币由于其稀缺性而会抗通胀。就我完全考虑过Tether的程度而言，我记得OAG的调查，认为Tether现在是老新闻了，肯定会从市场撤出，并将其作为我购买决定的一个因素。
在2020年剩下的时间里，我的通货膨胀论点看起来还不错。美国的动荡，再加上大流行后预期的高额贷款和消费者支出，到2021年末，似乎有可能助长美元的实质性通货膨胀。在同一时期，长期而言，比特币变得越来越稀缺。
市场似乎同意我的观点。我的比特币头寸价值翻了一番，然后又翻了一番。到今年年底，我坐拥600％的收益，名义上的财富也相当可观。
我本打算长期持有我的比特币-不管它的日常价格变化如何，它甚至都没想过要出售它。
1月8日，我在Hacker News上看到了有关Tether操纵比特币价格的帖子。这让我感到震惊：我以为Tether已从加密货币市场中清除了，但显然它仍然存在。但是，加密货币市场中到底有多少Tether？当然不会那么多。
尽管如此，我还是看了一眼。我很惊讶地看到答案很多：
该图表的左侧显示了在所有加密货币交易所中，哪些货币流入了比特币（即用于购买比特币）。右侧显示了哪些货币从比特币中流出（即，比特币正被用于购买）。该图表显示了2021年1月上旬的典型数字。
结果是：在过去24小时内购买的所有比特币中，有超过三分之二（价值100亿美元）是通过Tethers购买的。
而且，这种模式并非比特币独有。对于所有其他流行的加密货币，我也看到了同样的事情：
解雇Tether似乎是错的。 Tether不仅在加密市场中-Tether是加密市场。
这让我担心。我的大部分财富都以比特币的形式暴露，而比特币似乎也可能暴露于Tether。 Tether的发行公司正在积极调查中。我迫切需要找出这种风险是否确实存在。
我清理了时间表，开始挖掘。显而易见，如果Tether流部分或全部是欺诈性的，那将对比特币的正确市场价格产生重大影响。 （即使$ 10B的Tether流量仅占比特币$ 700B名义市值的1.4％，但真正重要的是比特币的每日购买量Tether所占的比例-该数字接近70％。）
我如何找出Tether是否欺诈？一个快速的代理可能是它进行什么样的交易。我知道有些交易所（例如Coinbase）运用严格的尽职调查来遏制洗钱活动，而其他许多交易所的经营却不那么理想。是否有交易所支持Tether的模式？
有。以下是典型的24小时内通过Coinbase Pro进行加密交易的方式：
请注意，进入加密货币的钱几乎全部是美元，欧元和英镑，这些货币受各自国家当局的严格控制。
以下是通过币安，Bit-Z和HitBTC进行的加密货币交易的流量-按名义交易量而言，这是世界上三大加密货币交易所：
模式很明显。实际上，在这三个交易所上出售的所有加密货币都是通过Tether购买的。根本没有人用美元购买美元。
而且数量巨大。 Coinbase Pro每天负责约40亿美元的加密货币交易。但是，仅币安一个账户就价值超过$ 50B的加密货币量，另外两个交易所中的每一个都比Coinbase大。每天都会被购买的大多数加密货币都在这三个交易所被交易为Tether。
Binance，Bit-Z和HitBTC是“无银行账户”交易所。这意味着他们无法直接进入美国金融体系-很有可能是因为没有美国机构愿意在国内充当其代理行。 （Binance的关联公司Binance US确实允许美元购买。但是它的每日交易量仅为Coinbase的10％，但不到其离岸交易量的1％，因此其对加密市场的影响可以忽略不计。）
加密交易所很难存钱，但是Coinbase，Bitstamp和其他几个高质量的交易所通过内部维护强大的了解您的客户（KYC）和反洗钱（AML）控件来对其进行管理。
但是令我最震惊的是，两个最负盛名的美元银行交易所（Coinbase和Bitstamp）都不支持Tether交易。如果Tether处于这一水平，那么他们就没有理由放弃该交易对的费用-除非其风险和合规部门认为该代币承担了太多的责任。
到目前为止，我担心我的比特币头寸可能太冒险了。但是在取消这么大的交易之前，我仍然需要更多的证据。
我必须在Tether上获得更多的背景信息-尽可能避免营销扭曲的背景信息。我在纽约OAG对Tether Ltd正在进行的调查的案卷中找到了我想要的东西。（请注意，被调查者在案卷上被列为“ iFinex Inc.，et al”，而不是“ Tether Ltd.”，由于不值得进入这里的原因。）
我将跳过大部分内容-我强烈建议您自己检查文件-并列出跳出我的三个最大的收获：
OAG在2019年2月26日（开始正式调查的两个月前）向Tether Ltd请求了大量文件。该请求的目的是帮助OAG了解如何发行，支持和解释Tether，以及系链如何流过加密生态系统。
从2019年4月25日开始正式调查到2020年7月9日（将近15个月！），Tether Ltd.对调查提出了一系列法律挑战，这些挑战似乎旨在延缓对OAG的文档请求。
2020年7月9日，纽约最高法院驳回了Tether Ltd.的最终上诉请求，有效地迫使Tether Ltd.遵守OAG的文件要求。此外，J。Gesmer大法官的意见将Tether Ltd.的论点的所有方面都剔除了（此处有很好的评论），这表明Tether Ltd.的上诉绝不是要对文档要求提出任何现实挑战。但这可能是通过任何可能的方式延迟文档公开的策略的一部分。
事情看起来糟透了。但是随后我突然想到一个问题：在2020年7月9日或前后，Tether是否发生了其他重大事件？
上图显示了2019年1月13日至2021年1月13日之间所有发行的Tether的市值（蓝色曲线）。因为一个Tether名义上等于$ 1，所以以美元为单位的Tether的总市值始终等于Tether的总数。 （y轴上的数字不代表市值。但是对于比例而言，蓝色曲线的最高点对应于$ 25B。）
图表上的第一个红色箭头指向2019年4月25日：OAG的调查宣布。请注意，随着调查的进行，Tether的发行率是如何开始上升的—最初是在大型的单个区块中，每几个月发行约10亿美元。
图表上的第二个箭头是2020年7月9日：纽约法院判决Tether Ltd.开始向OAG披露文件的日期。裁定两周后，Tether Ltd.又发行了一大笔Tether，名义上价值约8亿美元。在那之后不久（9月1日），Tethers的发行模式完全改变。
从9月开始，Tether Ltd.开始每天发行多个大型的Tether。步伐加快，仅在2021年的第一周发行了价值23亿美元的Tether。
这与以下可能性一致：随着Tether Ltd.的各种法律挑战在纽约法庭上一次又一次地失败，Tether Ltd.选择越来越快地发行Tether，以最大程度地利用其从加密货币中获得的价值被关闭之前的生态系统。速度接近Tether Ltd.的最终披露截止日期2021年1月15日。
我仍然需要回答最后一个问题。 Tether发行实际上与比特币的价格相关吗？一览表可以给我一个明确的肯定答案：
该图上有相对较高的Tether发行量三个主要时期：1）2019年4月至2019年7月; 2）2020年4月至2020年7月； 3）2020年9月至今。这三个时期与比特币市场价格的明显上涨重叠。 （此处的红色箭头指向与上面的系链图相同的两个日期。）
这不是一个决定性的模式：它仍然没有证明Tether的发行正在引起比特币的价格上涨。对比特币的零售需求仍然有可能通过某种未知的机制将实际美元带入Tether Ltd.。 Tether Ltd.发行Tether以换取这些美元；然后那些发行的Tether被用来购买比特币。在这种情况下，Tether的上涨是由比特币的需求引起的，毕竟Tether可能会完全得到美元的支持。
但是，基于这些证据，我得出结论，我现在的风险太大了。我一直很期待比特币。比特币显然与Tether相关；显然，系绳的发行速度非常快；该发行极有可能根本没有任何支持。
2021年1月9日，我以美元清算了我的加密货币头寸。在此过程中，我锁定了以美元计价的收益-为了充分披露，我只能形容这改变了生活。
在这一点上，我仍然不了解整个情况。例如，我仍然认为Tether可能会受到不动产的支持。我的信念是：“在70％的Tether流入比特币中，有一部分是真实的；一部分是真实但非法的（例如，购买毒品）；还有一部分是纯小说。我不知道它们各自的分数是什么，但是我知道我的个人风险阈值已经超出。”
我还是有点担心自己算错了。系绳可能仍是真实的-如果事实证明是这样，那我一定会错过的。
我通过视频聊天赶上了我的朋友鲍勃（化名）。我刚刚卖出了自己的比特币头寸，正焦急地等待着我的银行确认我从交易所汇出的美元电汇已经结清。我想着加密货币，所以我问鲍勃。
我：您不拥有任何加密货币吗？ 我担心生态系统中的某些交流可能是欺诈性的。 鲍勃：实际上，在这个交易所，我有一大堆加密货币，叫做“比特币”。 你知道那是不是冒险之一？ 鲍勃：不，但是很多其他交易所也没有。 实际上，您甚至无法直接将美元存入Bybit帐户。 我：真的吗？ 但是，如果他们不接受美元存款，您怎么能把钱全部投入他们的交易所呢？ 鲍勃：您将美元发送到Coinbase并购买比特币。 然后，您将比特币移至Bybit并在那里进行交易。 我：等一下。 如果是这样，那么为什么有人会使用完全以加密货币交易的无银行离岸交易所呢？ Bybit为您提供Coinbase没有的功能？ 鲍勃：杠杆。 我个人仅使用2到3倍的杠杆，但如果需要，它们可以让您利用最高100倍的杠杆。 您无法在Coinbase上做到这一点。
鲍勃：他们也做很多促销。他们有很多定时任务，您可以在Tether中做一些事情，例如邀请朋友加入交易所，加入Telegram组或在其平台上交易。
鲍勃：但是谢谢你的警告！我将尽快提取我的加密货币。不过，可能要花几分钟，我需要先启动我的VPN。
鲍勃：因为我需要欺骗玻利维亚的ISP才能访问交易所。如果您居住在美国，则使用它们是非法的。
The Big Short中有一个场景，Mike Baum遇到一个脱衣舞娘，该脱衣舞娘为五处房产抵押贷款。脱衣舞娘并不认为这样做有什么问题，因为她的抵押贷款经纪人告诉她，当房屋价格上涨时，她总是可以为抵押贷款再融资。而且房价总是会上涨。
影片中的这一点，迈克的调查主要围绕债券，抵押贷款利率和CDO进行。但是遇到那个脱衣舞娘，对他来说可以使市场个性化：麦克第一次看到了一个与抵押贷款交易相反的人。这就是最终说服他做空房地产市场的原因。
对我来说，这就是与鲍伯交谈时所代表的意思：第一次，我看到了在加密货币世界末日机器的接收端的感觉。
与鲍勃交谈改变了我对Tether的看法。我不再将Tether视为过度风险的来源。我现在将其视为极有可能的欺诈行为。
部分原因是激励措施。 Bybit，Binance和其他类似交易所向诸如Bob这样的人赠送的以Tether计价的金额似乎与这些交易所期望从普通用户那里获得的收入不一致。
为了了解这些赠品，我在Google搜索中进行了匿名搜索“ Binance Promotion”。这是binance.com页面的最高结果之一，其中部分显示为：“我们有一个特殊的年末促销活动，我们将为符合条件的用户提供价值500 USDT [Tether]的储蓄券！”
另一方面，对“ Coinbase促销”的类似搜索返回了托管在coinbase.com域上的零第一页结果。这表明离岸交易所可能更愿意放弃Tether，而不是Coinbase愿意放弃美元，这意味着离岸交易所对Tether的价值低于应有的价值。
现在，我知道要寻找的内容，一切都开始就绪。首先，我找到了这个Twitter线程，并指出系绳以精确的，完美的舍入数量的区块发布。 （在下面的屏幕截图中，“ USDT”是Tether的股票代码。）
这是不寻常的：如果对Tether的需求确实存在，人们会希望Tether Ltd.将投资者的多笔美元存款合并为一个发行块。像这样的组合每次都不应累加为整数。而且，假设美元输入（例如，左上方的交易中为401,431,056美元）在每个区块中都能提供完美的Tether输出（例如，同一笔交易中为400,000,000 USDT），而不管当前汇率或其他任何因素。
就其本身而言，这是令人难以置信的。但是，当您将其与美元硬币的发行模式（Coinbase自己发行的稳定币，由定期审计的真实美元储备作为后盾）进行比较时，两者之间的差异就非常明显。 （在下面的屏幕截图中，“ USDC”是美元硬币的股票代码。）
Coinbase发行其美元硬币与Tether Ltd.发行其Tether的方式大不相同。美元硬币的发行块更小，并且大小变化更大：Tether的块的大小从1.5亿到4亿个Tether，而美元硬币的块的大小从〜700万到6000万美元不等。
美元硬币的发行块中还具有随机寻找数量的硬币（例如，最高交易额为9,374,133 USDC）。如果Coinbase在每个发行区块中汇集了一群无关投资者的实际美元需求，那么您会期望这种随机性。
棺材上的最后一个钉子是当我发现缺乏明显的储备时。如果Tether Ltd.确实为发行的每个Tether收取1美元，那么它的银行帐户中应该有与发行的Tether一样多的美元。事实证明，我们可以检查是否正确！ Tether Ltd.的银行是巴哈马的Deltec银行，而巴哈马则披露其国内银行每月持有多少外币。
答案是-至少到2020年9月为止-还远远不够：
从2020年1月到2020年9月，巴哈马境内所有国内银行持有的所有外币数量仅增加了6亿美元—从$ 4.7B到$ 5.3B。 （表格以巴哈马元为单位，但巴哈马元与美元挂钩，因此1 BSD = 1 USD。）
但是在同一时期，发行的Tether总数增加了近54亿美元-从$ 4.6B增至$ 10B！
含义令人震惊：巴哈马境内的所有国内银行中几乎没有足够的美元来支持在加密市场上浮动的Tether。
因此，这是加密货币的一大空头：Tether Ltd.缺少美元，总计约250亿美元。
经过最新一轮的研究，我焦急地等待着。我已经卖完了我的比特币头寸，但我的银行电汇仍在运送中-在我完全退出市场之前，我仍然要面对交易对手的风险，而现在我确信这是一个欺诈行为。
在等待期间，我将自己对鲍勃的经历的了解与其他证据结合在一起，这使我得以对欺诈行为的核心赚钱引擎进行心理思考。运作方式如下：
鲍勃开始使用Bybit在Bybit上进行加密交易，并获得促销赠品-所有这些赠品都是以Tether计价的。
Tether Ltd.几乎可以肯定是通过一个有资格的代理交易帐户从交易所购买Bob的比特币。鲍勃获得了Tether的酬劳。
Tether Ltd.取得Bob的比特币，并将其转移到Coinbase等银行交易平台。
最后，Tether Ltd.在Coinbase上以美元出售Bob的比特币，并退出了加密货币市场。
我的猜测是，Tether Ltd.（通过代理帐户）仅负责这些交易所直接购买活动的一小部分。但是每天有$ 50B的面额价值通过Binance流动
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