初创公司的股票期权-为什么一笔好交易变坏了

风险投资公司刚刚更改了与初创公司员工之间已有约50年历史的社会契约。通过这样做，他们可能消除了使创业公司不同于在大型公司工作的主要诱因之一。

为何初创公司提供股票期权在技术初创企业中，股票期权几乎从一开始就是在这里，最初是1957年在硅谷的第一家芯片初创公司Fairchild Semiconductor向创始人提供的。随着风险投资在1970年代中期发展成为一个行业，风险投资创业公司的投资者开始向其所有雇员提供股票期权。从表面上看，这是一个非常激进的想法。投资者正在将他们对公司的所有权的一部分-不仅赠送给创始人，还赠送给了所有员工。他们为什么要那样做？

由于初创公司没有太多现金，也无法与大公司竞争薪水，所以在潜在雇员面前晃来晃去的股票期权就像开彩票以换取较低的薪水。初创公司的员工计算出a）他们的辛勤工作可能会改变几率，b）有一天他们所拥有的股票期权可能会使他们成为百万富翁。

投资者押注，通过提供潜在的雇员，可以在公司可见的回报时间范围内，获得公司未来增长的股​​份-员工的行为将更像所有者，而工作更努力-并使员工的利益与投资者的利益保持一致。赌注奏效了。它带动了20世纪硅谷不懈的“不惜一切代价”的文化。我们睡在桌子底下，拉着通宵通宵的船去第一位客户运送货物，在展览会上摆摊位或运送产品以赚取季度收入，所有这些都是因为这是“我们”的公司。

虽然创始人的股票比其他员工多，但他们拥有与其他员工相同的股票期权类型，并且只有当其他所有人都赚钱时（尽管更多），他们才能赚钱。不存在投资，要使公司起步，创始人要投入更多的钱–没有薪水，抵押房屋等。这种“我们在一起”使创始人和员工在激励措施上保持一致。

股票期权的机制很简单-您收到了一项期权（要约），可以通过普通股票期权（称为ISO或NSO）以低价（“行使价”）购买公司的一部分。如果公司成功了，则可以在公司上市（当其股票在证券交易所上市并可以自由交易）或被收购时以更高的价格出售。

您不会一次拥有所有的股票期权。由于您每个月都会``赎回''该期权的1/48，因此该股票在四年内大量涌入。而且，要确保您使用大多数股票期权计划至少在公司工作了一年，除非你待了整整一年，否则就不会归属任何股票。

并非每个人都有相同数量的库存。创始人拥有大多数普通股。早期的员工所占的比例较小，而后来的员工所占的比例则较小，仅为创始人的两位数。

在20世纪，最佳的IPO创业公司在6至8年内（以及在1996-1999年的Dot-Com泡沫中可能只有2-3年之久）。我在这4家创业公司中公开上市只花了六年时间，短短三年。

还要注意的另一件事是，所有员工–创始人，早期员工和后来的员工–都拥有相同的归属协议–四年–在“流动性事件”之前，没有人在股票期权上赚钱。公司的理由是，既然在那之前投资者没有办法赚钱，其他任何人都不会。可以说，每个人（投资者，创始人和初创公司的员工）都在同一条船上。

随着成长资本的启动，薪酬的变化–首次公开发行（IPO）的12年过去20年中，初创企业的经济状况发生了很大变化。 Upfront Capital的Mark Suster在一篇很棒的文章中总结了这些变化。

第一个大想法是，与20世纪不同，当时有两个阶段的融资创业公司-种子资本和创业资本-如今有一个新的第三阶段。它被称为成长资本。

如今，一家初创公司无需在公司成立后六到八年内进行公开募股以发展公司，而是可以进行5000万美元以上的融资，从而将首次公开募股的需要推迟到公司成立后的十年或更长时间。

Suster指出，公司保持私有状态的时间越长，它就越有价值。而且，如果在此期间VC能够按比例进行投资（花哨的字眼代表他们所拥有的初创公司所占的百分比），那么他们可以赚很多钱。

增长资本的前提是，如果通过更长久地保持私有状态，所有进入公共市场（华尔街）的增长空间都可以由私有投资者（风险投资家和增长投资者）承担。

Suster使用的三个示例– Salesforce，Google和Amazon –展示了公司在IPO之后的市值。在这三个公司上市之前，它们还不是独角兽，也就是说，它们的市值还不到10亿美元。十二年后，Salesforce的市值为180亿美元，Google的市值为1620亿美元，亚马逊的市值为170亿美元。就Suster而言，并不是今天的初创公司无法通过公开募股筹集资金，而是他们的投资者可以通过将其私有化并在以后的10-12年内公开发行来赚更多的钱。目前，有大量的资本可以这样做。

创始人统治增长资本的出现，以及将IPO推迟十年或更长时间，已导致创始人和投资者之间的力量平衡发生了巨大变化。从1970年代中期到2000年代初期的三十年间，游戏规则是，一家公司必须实现盈利并在首次公开募股之前聘请专业CEO。

这是有道理的。二十世纪的公司在缓慢发展的市场中竞争，一次创新就可以长期兴旺发展。如果风险投资人抛弃创始人，那么介入的专业首席执行官可以在不创建新事物的情况下发展公司。在这种环境下，更换创始人是明智的决定。但是21世纪的公司面临着压缩的技术周期，这需要在更长的时间内进行持续创新。谁能最好地领导这一过程？通常是创始人，他们的创造力，无序的适应能力和冒险精神在企业成长时仍需要保留创业文化的时候更有价值。

观察到创始人在成长阶段的长期增长中会增加价值，风险投资人开始将薪酬和董事会控制权移交给创始人。 （请参阅此处的HBR故事。）

初创公司的股票期权-为什么一笔好买卖会变坏虽然20世纪的创始人拥有的股票数量比其他员工多，但他们拥有相同类型的股票期权。今天，那不是真的。相反，当初创公司首次成立时，创始人会授予他们限制性股票奖（RSA），而不是普通股票期权。从本质上讲，公司以零成本向他们出售股票，然后他们撤换了背心。

在20世纪，创始人在薪水方面承担着真正的风险，押注自己的抵押贷款和未来。今天，事实并非如此。创始人的风险要小得多，可以筹集数百万美元的种子资金，并且有能力在发生流动性事件之前套现。

早期员工面临公司陷于困境的同等风险，而且他们通常会同样努力地工作。但是，今天的创始人拥有的股份是初创公司早期员工的30至50倍。 （创始人薪酬和董事会控制的情况反映了公司CEO薪酬的增长。在过去的50年中，公司CEO薪酬从平均雇员的20倍增加到其薪酬的300倍。）

除了创始人/早期员工的股票差异外，风险投资公司已经移动了流动性目标职位，但没有移动非创始人的既定目标职位。考虑到一家初创公司的中位任期为2年。到第三年，将有50％的员工离职。如果您是早期雇员，那么今天公司可能要等到您归属8年后才能公开发行。

那么，为什么初创公司的非基础员工应该关心呢？您仍然拥有自己的股票，也可以离开并加入另一家初创公司。有四个问题：

首先，随着公司筹集更多的资金，您最初的股票期权赠款的价值将被新的资金稀释。（风险投资公司通常具有按比例分配的权利来保持其所有权比例不变，但员工却没有。）风险投资人通过将初创公司私有化而获得好处，而员工则有缺点。

其次，当在雇员任职的近期内不再进行首次公开​​募股时，最初的股票期权理由（即为潜在的雇员提供公司未来增长的股​​份以及可见的努力回报）已经消失了。现在没有什么经济理由可以保留比最初的赠款归属更长的时间了。

第三，随着股票的公平市价上升（达到成长型投资者所支付的价格），高行使价对雇用新员工并没有吸引力，尤其是当他们担心必须离开并支付高行使价时保留股份。

最后，在许多投资者渴望的高估值初创公司中，创始人可以在每一轮融资中出售部分既得股份。 （有时，这种机会是通过“二级”提供给所有员工的。）通常，（虽然并非总是）“二级”发生在初创企业获得可观的收入或吸引力并被视为其市场空间中的“领导者”时，在进行首次公开​​募股或重大出售的过程中

高承诺/高性能工作系统的终结？在学术文献中，初创公司的工作环境称为高承诺/高性能工作系统。这是一整套人力资源启动实践，包括雇用，自我管理的团队，快速分散的决策，入职，灵活的工作分配，沟通和股票期权。有证据表明，股票期权可以提高创业公司的成功率。

成功的初创企业需要高度忠诚的员工，他们必须相信公司的目标和价值观。为了分享潜在的优势，并被团队视为至关重要的一环，他们愿意将工作和公司放在其他一切的期望之上。但是，这种承诺水平取决于员工在过程和结果方面是否认为这些做法是公平的。

风险投资人有意更改了与初创公司员工之间已有约50年历史的社会契约。同时，他们可能已经消除了使创业公司不同于在大公司工作的主要诱因之一。

虽然独特的技术或市场洞察力是成功创业公司的一个组成部分，但每个人都同意吸引和保留A +人才可以使赢家与输家区分开来。为了让公司更长时间地保持私有化，但又不将任何新价值传递给员工，风险投资家可能杀死了金鹅。

员工应该怎么做？过去，创始人和员工都使用相同类型的普通股赠款，只有风险投资人获得了优先股待遇。今天，如果您是员工，那么您现在处于股票偏好堆的底部。创始人享有优先股待遇，而风投拥有优先股。而且您的工作也很辛苦。除此之外，还存在其他初创公司的其他负面因素-工作与生活之间的平衡，疯狂的时间，缺乏经验的管理，破产的风险等。

话虽如此，对于希望与缺乏结构的高性能团队合作的员工而言，加入初创公司仍然会带来很多好处。您的影响可能会被感受到。坚持不懈的学习机会，责任感和进取心将带给他们。

如果您是早期的高级聘用人员之一，则要求与创始人签署相同的限制性股票协议（RSA）没有任何弊端。而且，如果您要加入更大的初创公司，则可能要考虑那些提供限制性股票单位（RSU）而非普通股的公司。

投资者应该怎么做？一种可能性是用与创始人相同的限制性股票协议（RSA）替换早期雇员（前10名雇员）的股票期权。

对于以后的员工，请确保公司向长期任职的员工提供“刷新”期权赠款。更好的是，提供受限库存单位（RSU）。限制性股票单位是公司对您提供公司股票的承诺。与始终具有高于$ 0的执行价格的股票期权不同，RSU是具有$ 0的购买价格的期权。行使价越低，拥有公司股票所需要支付的费用就越少。像股票期权一样，RSU的背心。

但是，为了使员工保持敬业精神，应该允许他们购买其既有的RSU股票，并在每次公司筹集新一轮资金时将其出售。

建立了一个风险投资结构，以使世界范围内成功的公司在6-8年内退出，并且没有筹集太多资金

风险资本增长基金现在正在向初创企业提供他们在首次公开募股中获得的现金。这可能已经消除了非创始人想要在初创公司而非大型公司中工作的动机

投资者和创始人已经改变了模式，以发挥自己的优势，但是没有人改变了早期员工的模式。风投需要考虑一种新的股票激励模式-RSA首先针对主要雇员，然后是RSU-限制所有人的限制性股票单位

大型公司现在有机会吸引以前去过其他地方的一些人才