指数基金可能会危害经济
T有一年时间。尽管有宽松的货币政策，猖獗的不平等，加密炒作和现金直升机，但大流行经济衰退，大流行经济衰退的现金是大量的。大量无聊的人正在互联网上阅读市场谣言，抽取和倾倒便士股，骑着游戏，骑在月球上，并吩咐宇宙的价格和数字艺术品的价格。作为厨房桌投资 - 笔记本电脑的投资，市场呼吸和击中新的高点，真的 - 自20世纪90年代末以来，鼎盛时期没有见过。
然而，经济学家，政策制定者和投资者担心美国市场已经成为惰性 - 数十年的趋势，而不是几个月的产物。对于数百万美国人来说，进入市场不再意味着挑选股票或雇用投资组合经理以选择它们。它意味着将资金推入一个指数基金，如金发，黑德罗克和州街等金融巨头所提供的，否则被称为大三大。
通过指数资金，没有人在幕后，倾倒不良投资并选择好的。没有人在缩短Tesla或在苹果上留下赌注。没有人的对冲欧洲和耕作资金进入越南。没有人一切都在做任何事情。在投资者 - 讲话中，这些基金“被动管理”。当这些股票进入或退出指数时，它们通常会购买和销售库存，例如S＆amp; P 500，以及根据市场价值等指标的持股。指数资金镜像市场，换句话说，而不是试图在其中挑选赢家和失败者。
由于其超级费用和恒星长期性能，这些投资车辆越来越多的钱，自20世纪70年代的Vanguard的Jack Bogle开发。起初，华尔街持怀疑态度，投资者会接受市场制作，而不是投注市场殴打回报。但截至2016年，全世界投资者每年推出超过3000亿美元，并在积极管理的基金中，每年推动超过5000亿美元的指数基金。现在有价多11万亿美元投资于指数资金，十亿美元起2多万亿美元。截至2019年，在被动资金中投入更多的资金，而不是美国积极资金。
索引已经变大，非常大。对于S＆amp的10家公司中的九个公司，他们最大的单身股东是三大三大之一。对于许多人来说，Big Indexers控制了20％或更多的股份。指数基金现在控制了美国股市的20％，如果不是更多的话。
索引也很小，非常小。虽然许多金融机构向其客户提供指数资金，但占市场的三大控制权。哈佛法教授John Coate致力于在不久的将来，只有12名管理专业人员 - 意思是十几个人，而不是十几名管理委员会或公司，介意你 - 可能会有“对美国大多数美国公共公司的实际权力”。
这一金融革命对人民幸运的毫无疑问，足以有钱投资：他们已经获得了更好的收费回报，因为指数基金从金融中间人和普通家庭分流了数十亿美元。然而，它也向该国迁移了一个特殊的金融寡头政治，这可能对整个经济不利。
现在的美国财政问题并不是公共市场的超额与雷德德特的股票提示，投资者在艺术代币上赌博，以及富人洪水现金进入专用收购公司或Spac S。问题是，公共市场已经被一群投资经理人进入足够小，以适应午餐柜台，致力于静态和惯性。
b如果您想进入股票市场，您有几个选择。您可以自己挑选股票，使用经纪人购买和销售它们。 （如今，您可以自己轻松购买和销售。）或者您可以购买一项共同基金 - 审计经理选择的投资收集，承诺兑换年费。
然后是一家互联网公司的负责人，打开了该行业。他认为，互动度的费用是过高的，相互资金普遍未能击败市场，而基金员工具有明显的利益冲突：他们的优先事项最大限度地利用纳入共同基金的人民的回报，或者制造公司的钱？他成立了一家名为Vanguard的公司，提供了一种新的共同基金，一个人会购买和持有每股股票或债券的主要指数，这将使自己尽可能低的驾驶费。其他公司，包括忠诚，州街和布莱克克罗克，很快就模仿了这一战略，后来添加了交易所交易选项或ETF。
策略声音难以置信。但它有效。被动管理的投资选项不仅仅是以更好的回报和较低的费用而主动管理的选择。他们吃午饭。
让我们想象一下，十年前，您在指数基金中投入了100美元，收取0.04％的费用，传统的共同基金100美元收取1.5％的费用。让我们想象指数基金追踪了S＆amp; P 500，并且相互基金最终返回了S＆amp; p 500返回的内容。您被动投资的100美元将在10年内变成356.66美元。您的传统上投入了100美元将变为313.37美元。
积极管理的投资选择可以弥补他们更高的收益的收费。有些事情，一些时间。然而，几十年来延伸的行业和学术研究的得分表明，试图击败市场往往会导致较低的回报，而不是购买市场。根据Morningstar的研究，只有四分之一的积极管理的共同资金在2019年达到2019年的十年内超出了他们被动管理的表兄弟的回报。关于冥想的笑话也适用于金钱管理：不要做某事;坐在那里。
由数学的迫使，数百万投资者决定尽力做更多。提供指数基金的公司之间的竞争使得刮伤的费用划分 - 一些资金在所有与5％或更多的费用中收取任何费用，有时候，对于积极管理的选择。现金涌入。现在被动比活跃更大。
虽然这种转变已经陷入了世界先锋的利益，但它也陷入了零售投资者的利益。索引资金对妈妈和爸爸的共同基金经理和更多金钱表示少钱：根据Morningstar，投资者通过仅在2019年的被动管理中保存了60亿美元的费用。 “这是社会净肯定的，”犹他大学大卫eCles商学院的财务教授Jonathan Brogaard告诉我。 “你正在曝光与十分之一的市场相同。这是一个禁智的人。“
对于零售投资者来说，可能对金融市场，公共公司或美国经济的作品不利，而被动革命的范围已经提出了各种手工扭曲和红旗。伯恩斯坦的分析师称被动投资“比马克思主义更糟糕”。迈克尔·伯里的投资者蒙古德·伯里称，它称之为“泡沫”，“高盛的投资管理部门的一家联队也警告了阵雨。在2019年之前不久，博格本人警告说，指数基金的主导地位可能不会“为国家利益服务”。
一个主要关注点来自伯尔尼斯坦的分析师：“一个据称资本主义经济，唯一的投资是被动的是比中央计划经济或积极的市场领导资本管理的经济更糟糕。”他们的研究表明，如果在对Hayek和Gossnab的参考文献中致信的触摸，是关于市场信号和资本分配的。
积极管理人员在公司的研发前景，人力资本，监管前景等公司的基础上直接投资美元。他们在购买和销售股票时将新信息和价格作为公司的库存。如果公司股票价格坦克宣布主要丑闻，那是因为积极投资者正在销售。如果B在宣布进入新市场时，B的股票股票飙升，那是因为积极投资者正在购买。
被动投资者，相比之下，忽视年度报告和市场谣言。他们对交易流利的八卦无关。他们没有试图研究投资什么以及跳过什么。无论是持有国际或国内资产，持有股票或债券，还是利用相互基金结构或ETF结构，他们只是镜像市场。大U.S.股票指数基金仅仅是因为他们是大美国股票。
这对惯性的承诺担心伯尼斯坦分析师，他们指出，在一个专门的被动投资者的世界中，资本将仅为大公司分配，不一定是良好，有前途或有效的公司。引力，大的效果更大，占据股票价格的转变。至少在苏联型中央计划经济中，Apparatchss将有助于有效地分配资源。
世界伯尔斯坦分析师恐惧尚未到达，至少尚未到达：被动管理只是一个巨大的现象，而不是一个全包。数百个积极管理的共同基金仍在那里，就像日常交易商，对冲基金和私人办事处购买和销售和购买和销售的军团一样。在新的数据和新想法的基础上，股票价格仍然仍然戏剧性地移动。
尽管如此，被动投资可能会降低市场的信息内容，弥补价格信号并导致业务决策更加困难。 Brogaard和两个共同作者，Matthew Ringgenberg，也是犹他大学，肯塔基大学的David Sovich，并在最近的一篇论文中表现出。他们从看起来有点不同的指数基金：商品期货指数基金，追踪黄金和铜等预期价格，而不是雷神和苹果股的当前价格。商品期货大部分美元大部分数十亿美元。一家公司可能会在购买铜或急于购买黄金时，基于它预期的价格。
当学者发现，当这些商品中的一个商品最终有所了解，使用其商品的商品的商品的成本增加了6％，并且营业利润减少了40％，而在没有接触商品的情况下，该学者发现。他们的理论是ETF交易以微妙的方式转换价格，使企业更加难以知道何时购买金和铜。企业高管“受到期货市场发生的影响，以及期货市场发生的事情正在受到ETF交易的影响，”布利加德告诉我。
更广泛地，伯尔斯坦分析师等担心指数挂钩的投资正在增加相关性，从而股票，债券和其他资产价格上涨或侧向在一起。由于金融经济学家杰弗里·沃格勒已经写了，新索引股票的价格波动“神奇地和快速”的变化。公司的股票开始“更密切地与499个新的邻居，并与其他市场密切相关。就好像它加入了一所新的鱼类。“
a是，索引人员的崛起可能是通过“共同所有权”的竞争力，通过“共同所有权”，其中大众资产管理人员在同行业中的多个竞争对手中控制大型股票。被动公司控制着航空公司，三角洲，Jetblue，西南和联合的大块，以及美国银行大块，花旗，摩根大通和井法戈。将具有大量公开交易的公司的行业姓名 - 汽车，零售，快餐，农业综合企业，电信和同样可能是真实的。
学者争论，共同所有权的兴起可能是以奇怪的方式偏离企业行为。想想这样的激励：让我们想象你是一个公共小部件公司的主要股东。我们希望您渴望坚持，甚至是该公司争取市场份额和利润。但现在想象一下，您是所有重要的小部件公司中的主要股东。你不再真正关心哪一个成功，特别是如果一家公司做得更好意味着另一家公司做得更糟。如果小部件公司戒掉彼此竞争并开始筹集价格垫底线，那么您就会关心小部件部门的公司利润
关于共同所有权是否实际上减少竞争的研究是朦胧，有争议的，有时是矛盾的。尽管如此，一名主要论文仍然表明，航空公司股票的共同所有权使票价将票价提高3％至7％。一项独立的研究表明，消费者支付了处方药的价格较高，因为通用制药商对与制作名称品牌药物的公司竞争较少。另一项研究表明，共同所有权是领先的零售银行，收取更高价格。
资产管理人员已经努力推动，将这项研究描述为毫无毫无匹配。 “旨在将指数基金的经济学文献和更高的价格基于脆弱的证据和基本的误解，”对象的一篇黑石白皮书辩称。 “它没有提供符合共同所有权如何导致更高价格的合理因果解释。”
没有人认为资产经理人正在促进企业勾结或鼓励竞争对手公司的经理停止竞争。新研究表明，共同所有权可以改变企业高管的财务激励措施“没有股东和公司之间的沟通，公司之间的协调，股东的激励措施或顶级管理人员的市场特定干预措施。”该研究发现，在公司跨国公司，执行赔偿似乎与公司的绩效更密切地与公司的表现更密切地联系在公司的竞争对手中。换句话说，公司在拥有其竞争对手的同一个人拥有时，公司停止支付管理者的表现。
Indepers的市场Clout也提出了其他问题。股票的实际业主 - 不是指数基金经理，而是将资金投入指数基金的人 - 对他们拥有的公司几乎没有说。先锋，忠诚和州街，而不是妈妈和爸爸，在股东选举中投票。作为John Coaters，哈佛大学教授：“对于世界上最有价值的上市公司，三名个人可以原则上挥杆，占其股票的17％。一般来说，即使在有争议的战斗中，也没有投票的大量股东。因此，17％实际上代表了有争议的投票中的25％或更多的投票。投票的份额通常是关键的。“事实上，大三大投射了S＆amp的票数的25％。
另一个担心的是，这些公司太被动而不是太强大。他们致力于尽可能瘦，以减少他们的费用。他们不倾向于参与股东行动或小型企业管理，也许部分是因为任何一家对同龄人做得很好的公司对指数人员不感兴趣，他们想要更多资产和更高的企业利润。
就在上个月，参议员伊丽莎白沃伦烤财政部长Janet Yellen在Blackrock中，凭借其在管理层的资产9万亿美元，太大而无法失败。联邦贸易委员会正在考虑大型指数基金家庭是否构成反垄断问题。政府看门狗已经提高了关于旋转门的闹钟，因为拜登政府继续从三大职业制定官员。在与华尔街日报的采访中，州街的首席执行官表示他认为这是“几乎是不可避免的，当你看到这种集中的时候，这可能会对这有所了解。”
但是，弄清楚适当的限制取决于确定索引者的问题是 - 他们扭曲价格信号，提高消费品的成本，构成金融全身风险，或者他们只是让市场变得开玩笑？那么，怎么做？共同所有权不是政府用于处理的问题。
然而，由于被动革命，广泛的品种和大量公司可能会竞争不太竞争。对实体经济的影响可能看起来很像上升企业集中的影响。而这两种现象可能会互相催化，因为指数投资增加了合并的数量并使它们更有利可图。
近几十年来，整个经济都在自动驾驶中。索引基金投资是多交流的。在线零售也是如此。药品也是如此。宽带也是如此。命名一个行业，它可能由少数巨大的球员占主导地位。这导致各种有害的下游效应：抑制工人的工资，提高消费者价格，扼杀创新，斯托，不平等和窒息的企业创造。问题不仅仅是索引者。它是他们反映的公共市场，在那里更加混乱，更多的猜测，更多的风险，更多的创新以及更多的竞争，迫切需要。
解毒剂不仅仅是在修复被动投资中，而是在制造市场再次成为市场。 也许我们都可以使用更多的躁狂股票采摘能量，而不是更少。
