特斯拉的利润不是卖车

特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）是一家市值超过8000亿美元的汽车公司，从未出售汽车获利。尽管有狂热的追随者和强烈的品牌忠诚度，特斯拉仍无法从现在每年售出的50万辆汽车中赚取任何利润。

需要明确的是，特斯拉确实按照公认的会计原则（GAAP）报告了2020年的利润，标志着该公司第一个全年获利。但是，利润并非来自汽车制造的核心业务。特斯拉去年通过出售监管信贷获得了高达15.8亿美元的收入，比前三年的总和还多。如果不回购这些监管信贷，特斯拉在2020年的净收入为7.21亿美元，将变成一笔可观的亏损。

美国某些州向销售电动汽车的汽车制造商授予监管信用。汽车制造商必须获得最少数量的这些积分才能符合法规要求。这些信用额可以买卖，因此，没有销售足够电动汽车的汽车制造商可以从其他汽车制造商那里购买信用额。

这种监管信用体系是政府鼓励电动汽车生产和减少排放的一种尝试。最终，这实际上是补贴了特斯拉亏损的汽车运营。由于特斯拉只生产电动汽车，因此它可以将大量信贷出售给不愿或无法生产足够电动汽车的其他汽车制造商。

很明显，这种情况不会永远持续下去。汽车制造商正积极加大电动汽车的研发力度，没有理由相信特斯拉除了其品牌之外还具有任何真正的优势。一个例子：通用汽车正在投入数十亿美元用于电动汽车，并计划在未来几年内开发数十种车型。通用汽车最近还推出了一个新的商用电动汽车品牌，并且已经有快递巨头联邦快递作为客户。

随着其他汽车制造商提高其电动汽车销售量，特斯拉的监管信贷收益将逐渐消失。然后，特斯拉将需要弄清楚如何盈利地生产汽车。

特斯拉的估值超过8000亿美元，是丰田的四倍。丰田在2020年售出了近1000万辆汽车，而特斯拉则为50万辆。

我认为，特斯拉在未来几年的表现可能并不重要，因为估值是如此之高，以至于要给投资者带来积极的结果，绝对需要一切正确。该公司可以做得很好，甚至可以做得很好，而且股票仍然可能崩溃。

这是互联网泡沫中的一个例子。思科系统公司的股价在2000年初创下80美元左右的历史新高。这家网络硬件公司的峰值估值接近5500亿美元。

今天，思科已成为企业网络硬件的主要提供商。尽管不乏低成本竞争，但公司在企业交换机市场的份额徘徊在50％左右。思科的收入已从2000年的190亿美元猛增到今天的近500亿美元。净收入从27亿美元猛增至110亿美元。思科公司无疑是成功的典范。

另一方面，思科的股票却是一场灾难。如果您购买了思科股票的顶峰时期，那么20多年后下跌了40％以上。如今，该公司的市值约为2000亿美元。您对公司的看法是正确的，但对股票的看法却是错误的。

特斯拉公司从长远来看表现良好，并不以任何方式保证特斯拉股票表现良好。您对特斯拉成为顶级汽车制造商可能是正确的，但仍然失去了投资股票的衬衫。即使特斯拉确实放弃了监管信用，并开始以每年盈利的方式生产数百万辆汽车，但其估值已经深入到平流层，甚至可能都没有关系。