一个抛弃价值的人

十年前，Arne Alsin戒掉了，因为他把它置了，“正常”。

投资公司威尔首都的创始人Alsin拥有丰富的经典阿斯伯格的症状。他对光和声音很敏感，对人们成为一名教师来说是如此担心。当他的狗吠叫时，Alsin说：“我的大脑会觉得它会爆炸。”

他试图改变。 “当你在频谱上时，你往往像火山一样反应，只是向下工作。我通过逻辑和重新编程和脱敏，我可以逐渐成为“正常”。它不起作用。总失败。“

当时alsin正在试图“重新编程”自己，他还试图挽救从TheStreet.com的编辑中获得了“周转艺术家”的绰号的股票组合，他撰写了一列相同的专栏名字三年。

它进展顺利。经典价值戏剧在2000年技术泡沫爆发后赢得了Alsin通知，非常感谢他的专栏。但到2008年，他的股票选秀们正在努力 - 即使市场在金融危机后爆裂后退，他的价值股不会转过身来。

最终，他说，“我只是完全放弃了，说：”我将确切地做到这一点。“

Alsin，现在63，几乎每次举行的投资原则都扔掉了。培训前以前为泥炭摩里克（在它成为KPMG的一部分之前）的培训，从作为一个经典的沃伦巴菲特风格的价值投资者，他们被彻底破坏了资产负债表，以成为一个痴迷地拥抱硅谷的破坏性承诺的人和新的经济。

他分别于2012年和2016年分别收购了亚马逊和特斯拉的大量股权。同时，阿尔辛（Alsin）卖空了通用汽车（General Motors）等汽车公司，并反对回购，这些回购已经削弱了西尔斯（Sears）和美国航空（American Airlines）等公司的利益，他也卖空了这些股票。

终于，在2020年，阿尔辛的见识结出了硕果：2017年推出的，名称古怪的小型对冲基金和2012年成立的长期基金，都表现出了最好的表现。根据机构投资者的计算，该行业在这一年中处于领先地位。

可以肯定的是，一些著名的对冲基金经理在2020年发了大财。但就百分比收益而言，蠕虫资本的表现却不尽人意：其多头/空头股票基金获得了惊人的274％的收益，这在很大程度上要归功于700％的飙升以特斯拉股票的价格计算，该股票在第三季度末占蠕虫公开交易股票投资组合的37％。多头基金上涨了205％。到年底，Worm Capital积累了约3.74亿美元的资本。

去年的数字表明，与特斯拉卖空者（Kynikos Associates创始人吉姆·查诺斯（Jim Chanos）和Greenlight Capital的大卫·爱因霍恩（David Einhorn）等实力更强大的对冲基金经理）已经彻底地抓住了叙事的时代，以至于阿尔辛甚至都没有试图吸引机构投资者。投资者。

但是现在，随着他的公司年均排名达到274％，问题是这些机构投资者是否最终将Worm Capital的创始人接受为值得他们祝福的精明投资者–还是将他令人ing称奇的2020年视作运气。

一月份，当机构投资者与Alsin会面时（在Zoom的三个漫长采访中的第一个），他正在自己华盛顿西雅图伍登维尔（Woodinville）郊区的房子里工作，称之为“公寓”。他与两个德国牧羊犬，一个大丹犬和五个儿子中的两个同住一室。当他从科维德（Covid）康复后，其中一个正在隔离。

2018年，阿尔辛从圣地亚哥搬到了该地区。 “我生活在水上，但我受不了那眩光。 “这太糟糕了。”他回忆起阳光明媚的加利福尼亚州时吟着，他在那里长大，是在学校的孩子之子Vista的工人阶级社区长大的。

从技术上讲，Worm Capital的总部仍位于圣地亚哥的拉霍亚（La Jolla）繁华地带，但其少数员工分散并且现在在远程工作-在博尔德，奥斯丁，罗利和俄勒冈州的波特兰。西北西北地区为涝渍状，非常适合阿尔辛。他说：“这很好，又灰又安静。”

在阿尔辛（Alsin）的公寓里，窗户周围和尖角上都闪烁着闪闪发光的圣诞灯，这样当他在地板上步调时，他就不会撞到它们，在房间的白板上画出点子。

当Alsin工作时，他经常穿着一件连帽上衣，以防万一他需要进一步将自己拒之门外。 “您仅在所有这些视觉刺激中就使用了大约30％的大脑容量。如果您可以使其安静下来，则可以使所要查找的材料周围的环境保持良好的状态，”他解释说。

为了更好地集中精力，阿尔辛还放弃了打高尔夫球和看足球的念头。 “基本上，这是最近十年。我的意思是，我优化了食物，睡眠方式和一切，以尽我所能成为最佳决策者。”他说。

为了剃须，Alsin开始一次使用两只手（和两把剃须刀），并计算出他每年节省14个小时。 “您有两只手。两个脸颊。只需花费额外的剃须刀成本，您就可以在一半时间内完成工作。他在2013年Seeking Alpha帖子中写道：“对手眼协调也有好处。” （现在，Alsin留着修剪过的椒盐胡须，进一步减少了梳理所需的时间。）

“我把所有东西都扔掉了，只是把桌子翻了个身，只是'我不想再见到这些东西了，'”他挥着手臂说道。他放弃了华尔街的研究，并决定：“我要自己做-我不在乎要花多长时间-从头开始。”

阿尔辛（Alsin）是一位狂热的读者，他在哈佛大学教授克莱顿·克里斯滕森（Clayton Christensen）的畅销书《创新者的困境》中找到了他的新剧本。

阿尔辛说，克里斯滕森（Christensen）谈到了来自下方的挑战者。这种哲学解释了为什么阿尔辛的价值股票不会回头，也许永远不会回头。

“我记得写过有关Office Depot的文章，这是另一个数量下降的经典作品，” Alsin说。 “您可以廉价购买它们，当它们反弹时，您将获得丰厚的回报。但是问题是，如果他们从不反弹呢？”

他继续说道：“这就像一吨积木一样打击我：哦，我的天哪，周转率是最糟糕的地方。当我们用在线商店代替实体店时，这将是可怕的。将会有一百次周转。而且，由于世界的变化，它们都不会再回来了，这在能源和交通运输以及不间断的情况下都是正确的。”

当阿尔辛（Alsin）在2012年成立新公司时，亚马逊成为第一家股份公司。如今，在线巨头已经成为世界上最传统，最受欢迎的对冲基金股票，但是当阿尔辛首次对其进行投资时，聪明的钱却持怀疑态度。毕竟，该公司没有盈利。

但是亚马逊已经在颠覆了零售业，并且开始了一项新的业务，引起了阿尔辛的想象：云计算。尽管他没有技术背景，但阿尔辛说：“我只是连续五个星期钻研，我想每周工作100个小时。”

他解释说：“只要花足够的时间，然后将其分解成最简单的组成部分，您就可以解决所有问题。一切都只是一个开关。一切都只是信息的像素。只需继续挖掘，记录笔记并弄清楚事物，然后像工程师一样观察事物的工作方式即可。这就是我从事云计算的方式。”

不过，最好将Alsin的最大胜利描述成是打高尔夫球的所有时间的顿悟。

当阿尔辛开始以与他带给亚马逊的智力一样的方式研究特斯拉时，他就已经想到了清洁能源革命。而且他一直重复着一个简单的口头禅：专注于客户。

这就是高尔夫轶事被证明有用的地方。 30年前，在阿尔辛（Alsin）放弃体育运动之前，乡村俱乐部已经从以汽油为动力的高尔夫球车转变为电动高尔夫球车。 “我们将在俱乐部举行高尔夫比赛。他们那里有一百辆高尔夫球车-50辆电动车，50辆汽油车。没有人想要加油车。”

阿尔辛（Alsin）于2016年8月购买股票的同时，购买了他的第一辆特斯拉（Tesla），红宝石红色的Model S，当时这些汽车在加利福尼亚已经开始流行。他说，驾驶他的Tesla穿过圣地亚哥的街道，“您会看到人们在看着您。凉爽因素肯定在那里。”

阿尔辛，他的家人和他的公司现在拥​​有十辆特斯拉，包括特斯拉S型，四辆Model 3和一辆特斯拉X。他对六辆网络卡车有所保留-他计划将其用于研究和测试以及其家人的使用。他的一个儿子保留了该品牌的豪华跑车Tesla Roadster。

当时，特斯拉并不是后来成为战场上的股票。但是该公司沉重的债务负担和现金短缺已经吸引了一些卖空者，包括惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）。这位前对冲基金经理和价值投资者于2017年关闭了Kase Capital基金，2013年和2014年因做空特斯拉而被烧毁，并表示这是他职业生涯中最糟糕的时期。

一年前，蒂尔森（Tilson）于20年前与阿尔辛（Alsin）作为同等价值投资者进行过交流，他收到了蠕虫资本（Worm Capital）2019年第四季度报告的副本，当时特斯拉的赌注终于开始得到回报。那年，蠕虫的多头/空头基金上涨了13.04％，而多头基金上涨了29.15％。

现在，帝国金融研究公司（Empire Financial Research）的首席执行官蒂尔​​森（Tilson）说，他对阿尔辛在技术领域“绝对压倒”感到印象深刻。

蒂尔森说：“我知道他不只是一些混蛋牛市天才，”他将报告转发给了对特斯拉感兴趣的5,000人的订户列表，并指出该报告包括他曾读过的“对特斯拉的最佳看涨分析”。

Alsin在其中详细说明了特斯拉强大的品牌及其在软件和电池技术方面的进步将如何在未来带来更高的结构性利润。

毫无疑问，至少到目前为止，阿尔辛对特斯拉的看法是正确的，因为特斯拉的股价在2020年飙升了700％以上，并翻了五倍。他并没有预测特斯拉现在能走多高，但他说：“我还没有看到我们不满意的任何价格目标。”

然而，到目前为止，阿尔辛对特斯拉的大胆观点使蠕虫资本公司（Worm Capital）难以与潜在的对冲基金投资者进行抛售。

少量的资金管理者（特斯拉公牛派出了很多人，其中最著名的是方舟投资管理公司的凯茜·伍德）。但是在对冲基金经理中，最近几年，阿尔辛一直是唯一一个持这种立场的人。同时，另一位价值投资者Einhorn等著名的做空者，而Chanos在另一边。

提到这些名字时，阿尔辛畏缩了一下。他说：“我最喜欢的所有股票大卫·爱因霍恩（David Einhorn）总是在媒体上做空，平移和批评，而我没有发言权。”它始于2014年被Einhorn公开解雇的亚马逊，“并贯穿了特斯拉。我的意思是这是我的全部投资组合，这是当时拥有80亿美元资产的大型对冲基金经理。我有，我不知道，有1500万美元之类的东西，”他回忆道。

蠕虫的首席运营官扎克·拉什（Zak Lash）说，让人们听一个像Worm Capital这样奇怪的名字的小公司听上去，而这个名字与会议室中最聪明的人以及他们的追随者大相径庭。官。

他解释说：“当您查看我们集中的投资组合以及特斯拉这样具有非常分歧的名称时（肯定会在2019年被击败时），您确实无法与某些投资者取得任何进展，”他解释道。 “他们将阅读CNBC的标题，说另一辆特斯拉加速撞墙。这是消极的完美风暴。”

潜在的投资者-或更常见的是顾问，是机构分配者的守门员-会回来的。您对此有何看法？’所以，是的，我想大概每个人都知道吉姆·查诺斯（Jim Chanos）是谁。很多人尊重他的话。” Lash补充道。

然后是社交媒体评论。在2018年，Alsin在Seeking Alpha上写了一篇题为“特斯拉是1,000美元的股票吗？”的文章。他谈到Model 3是“新iPhone”，并说电动卡车是“特斯拉的王牌”，其可持续电池正在“为地球创造可再生能源”。这篇文章产生了数百条评论，大部分都是负面的。一位评论员称其为“有史以来最愚蠢的文章之一”。

当特斯拉股价在2019年跌至150美元（在5比1分割之前）时，批评声变得越来越强烈，而这只短裤似乎在与特斯拉有争议的创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）的激烈角逐中胜出。但是，阿尔辛并不想放弃。

他说：“我没有降低自己的数字，因为特斯拉正在下跌。” “我一直想出更高的数字。我们的价值越来越高，而且逐月上升。因此，我的目标一直这样，价格一直在下降。”他指着天花板，然后指着地板。

如今，特斯拉熊坚持认为，该股票（现在的交易价已经超过3,900美元）被高估了。但是，当出现一些卖空论据时，阿尔辛变得不安。

他说：“他们被绊倒了，因为他们正看着后视镜。” “他们永远不会发现特斯拉在他们的后视镜中看着。”

如果特斯拉现在的高价出现缩减，该怎么办？

“世事皆可能。我的意思是，任何时候都可能发生回调，”阿尔辛承认。但是他仍然是一个真正的信徒。 “我可以看到十年不缺需求，没有需求，而且成本将继续下降。从根本上说，电瓶车的结构更简单，一旦您降低了工艺流程，制造就更容易，而且生产成本更低，维护成本更低，其价值保持得比汽油车更好。

他断言，未来的十年是过渡将要发生的时候。他在2020年底致投资者的信中写道：“ 2020年代将是一个历史上独特的时期，工业财富的创造和破坏速度将加快。”

马克·坎帕纳莱（Mark Campanale）是前伦敦的智囊机构CarbonTracker Initiative的创始人兼执行主席，前坎贝尔基金经理和投资分析师马克·坎纳纳勒（CarbonTracker Initiative）是伦敦智库，负责分析能源转型对资本市场的影响。他说，市场通常会误读技术变革的速度，这是麦肯锡对手机市场进行的一项著名研究，该研究误算了其潜力千分之几。

他说：“这将迅速发生。”他指的是由于新技术而导致的能源和其他市场的变化。虽然总统拜登的选举中，他承诺重返巴黎协定和战斗气候变化，已经把汽车企业通用汽车一样的通知，Alsin和Campanale说，这些变化将不会受政治驱动，而是由经济。

但是，Alsin并没有对所有跃入清洁能源潮流的公司进行投资。例如，他通过了电动卡车制造商尼古拉（Nikola），这是2020年最热门的新SPAC之一。

在卖空者兴登堡研究公司（Hindenburg Research）指控尼古拉（Nikola）欺诈之前，阿尔辛（Alsin）对该汽车制造商的主张表示怀疑。 “我们开始深入研究该公司，其创始人和所谓的技术突破，”阿尔辛在10月给投资者的信中写道。 “我们发现的现象很奇怪：尽管一位有超凡魅力的CEO声称在细胞化学领域取得了重大进步，这将改善车辆的行驶距离和效率，但我们无法独立核实该公司的说法。”

但是Worm Capital并未卖空Nikola，因为Alsin倾向于避免卖空动量股。尼古拉的浮空，高的空头利息和昂贵的借贷利率也是威慑力量。

去年，蠕虫的短裤在石油和天然气行业中广为人知，包括埃克森美孚（ExxonMobil），航空公司，汽车公司以及一些实体零售商-所有这些公司都受到了这一流行病的伤害。

Alsin说，到秋天，该基金开始在借款利率和空头利息激增时关闭一些空头头寸，从而避免了在一月份视频游戏零售商GameStop和其他严重空头头寸的紧缩中遭受的大屠杀。

然而，机构投资者仍然难以捉摸。 Worm Capital员工至少部分将其归咎于先天的机构保守主义，以及尽管该公司获得了巨大的收益，但阿尔辛并没有在许多经典的机构投资者中打勾。

一方面，他没有在一家庞大的金融公司开始工作。相反，他获得了CPA学位，然后就职于Peat Marwick。

这些凭据是Alsin决定开始写作的原因之一-首先在TheStreet.com，然后在《金融时报》，最近在《福布斯》。

“我有抱负，有梦想，但是我要成为沃伦·巴菲特到底要怎么做？这永远不会发生，尤其是当您害怕出门时。真荒谬。”阿尔辛解释道。 “所以我决定，好吧，我可以写文章。写作并不容易，但我可以做到。对我来说只需要更多时间。因此，这确实是我能够休息的地方，在那里我可以吸引一些客户并开始做小生意。” （他从2003年到2008年管理着一个小型共同基金，即“周转基金”。）

想法很好。蠕虫资本研究总监埃里克·马科维茨指出，但机构投资者往往对基金的夏普比率提出的问题要多于对阿尔辛的思考过程的问题。如今，该公司的2020年业绩如此之好，一些潜在的投资者担心他们错过了机会，正在等待回调。

Markowitz表示，蠕虫资本（Worm Capital）越来越受到机构，捐赠基金和大投资者的入境兴趣，以至于它限制了其网站上对Alsin著作的访问。该公司最近还聘请了投资者关系总监。

尽管特斯拉去年曾将特斯拉列入榜单，但蠕虫强调其往绩已经很可观了。自从Alsin于2012年推出他的长期基金以来，它已经过去了6个两位数的年份（除了去年的三位数的年份），年化收益率为38％，而标准普尔500指数的总收益为14.7％。多头/空头基金于2017年退出市场，年化率为59％，而标普500指数为14.4％。

今年的市场错位也没有受到任何伤害。一月份，当其他基金陷入困境，大盘下跌了1％时，蠕虫的多头/空头基金陷入了黑市-上涨了8％。 （阿尔辛说他正在做空像Clorox这样的“无聊”股票。）

阿尔辛（Alsin）认为他前任公司的名字-阿尔辛资本（Alsin Capital）“很无聊，没人记得它。”他说，蠕虫可能有坏的寓意，但它们对于地球上的生命至关重要。 “蠕虫首先在土壤中开展工作；蠕虫必须挖出隧道，土壤内部的结构，然后有机物质散布到周围，然后才能生长。”

尽管其他著名基金选择以希腊众神（阿波罗）或哲学家（奥列留斯）来命名自己的公司，但对Alsin而言，如此崇高的敬意却无济于事。

他说：“有很多漂亮的名字，漂亮的人和漂亮的办公大楼。” “我的愿景是成为榜首，我想要让人们震惊的东西。”

当然，特斯拉的大幅下滑总是有可能使沃尔姆跌回榜单，而阿尔辛又回到他的白板上，争先恐后地寻求另一个大想法。 这可能就是为什么经理警告不要过多赚取Worm Capital丰收的一年，并指出他最近的投资者让 ......