华尔街正在掠夺美国的退休制度

特朗普政府正在推动美国体制的戏剧性变革，这些变革将使普通公民受益，但会推动普通公民参与风险更高、利润更低、费用高昂且隐藏的计划。

在过去的两个月里，特朗普的劳工部推出了两项悬而未决的改革措施，以放松对秃鹫私募股权公司和先锋(Vanguard)、富达(Fidelity)和贝莱德(BlackRock)等数万亿美元退休经理的监管。第三个提议的变化将以潜在的环境、社会或治理使命限制退休投资-主要是为了提振苦苦挣扎的化石燃料行业。

如果最终敲定，结果将是美国人日益减少的退休储备金被削减1000英镑，相当于华尔街对美国人退休的全面掠夺。

推动这一法案通过的是劳工部部长尤金·斯卡利亚(Eugene Scalia)，他是已故最高法院大法官安东宁·斯卡利亚(Antonin Scalia)的儿子。多年来，斯卡利亚一直是华尔街最著名的诉讼律师之一，在他任职于吉布森·邓恩·克鲁彻律师事务所(Gibson，Dunn&；Crutcher)期间，他曾代表雪佛龙(Chevron)、沃尔玛(Walmart)和Facebook等公司以及十几家银行和金融公司。Gibson，Dunn&；Crutcher律师事务所拥有强大的企业游说部门。

“斯卡利亚部长仍在为他以前的客户工作，”美国消费者联合会(Consumer Federation Of America)投资者保护部主任芭芭拉·罗珀(Barbara Roper)说。“这是对美国人退休保障的多管齐下的攻击.”

对于人群中的千禧一代和快车族来说，也许快速回顾一下退休的基本知识是有帮助的。“退休”指的是人类生命接近尾声的一段时间，在这段时间里，普通人可以用他们攒下的钱和投资-加上社会保障-停止工作，但仍然过着舒适的生活。

这曾被认为是美国梦的核心部分。但出于与金融部门的增长、紧缩预算侵蚀福利国家以及工会成员减少(与鳄梨吐司绝对没有任何关系)很大程度上的原因，退休作为一个概念更多地成为了一个目标，而不是一种保障。

然而，有几件事仍然对我们有利，包括旨在确保我们从为退休而存的钱中获得最大收益的联邦规则。1974年的“雇员退休收入保障法”(ERISA)赋予劳工部对退休投资的所有领域的控制权-包括像401(K)这样的“固定缴费”计划和像工会养老金这样的“固定福利”计划。

养老金是一种退休基金，雇主保证一定水平的支出(“固定福利”)，并同意承担支付这笔支出的责任，即使养老基金的投资回报无法覆盖这一水平。此外，金融专业人士管理养老金，因此降低了退休人员被复杂的财务安排搞糊涂或受骗的可能性。这甚至允许养老金承担私募股权基金等风险较高的产品。但今天，只有27.3%的退休人员有养老金，随着全国工会率的下降。

对于其他人来说，有一个401(K)计划，工人和退休人员用他们的“固定缴费”支付-然后根据投资表现的好坏从中获得回报。雇主的人力资源部通常会为退休人员提供一份包含401(K)投资选择的菜单，但很少有人力资源经理是财务专业人士，所以他们的菜单很少根据员工的需要进行精心策划。最初，401(K)计划是为了补充养老金，但今天，只有6.8%的退休人员同时拥有这两种计划和社会保障，正如预期的那样。

联邦政府，尤其是劳工部，在确保这些计划按其预期的方式运作，以及(至少在理论上)防止人们被投资经理诈骗方面发挥着重要作用。有抱负的退休人员面临的主要障碍之一是所谓的“受托责任”，这项规定要求养老金和401(K)计划的经理提供尽可能好的服务-在这里，意思是以尽可能低的成本提供最高质量的投资-否则将面临责任。

受托责任加上员工被套牢，使得401(K)行业成为高风险多方诉讼的沃土。在这些诉讼中，雇主驳斥了员工和退休人员的指控，即为他们的401(K)选择业绩不佳和/或收费较高的基金。雇主可能会疏忽地选择退休投资经理，因为他们最容易找到，或者他们没有找到最优计划的资源，或者他们误解了基金的潜力。其他时候-就像麻省理工学院(Massachusetts Institute Of Technology)去年收到富达投资(Fidelity Investments)500万美元捐款时被指控的那样-雇主可能会有选择某个基金的动机。

多年来，最著名的雇主方诉讼律师之一是尤金·斯卡利亚(Eugene Scalia)本人。原告律师杰罗姆·施利希特(Jerome Schlichter)说：“之前的劳工部长，无论是民主党人还是共和党人，都不是一直站在针对工人和退休人员的火线上的人。”施利希特的律师事务所率先提起了退休高额费用诉讼。Schlichter在一件正在进行的退休基金诉讼中直接与Scalia正面交锋，直到他被任命为秘书。

非营利组织As You Sow的首席执行官安迪·贝哈尔(Andy Behar)表示，斯卡利亚最近三次制定美国司法部的规则表明，这是一种个人恩怨。AS You Sow是一家根据金融行业的道德标准对金融业进行评级的非营利组织。贝哈尔说：“作为一名律师，他不可能获胜，所以他正在改变规则。”

特朗普政府计划对退休规定进行的改变之一，将向高风险、高收费的私募股权基金开放401(K)投资。这是与过去做法的重大决裂，但它并不是通过允许审查和公众意见的正式规则过程来完成的。

相反，在6月初，美国司法部向私募股权公司万神殿风险投资公司(Pantheon Ventures)发出了一封高调的信息信，列出了401(K)投资私募股权的条件，例如15%的上限。这封信正式确定了私募股权公司进入401(K)市场的正规性，为模仿者创造了一幅蓝图，并在这两个行业引发了冲击波。

私人股本是一种对冲基金，由私人投资者组成，他们购买私人持有的、陷入困境的公司，以恢复或清算它们，收取极高的费用，并以任何一种方式让股东致富。对私募股权和其他类型对冲基金的直接投资通常仅限于高净值个人或机构。这是因为高净值个人和大型机构投资者有额外的、可自由支配的资金来应对私募股权的巨大风险、长期流动性不足、天文数字的费用和“资本募集”，这些都是投资者募集资金的立竿见影的要求。换句话说，如果投资失败，高净值个人和庞大的机构投资者有能力烧掉这些钱。

然而，普通的退休投资者一直被认为是唯一依赖他们储蓄的人，这就是为什么ERISA的受托责任要求非常保守的投资策略。考虑到私募股权的许多风险和成本，到目前为止，政府和401(K)计划的原告律师在退休计划中基本上都反对私募股权。

根据Aite Group的高级分析师Wally Okby的说法，高净值投资者可用于私募股权的资金池最近已经枯竭。考虑到养老金的萎缩状况，私募股权公司正在蚕食着进入8.9万亿美元的401(K)市场。奥克比说：“他们在任何能拿到现金的地方寻找现金。”“因此，他们会选择401(K)s，在那里，投资者通常不知道他们在投资什么。”

在随后的新闻发布会上，斯卡利亚部长说，万神殿的信有助于为普通投资者提供“公平的竞争环境”。美国证券交易委员会(SEC)主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)也称赞这封信改善了“投资者的选择”。

投资者倡导者不同意这种说法。“在退休计划中使用私募股权充满了风险。这是一种为富有、老练的投资者创造的工具，而不是为普通人创造的。“Schlichter说。

这封信是更广泛的私募股权游说、施压运动的一部分，以及创建复杂的基金结构，旨在掠夺更多美国人辛辛苦苦赚来的储蓄。克莱顿和其他立法者已经采取了几项举措，以降低私人资金进入普通民众投资者的门槛。7月28日，美国证券交易委员会的一名高级董事在一次会议上公开征求金融行业的代表们的意见，即美国证券交易委员会应该修改哪些规则，以向对冲基金和私募股权公司开放工作人员的资金。

这封信也是在美国证券交易委员会(SEC)最近警告称，一些零售基金经理一直在从私募股权投资中收受未披露的回扣之后发出的。

该行业支持这封信，因为人们有争议地认为，私募股权投资的表现优于整个股市。金融行业律师、Stradley Ronon信托治理联席主管乔治·格斯坦(George Gerstein)认为，增加私募股权敞口将提高退休计划的表现，特别是作为对其他经济逆风的平衡。但牛津大学(Oxford University)最近的一项研究发现，扣除手续费后，顶级私募股权基金在过去15年里对养老基金的表现并不比被动地将资金与股市挂钩的情况好到哪里去。

此外，罗珀认为，私募股权披露缺乏任何标准日期或衡量标准，因此其披露的业绩数据本质上具有误导性。

401(K)计划旨在允许员工在雇主提供的菜单中选择不同的投资，以满足他们的需求：短期或长期增长基金，高或低风险，较小或较大规模的公司敞口。但罗珀说，在现实中，绝大多数工人不会对他们的401(K)投资阵容做出任何改变。这意味着，即使私募股权确实披露了风险，大多数人可能也不会做出任何改变。此外，任何披露都可以在第40页密集的法律术语中找到。“也许是因为典型的工人不是金融分析师，”罗珀轻描淡写地说。

2020年6月29日，劳工部公布了其第二个重大转变，这是对退休专业人士的受托责任基金经理要求提供尽可能好的服务或面临责任的广度和深度的拟议更新。

拟议的规则将减少受托责任，以涵盖较少的交易和当事人，从而打开巨大的漏洞，使退休专业人员必须维护其受托责任。

令人震惊的是，它还将允许任何退休专业人士为他们的推荐获得第三方付款，只要他们遵守一个未定义的“最佳利益”标准，并且没有“实质性”误导投资者。规则的这一部分可能类似于允许医生接受回扣，以换取开出某些药物的处方。斯卡利亚说，他的规定扩大了“投资者的选择”。

投资者倡导者再次表示不同意。“该提案旨在保护金融公司将自身利益置于客户利益之上，并以牺牲客户利益为代价不公平获利的能力，”一封由几个投资者权益倡导团体联合签名的公开信辩称。

对许多人来说，斯卡利亚是提出这项规则的人，这是一种倒置的正义。当斯卡利亚在华尔街担任律师时，在他最臭名昭著的案件之一中，他领导了华尔街团体的诉讼，成功推翻了奥巴马司法部的一项规定，该规定扩大了金融专业人士对退休人员的受托责任范围。

鉴于斯卡利亚在之前的规则制定中所扮演的角色，Schlichter和Roper都认为斯卡利亚在接替它的过程中扮演的角色是冲突的，许多人认为他应该回避信托规则制定。格斯坦不同意这两种说法。

劳工部的一位发言人指出，斯卡利亚向司法部的职业道德律师寻求建议，后者也咨询了美国政府道德办公室，他们确定，相关道德规则和特朗普政府的道德承诺都不需要他回避规则的制定。

投资界最近选择大量投资于可再生能源、多样化的工作场所和实行公平劳动做法的公司。所谓的环境社会治理(ESG)投资已经变得令人难以置信地受欢迎，美国SIF估计，今天所有投资的美元中有四分之一拥有某种形式的ESG授权，从1995年到2018年增长了18倍。金融公司一直在坚持不懈地努力创造新的基金和产品，以满足客户日益增长的需求。

它的流行不仅仅是因为一些慈善精神。业绩数据显示，ESG投资不仅在经济良好时表现优于传统投资，而且在经济低迷时损失也较小，尽管存在一些分歧。由于退休后对低风险投资的需求，大多数ESG部门的增长都保持在退休之外，但考虑到ESG的增长，它最终将不可避免地进入退休投资领域。

或者至少，这是不可避免的，直到6月中旬，美国司法部公布了它的第三个不朽的退休规则提案，这一次是来自特朗普促进化石燃料的行政命令的权威。劳工部的刀耕火种规定将使退休计划中的所有ESG都受到更严格审查的耻辱。虽然表面上，这项规定澄清了已经存在的法律-退休投资必须符合受托人层面的审查-但它也禁止退休计划进行促进某些“非金钱”目的的投资，比如不破坏地球，无论退休人员的意愿如何。

Scalia在新闻稿中称，“私人雇主赞助的退休计划不是推进不符合该计划财务利益的社会目标或政策目标的工具.”

金融界的共识是，这项规定将对ESG产生寒蝉效应，并有利于与特朗普结盟的化石燃料行业。

“基本上，他们提出的规则内部存在严重冲突。一方面，你必须对财务回报做出决定，但如果你这样做了，你就不得不将化石燃料排除在外，“贝哈尔说。“为什么美国司法部说受托人应该避开较低的风险，避开跑赢大盘？”

与其他监管转变一样，美国司法部并不是单独行动。SEC与司法部纽约分部和白宫本身一起审查和批评了ESG。尽管对ESG持反对态度，但欧洲监管机构、民主党议员、投资者倡导者，甚至投资行业本身都支持扩大和标准化ESG部门。

总而言之，特朗普政府的计划有助于重塑退休制度，让金融公司有新的机会变现，但代价是工人面临更大的风险，同时让我们更难用我们的钱建立一个我们想要退休的世界。

这些规则最令人困惑的方面是它们公开的矛盾。劳工部对这封私募股权信和行为标准规则的理由是扩大“投资者的选择”。而有环保意识和社会意识的投资规则有效地将投资者的选择拒之门外。这些规定允许退休人员“选择”一项高风险、高费用的投资，或者“选择”一位因其轻率的推荐而获得回扣的退休顾问。但退休人员可能不会选择这样的投资，即减少碳排放或增加多样性本身就是好的投资。

“如果他们对这两个问题都采取自由放任的方式，你就会理解。”…。或者，如果他们对这两个问题都采取了限制措施，“罗珀说。“这是关于挑选赢家和输家的问题。而输家将是退休储蓄者。“。

贝哈尔说：“他们就是不喜欢透明度；他们想把我们放在他们能找到的风险最大、不透明的交通工具里。”“我猜这与本届政府有些不谋而合。”

令人沮丧的是，这些规则似乎很可能会继续下去。这封私募股权信实际上让马走出了谷仓。虽然这两项正式规则尚未最终敲定，但几乎没有什么可以阻挡它们，因为在美国证券交易委员会(SEC)6月份维持一项相关决定后，法律挑战似乎不太可能。

从理论上讲，如果个人觉得资金管理不善，他们可以根据具体情况起诉退休投资经理，但这并不能取代一种从一开始就能保护他们的体系-斯卡利亚似乎一心想要废除这一点。

话又说回来，只要特朗普还在白宫，斯卡利亚就会发号施令。…