预测市场：大选故事

特别感谢Jeff Coleman，Karl Floersch和Robin Hanson提出的重要反馈和意见。

预测市场是多年来引起我兴趣的主题。允许公众对未来事件进行下注，并使用进行这些下注的几率作为这些事件的预测概率的可靠中立来源的想法是机制设计的一种引人入胜的应用。像futarchy之类的密切相关的想法一直使我感兴趣，因为它们是可以改善治理和决策能力的创新工具。正如Augur和Omen以及最近的PolyMarket所表明的那样，预测市场也是区块链（在所有三种情况下，以太坊）的引人入胜的应用。

2020年美国总统大选，似乎预测市场终于进入了风头，特别是基于区块链的市场从2016年的近零增长到2020年的数百万美元。作为对以太坊有浓厚兴趣的人应用程序跨越了鸿沟，被广泛采用，这当然引起了我的兴趣。刚开始，我倾向于只是观察而不是参与其中：我不是美国选举政治专家，所以为什么我希望我的观点比已经进行交易的其他所有人的观点更正确？但是在我的Twitter领域中，我看到了来自“非常聪明的人”的越来越多的争论，我尊重这些争论，他们认为市场实际上是不合理的，如果可以的话，我应该参与并押注他们。最终，我被说服了。

我决定在自己创建的区块链上进行实验：我在Augur上购买了价值2,000美元的NTRUMP（如果特朗普输了，将支付1美元的代币）。那时我几乎不知道我的职位最终将增加到308,249美元，为我赚了超过56,803美元的利润，而且在特朗普已经输掉选举之后，我将对所有愿意的对手进行所有这些下注。在接下来的两个月中，将流传下来的内容将是关于社会心理学，专业知识，套利和市场效率的局限性的有趣案例研究，并对那些对经济机构设计的可能性深感兴趣的人产生重要影响。

我对这次选举的第一个赌注实际上根本不在区块链上。当坎耶（Kanye）在7月宣布竞选总统时，一位我通常十分尊重他的高质量和独创思想的政治理论家立即在Twitter上宣称，他相信这将分裂反特朗普的投票权并导致特朗普获得胜利。我记得当时我曾以为他的这种特殊观点过于自信，甚至可能是由于过度内在化启发法而产生的结果，即一种观点看来聪明而逆势，那很可能是正确的。因此，我当然提出下注200美元，我本人打赌无聊的传统的拜登观点，他荣幸地接受了。

选举在9月再次出现在我的视野中，这次是预测市场引起了我的注意。市场给特朗普赢得了将近50％的获胜机会，但我在Twitter圈中看到许多非常聪明的人，我尊重这些人，指出这个数字似乎太高了。这当然引发了熟悉的＆＃34;高效市场辩论＆quot ;:如果您可以购买一个代币，如果特朗普以0.52美元的价格亏损，给您1美元，而特朗普的实际亏损机会要高得多，为什么会＆ ＃39;人们不会进来购买代币，直到价格进一步上涨吗？而且，如果没有人这样做，那么您是谁呢？

选举日之前的Ne0liberal的Twitter帖子很好地总结了他的情况，当时预测市场是准确的。简而言之，大多数人至少在2020年之前使用的（非区块链）预测市场具有各种限制，使得人们很难获得少量现金参与。结果，如果一个非常聪明的个人或专业组织看到他们认为错了的可能性，那么他们将价格推向他们认为正确的方向的能力将非常有限。

这就是我9月份反对新自由主义的地方：尽管乏味的旧世界集中式预测市场可能有低限制和高收费，但加密货币市场却没有！在Augur或Omen上，如果某人认为某个结果代币的价格太低或太高，则可以买卖多少没有限制。基于区块链的预测市场的价格与PredictIt相同。如果由于高额费用和低交易限制阻止了冷静的交易者超过过分乐观的交易者，市场确实高估了特朗普，那么为什么没有这些问题的基于区块链的市场为什么会显示出来呢？价格一样？

我的Twitter朋友对此的主要回应是，基于区块链的市场是高度利基市场，很少有人，特别是对政治了解甚多的人，很容易获得加密货币。这似乎是合理的，但我对这一论点不太自信。因此，我对特朗普押注了2,000美元，此后再也没有。

然后选举发生了。在最初的恐慌中，特朗普最初赢得了比我们预期更多的席位，拜登最终成为最终的赢家。据我所知，选举本身是否证实或否定了预测市场的效率，这是一个很容易理解的话题。一方面，通过标准的贝叶斯规则应用，我至少应该相对于内特·西尔弗（Nate Silver）降低对预测市场的信心。预测市场给拜登赢了60％的机会，内特·西尔弗给拜登赢了90％的机会。既然拜登实际上赢得了胜利，这就是我生活在内特给出更正确答案的世界中的证据之一。

但另一方面，您可以证明预测市场押注者估计了获胜的幅度。内特的概率分布的中位数在拜登的538所选举团中有370张左右：

特朗普市场没有给出概率分布，但是如果您不得不从统计数字中猜测特朗普获胜的概率为40％，您可能会给出一个中位数约为300的概率分布欧共体投票给拜登。实际结果是306。因此，在反思中，预测市场对Nate的净得分在我看来是模棱两可的。

但是我当时无法想象的是选举本身仅仅是开始。选举几天后，拜登被各个主要组织甚至几个外国政府宣布为获胜者。正如预期的那样，特朗普对选举结果提出了各种法律挑战，但这些挑战中的每一个很快都失败了。但是一个多月以来，NTRUMP代币的价格一直保持在85美分！

刚开始时，可​​以合理地猜测特朗普有15％的机会推翻结果。毕竟，在党派关系加强的时候，他任命了三名法官到最高法院，许多人开始偏爱团队而不是原则。然而，在接下来的三周中，越来越明显的是挑战仍在继续，特朗普的希望日新月异，但NTRUMP的价格并未动摇。实际上，它甚至短暂地跌至0.82美元附近。 12月11日，大选结束五个多星期后，最高法院果断并一致拒绝了特朗普推翻投票的企图，NTRUMP价格最终上涨至0.88美元。

直到11月，我终于确信市场怀疑论者是正确的，因此我投降并赌特朗普本人。决定并不关乎金钱；毕竟，仅仅两个月后，我仅凭持有狗狗币就可以赚取并捐赠给GiveDirectly。相反，它不仅要以观察员的身份参加实验，而且要以积极的参与者的身份参加实验，以增进我对为什么其他人还没有投入购买我之前的NTRUMP代币的个人理解。

我在Catnip（这是一个将Augur预测市场与Uniswap风格的恒定功能做市商Balancer结合在一起的前端用户界面）上购买的NTRUMP。到目前为止，Catnip是进行这些交易的最简单的界面，在我看来，这极大地促进了Augur的可用性。

使用Foundry来访问Augur功能，该功能可让您将1个DAI转换为1个NTRUMP + 1个YTUMP + 1ITRUMP（＆＃34; I＆＃34;代表＆＃34; invalid＆＃34 ;，后面会详细介绍），以及在Catnip上出售YTRUMP

起初，我只知道第一种选择。但是后来我发现Balancer可以为YTRUMP提供更多的流动性，因此我切换到第二种选择。

还有另一个问题：我没有任何DAI。我有ETH，可以卖掉我的ETH以获得DAI，但我不想牺牲我的ETH曝光率。如果我赢得了对特朗普的50,000美元下注，但同时因ETH价格变动而损失了500,000美元，那将是一种耻辱。因此，我决定通过在MakerDAO上开设一个抵押债务头寸（CDP，现在也称为＆＃34; Vault＆＃34;）来保持ETH价格敞口不变。

CDP是生成所有DAI的方式：用户将其ETH存入智能合约，并被允许提取不超过所投入ETH价值的2/3的新生成的DAI。他们可以获得ETH。寄回他们提取的相同金额的DAI，再加上一笔额外的利息（目前为3.5％）作为返还。如果您所存入的ETH抵押品的价值下降到您撤回的DAI的价值的150％以下，那么任何人都可以进入并＆＃34;清算保险库中，强行出售ETH以回购DAI，并向您收取高额罚款。因此，在价格突然波动的情况下，具有高抵押率是一个好主意；我每提取1美元，其CDP中就有3美元以上的ETH。

我做了很多次； Catnip的滑落意味着我通常一次最多只能进行约5,000至10,000美元的交易，而价格不会变得太不利（当我跳过Foundry并直接用DAI购买NTRUMP时，限额接近1,000美元）。两个月后，我积累了超过367,000 NTRUMP。

在我进来之前，我有四个主要假设，为什么很少有人以85美分的价格购买美元：

担心Augur智能合约会破裂或特朗普支持者会操纵oracle（一种去中心化的机制，Augur REP代币的持有人通过将一个或多个结果押在令牌上进行投票）以使其返回错误结果

资金成本：要购买这些代币，您必须锁定资金两个月以上，这将使您在这段时间内无法花费这些资金或进行其他有利可图的交易

实际上，真正有足够的动力去抓住一个奇怪的机会的人比我想象的要少得多，即使它可以直面他们

这四个人都有合理的论据。打破智能合约是一个真正的风险，Augur甲骨文从未在如此有争议的环境中进行过测试。资本成本是真实的，尽管在预测市场上押注比在股票市场中押注更容易，因为您知道价格永远不会超过1美元，但锁定资本却与加密市场中其他有利可图的机会竞争。在dapp中使用事务进行交易在技术上很复杂，因此一定程度的对未知的恐惧是合理的。

但是我的经验实际上是进入金融战es，并看着这个市场的价格变化，这使我对这些假设的每个方面有了很多了解。

起初，我以为对智能合约漏洞的恐惧＆＃34;一定是解释的重要部分。但是随着时间的流逝，我变得更加确信这可能不是主导因素。了解我为什么会这样的一种方法是比较YTRUMP和ITRUMP的价格。 ITRUMP代表＆＃34; Invalid Trump＆＃34 ;; ＆＃34;无效＆＃34;是在某些特殊情况下会触发的事件结果：当事件的描述含糊不清时；当解决市场时尚不知道事件的结果；当市场不道德时（例如暗杀市场） ），以及其他一些类似情况。在这个市场上，ITRUMP的价格始终保持在0.02美元以下。如果有人想通过攻击市场来获利，那么他们不以0.15美元的价格购买YTRUMP，而是以0.02美元的价格购买ITRUMP会更有利可图。如果他们购买大量的ITRUMP，则如果他们强制执行＆＃34; invalid＆＃34 ;，他们可以获得50倍的回报。实际触发的结果。因此，如果您担心遭受攻击，那么购买ITRUMP是迄今为止最合理的选择。然而，很少有人这样做。

当然，对于恐惧智能合约利用的恐惧的另一种说法是，在除预测市场（例如复合市场，各种收益农业计划）之外的每个加密应用中，人们都惊讶地指责智能合约风险。如果人们愿意将自己的钱投入各种风险和未经检验的计划中，甚至承诺仅获得5-8％的年收益，那么为什么在这里突然变得过分谨慎呢？

资本成本-锁定大量资金的不便和机会成本-是一个挑战，我已经比以前意识到了更多的挑战。仅从Augur方面来看，我需要平均平均锁定两个月的308,249 DAI，才能获得56,803美元的利润。算出年利率约为175％；到目前为止，即使与2020年夏季的各种高产养殖疯子相比，也相当可观。但是，如果考虑到我在MakerDAO上需要执行的操作，情况将变得更糟。因为我想保持与ETH相同的曝光率，所以我需要通过CDP获得DAI，并且安全地使用CDP需要3倍以上的抵押比率。因此，我实际上需要锁定的资金总额约为一百万美元。

现在，利率看起来不太有利。而且，如果您添加了实际上将发生聪明的合同黑客入侵或真正史无前例的政治事件的可能性，无论它多么遥远，仍然不太有利。

但是即使如此，假设锁定是3倍，Augur突破的机率是3％（我已经购买了ITRUMP来弥补它朝着无效方向破裂的可能性，所以我只需要担心发生破裂的风险在“是”方向或资金被完全盗用的情况下），其风险中和率约为35％，而一旦您成为真正的人，这一比例就会更低。关于风险的观点。这笔交易仍然非常吸引人，但另一方面，现在看起来非常可以理解的是，这样的数字对于频繁波动100倍波动的生活和呼吸加密货币的人们来说并不令人印象深刻。

另一方面，特朗普的支持者没有面临这些挑战：他们只投入了60,000美元就取消了我的308,249美元下注（由于费用，我的奖金少于这个数）。当概率接近0或1时（例如此处的情况），该游戏非常偏向那些试图将概率推离极值的人。这不仅解释了特朗普；这也是为什么没有真正获胜机会的各种受欢迎的小众候选人经常获得高达5％的获胜概率的原因。

我最初尝试在Augur上购买NTRUMP，但是用户界面中的技术故障使我无法直接在Augur上下订单（与我交谈的其他人都没有这个问题...我仍然不确定那里发生了什么）。 Catnip的UI更加简单，而且效果出色。但是，像Balancer（和Uniswap）这样的自动化做市商最适合小型交易。对于较大的交易，滑点过高。这是更广泛的＆＃34; AMM与订单簿的缩影。辩论：AMM更方便，但订单簿对于大笔交易确实表现更好。 Uniswap v3引入了一种具有更高资本效率的AMM设计。我们将看看是否可以改善情况。

还存在其他技术复杂性，尽管幸运的是，它们似乎都可以轻松解决。没有理由为什么像Catnip这样的界面无法集成＆＃34; DAI-＆gt;铸造厂-＆gt;出售YTRUMP＆＃34;签订合同，这样您就可以在一次交易中以这种方式购买NTRUMP。实际上，该界面甚至可以检查＆＃34; DAI-＆gt;的价格和流动性属性。 NTRUMP＆＃34;路径和＆＃34; DAI-＆gt;铸造厂-＆gt;出售YTRUMP＆＃34;并自动为您提供更好的交易。即使从MakerDAO CDP提取DAI也可以包含在该路径中。我在这里的结论是乐观的：技术复杂性问题是参加本轮竞赛的真正障碍，但是随着技术的进步，在以后的回合中事情会变得容易得多。

现在，我们有了最后的可能性：许多人（尤其是聪明人）患有过度谦卑的病态，因此很容易得出结论，如果没有其他人采取任何行动，那么一定有充分的理由为什么该行动不值得采取。

埃里泽·尤德科夫斯基（Eliezer Yudkowsky）花了他出色的书《不足的均衡》（Inadequate Equilibria）的后半部分来论证这一点，认为太多的人过度使用了“适度的认识论”，即使在当下的情况下，我们也应该更愿意采取行动。结果表明，绝大多数人口对某些事情是非理性的，懒惰的或错误的。当我第一次阅读这些部分时，我并不相信。似乎Eliezer只是过于自大。但是经历了这段经历后，我发现他的立场有些智慧。

这不是我第一次亲眼相信自己的推理的优点。当我最初开始从事以太坊时，我一开始因为担心项目一定注定要失败而感到困惑。我认为，一个完全可编程的，具有智能合约功能的区块链显然比以前有了很大的改进，肯定有很多其他人必须在我之前考虑过它。因此，我完全期望，一旦我发表这个想法，许多非常聪明的密码学家就会告诉我，以太坊之类的东西根本不可能实现的很好的理由。然而，没有人做过。

当然，并非所有人都遭受过分的谦虚。许多制造赞成特鲁姆普赢得大选预测的人都可以说是被自己过度contrarianism上当。以太坊得益于我年轻时对自己的谦虚和恐惧的压制，但还有许多其他项目可以从更多的知识谦卑中受益，避免失败。

不是过度谦虚的受害者。但是，在我看来，这比以往任何时候都更加真实，正如著名的叶芝所说的那样：“最好的人缺乏所有信念，而最坏的人却充满激情。”不管有时过分自信或逆反的错误是什么，对我来说似乎很清楚，传播全社会的信息是，解决方案是简单地信任社会的现有产出，无论这些产出是以学术机构，媒体，政府还是政府的形式出现的市场，不是解决方案。所有这些机构之所以能运作，恰恰是因为有人的存在，他们认为自己没有工作，或者至少在某些时候认为自己可能是错的。

亲眼目睹了资本成本的重要性及其与风险的相互影响，这也是判断像futarchy这样的系统的重要证据。 Futarchy，一个

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