USV在首次公开募股之前一直在积极抛售Coinbase的股票

最著名的案例是著名的风险投资公司Union Square Ventures，弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）于2013年带领A轮融资进入该公司，这是该公司当时新命名的区块链理论的第一笔投资。

在过去的两年中（这就是Coinbase在S-1档案中所包括的披露范围），USV一直在通过多次交易迅速出售其所持公司的股份，主要是卖给了上限桌上的其他风险投资公司。自2019年底以来，该公司已经售出了约28％的Coinbase股份。

根据Coinbase披露的股份数量，USV目前拥有Coinbase已发行股票的7.3％，即总计1.913亿中的约1390万。如下表所示，USV已进行了四次单独的交易，以通过二次交易出售其所持股票中的近550万股。

早期的金融科技投资者Ribbit Capital加入了USV的A轮融资，在2019年11月也进行了较小规模的二级交易，出售了略低于5％的流通股（11,995,949股中的559,228股）。

有趣的是，不仅USV出售了大部分股份，而且还出售了他们愿意出售的价格。根据Coinbase的文件，USV在2019年末以每股23美元的价格出售了335万股，后来在2020年中以每股28.83美元的价格出售了约200万股。

这些价格远低于Coinbase在2019年底收到的E系列每股价格36.19美元。该价格也低于Coinbase首席执行官兼联合创始人Brian Armstrong和Paradigm创始人以及Coinbase联合创始人Fred的二次交易所设定的价格。 Ehrsam于2018年末收到了32.57美元的股票。

现在，这里需要考虑一些细微差别。优先股的二次出售通常会转换为普通股（即使出售给另一位优先股股东），这意味着出售的股票将拥有较少的投资者权利和准备金，因此从本质上讲对投资者而言价值较低。正如Coinbase在其文件中所披露的，情况就是如此，这至少可以解释价格差距中的一些问题。

USV的投资时机也许也很明显。 USV对Coinbase的大部分投资来自其2012年的老式基金，如果遵循默认的行业惯例，则其目标保存期限为10年。这意味着该基金的目的是在2022年之前支付其回报-这在2019年和2020年迅速为该公司筹集了资金。可能存在一些压力，需要尽早出售至少一部分公司股份以建立该公司的有限合伙人。更快乐

还需要指出的是，USV和Ribbit主要卖给了其他现有投资者，例如A16Z和Paradigm，这表明深深地注视中位桌的其他投​​资者对于在Coinbase中投入更多资金感到兴奋，即使是在相当晚的阶段。

尽管如此，像USV这样的雄心勃勃的基金很少有可能在一年或两年前出售其有史以来最重要的一笔投资，然后才可能成为2021年规模最大的大型IPO之一。以1000亿美元的估值来说（ （这是Coinbase在最近一次私人市场交易中的价格），USV的股份价值约为73亿美元。然而，它在过去两年中出售的股票在退出时将价值数十亿美元，并且以大约1.4亿美元的现金出售。

这里的奥秘也许已经解决了一点。弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）在2018年初的博客文章中谈到了在Twitter等早期的USV投资中“赚钱”，该公司“在这两次交易中出售了我们约30％的头寸，价值约250毫米，回报是2倍”。整个基金交给我们的投资者。”然后谈到加密，他说：

如果您的加密货币投资额是您的20倍，50倍，100倍，那么卖掉10％，20％甚至30％的头寸将不是一个错误。卖出您的头寸的25％时，将其投资增加50倍，则可以将整个投资的12.5倍预定下来，同时让您继续进行其中的75％。我知道许多加密货币持有人认为出售任何东西都是错误的。可能是这样。也许不是。你就是不知道

显然，他从桌上拿走了钱。即使它留下数十亿美元的回报，这也是一种财务上精明，经过风险调整的方法。我敢肯定，A16Z和Paradigm非常高兴能够进行购买。