在一个疯狂的市场上，特斯拉疯狂的股价是有道理的

就像SpaceX火箭将特斯拉跑车放样送入轨道一样，特斯拉股票正垂直进入外层空间。自3月份以来，这家电动汽车制造商的股价上涨了四倍多，市值达到令人难以置信的2900亿美元。

这使得周三公布第二季度收益的特斯拉成为世界上估值最高的汽车公司-尽管远远不是最大的。在2019年全球售出的9000万辆汽车中，特斯拉售出了36.7万辆。以世界上最畅销的两家汽车制造商丰田(Toyota)和大众(Volkswagen)为例，再加上福特，股市对特斯拉的估值仍然高于这三家公司的总和。

周一，特斯拉股价攀升近10%，单日市值增加265亿美元。该股周二回落4.5%，至每股1,568.36美元，周三收盘上涨约1.5%。特斯拉公布季度净利1.04亿美元，股价在盘后交易中急升逾5%。

就连过去大肆炒作特斯拉股票的CNBC名人吉姆·克雷默(Jim Cramer)也感到震惊。周一在推特上被问及特斯拉股票时，他写道：“我甚至不知道它是不是股票。这完全是另一回事，就像在野外发现的新物种一样。“。

或者它可能是一只更熟悉的野兽，只是增压了。特斯拉令人眼花缭乱的攀升更有意义，因为你会认为它是股票市场的超级夸张的产物，或许是对股市的比喻，而股市本身已经失去了意义，至少按照传统的衡量标准是这样。

在全球大流行和经济灾难的背景下，市场徘徊在创纪录高位附近，与特斯拉一样，市场突显出股价与当前经济现实和未来收益预期的脱节程度。

在这两种情况下，数万亿美元的新资金注入经济，以及被动投资的稳步增长都支撑了价格。被动投资是指资金从401(K)缴费中自动流入，并用于购买股票，从而推高了价格。特斯拉可能被纳入标准普尔500指数增加了上行压力。

然后是首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)成功地编造了一个美好的未来故事，解释了为什么特斯拉应该比现在更贵。马斯克的巨额薪酬方案几乎完全与股价挂钩；周二，在特斯拉六个月平均市值超过1,500亿美元后，他有资格获得额外价值21亿美元的期权。

撇开叙述不谈，该公司最近的表现几乎没有理由证明这种过高的热情是合理的。

虽然特斯拉的销量稳步增长，但并没有突然加速，该公司多次降价。特斯拉将其一连串微薄的季度利润归功于政府信贷和对一项尚不存在的“全自动驾驶”技术的预付订单的积极预订。工资和奖金-针对工人，而不是针对马斯克-正在被削减。

总体而言，很难看到特斯拉是一家快速增长的公司，因为它在2017年推出了Model3。(见图表。)。

特斯拉并不是唯一一家市值飞涨的公司，它的市值很难与大萧条以来最糟糕的经济相匹配。

在经典分析中，股票价格表明了对公司未来利润的预期。这些现金可以通过股息支付或股票回购来奖励股东，也可以再投资于公司，以推动未来的增长。

整个经济领域2020年的利润前景看起来都很黯淡。“华尔街日报”(The Wall Street Journal)报道称，标准普尔500指数(S&P；500)中有180家公司取消了盈利指引，这导致“至少自2007年以来，分析师的盈利预期差距最大”。

然而，标准普尔500指数在经历了3月份令人震惊的暴跌后，正再次走向创纪录的高点。正如达拉斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of Dallas)行长罗伯特·卡普兰(Robert Kaplan)最近所说：“如果你看到这种脱节，它不会无限期地持续下去。”

尽管自2月份以来，美国已有3,200万人申请失业救济金，新冠肺炎感染人数激增，但仍有几股力量推动股市走高，并将其保持在高位。

其中之一是美联储(Federal Reserve Board)，它向经济注入了数万亿美元以确保流动性，用通常会在成熟市场交易的资产填满了资产负债表，并创造了新的美元，这些美元在某个时候可能会引发通胀。它甚至首次开始购买垃圾债券，以帮助边缘公司和投资于它们的对冲基金维持运营。

美联储的低利率使股市成为获得有意义回报的唯一途径。中产阶级和上流社会的人过去常常退休，希望在很大程度上依靠投资债券所产生的利息为生。现在不行。

美联储的努力是否让人们大量重返工作岗位还有待确定，但到目前为止，这些努力已经帮助股市和债市克服了重力。

对错过反弹的恐惧激发了新一代日内交易者的活力。罗宾汉(Robinhood)等免费零售投资应用的出现吸引了新的股票买家，他们通常是年轻和缺乏经验的。与指数基金、共同基金、养老基金和其他大型机构投资者相比，个股交易者的市场交易量并不大，但他们的出价可以在边际上影响价格。根据robintrack.com汇编的数据，特斯拉是罗宾汉交易最活跃的股票之一。

与此同时，被动投资的稳步上升，特别是购买广泛横截面股票的指数基金，对市场的长期牛市产生了巨大的影响。Logica Funds合伙人兼首席策略师迈克尔·格林(Michael Green)认为，被动投资为规避风险的投资者提供了一个低成本的切入点，按市值计算，被动投资已增长至占美国股票的43%。格林之前曾担任投资者彼得·蒂尔(Peter Thiel)的宏观基金的投资组合经理，他研究了被动投资，并向公众公布了研究结果。

格林说，通过按市值比例批量购买股票，指数基金和其他被动投资工具在不考虑基本面的情况下，扭转了传统股票交易在研究和分析的基础上对投机性证券施加的下行压力，格林说，指数基金和其他被动投资工具通过研究和分析扭转了传统股票交易对投机性证券施加的下行压力。被动投资越盛行，市场与公司经济表现的脱节就越大。格林表示，由于监管和人口结构的原因，被动投资工具的增长越来越成定局。

他表示，危险在于，当投资者受到惊吓并赎回股票时，指数基金的卖超买盘，无论价格多低，基金都必须卖出股票。他说，这可能会导致严重的市场崩盘。

被动投资可能很快就会以更直接的方式为特斯拉的股票火箭增添更多推力。该公司第二季度净利润1.04亿美元，这是该公司17年来首次连续四个季度实现盈利。这一壮举将使特斯拉有资格进入标准普尔500指数(Standard&；Poor‘s500 index)。如果标普指数委员会批准将其纳入，追踪股市的指数基金将被要求买入特斯拉股票。其中很大一部分潜在原因是其庞大的当前市值将反映在其指数权重中。

1999年，雅虎在互联网泡沫期间被纳入标准普尔500指数，从获得资格到正式被纳入的五天时间里，其股价上涨了64%，达到当时令人印象深刻的560亿美元的市值。

然而，多伦多大学法学院(University Of Toronto Law School)金融学和法学教授阿德里亚娜·罗伯逊(Adriana Robertson)表示，纳入“不是自动的”。标准普尔指数委员会“可以随时做出决定”。没有最后决定的期限。而指数委员会3月份的一份声明表明并不着急：它暂停了定期的指数再平衡，直到另行通知。

由于电池制造成本居高不下，特斯拉一直依赖股市和债券市场，以及政府补贴来维持运营。该公司今年第一季度盈利1600万美元，向其他汽车制造商出售零排放空气污染抵免。马斯克在今年第二季度削减了工人工资和奖金，这也将有助于利润。

由于无法指望通过销售汽车赚钱，马斯克一直依赖其他方面来编织他的增长故事。去年，他预测到2020年底，特斯拉将有100万辆无人驾驶机器人出租车上路。坦率地说，自动驾驶汽车专家对此持怀疑态度。还有六个月的时间，马斯克已经停止在推特上谈论这件事。

他表示，2017年，特斯拉将在2019年开始生产电动半卡车。到目前为止还没有工厂，除了几个原型之外，没有卡车。四年前，他推出了一种名为太阳能屋顶的产品-太阳能电池集成到诱人的屋顶瓦片中，为家庭发电。2019年7月，他在推特上写道，特斯拉正在“迅速集中生产”，到2019年底每周生产1000个屋顶。除了一些原型场地外，并不存在商业产品业务，政府补贴的纽约州布法罗工厂本应生产屋顶，但尚未投入使用。

本月早些时候，他说，到今年年底，我们将拥有无人驾驶汽车的“基本功能”，这些汽车可以自己在世界任何地方漫游。他没有定义“基本功能”。

除特斯拉外，没有任何行业专家表示相信该公司即将部署无人驾驶汽车。事实上，德国慕尼黑的一家法院本月裁定，特斯拉误导客户，让他们相信该公司的自动驾驶驾驶员辅助技术比实际能力更强。法院禁止特斯拉在其德国广告中包含“自动驾驶的全部潜力”和“Autopilot Include”。据报道，韩国官员正在考虑采取类似的举措。

马斯克关于特斯拉的未兑现主张是更广泛模式的一部分。另一家马斯克公司Neuralink正在开发植入人脑的计算机芯片。马斯克曾表示，该芯片将在“短期内”“解决”大脑和脊柱损伤，并“解决癫痫”。他没有公布任何数据来支持这样的说法，这些说法仍然是理论上的。公开宣布的通过马斯克在芝加哥、东北走廊和其他地方的钻孔公司修建交通隧道网络的计划已被放弃。钻孔公司正在完成一个项目，该项目将通过拉斯维加斯大道附近一条4500英尺长的隧道，提供特斯拉汽车的付费乘车服务。

尽管特斯拉没有对这篇报道发表评论，但马斯克的忠实信徒军团对这一切都有答案。他们说，特斯拉不仅仅是汽车品牌，而是一家硅谷式的科技公司，在软件开发方面遥遥领先于传统汽车制造商。特斯拉开创了“空中”软件的先河，对汽车及其系统进行远程升级，而其他公司仍在迎头赶上。

特斯拉确实有一件事要做，那就是一群愿意对其赞不绝口的评论员，尽管他们的信念可能看起来很肤浅。方舟投资公司(Ark Invest)首席执行官凯西·伍德(Cathie Wood)经常出现在CNBC上，告诉观众特斯拉的股票在五年内将价值6000美元。7月1日，伍德在推特上写道，特斯拉车主在未来的某个时候，通过将他们的汽车纳入特斯拉机器人出租车网络，每人每年将获得1万美元的自由现金流。但与此同时，方舟定期出售大量特斯拉股票。仅在7月的前两周，该公司就出售了近14万股特斯拉股票，尽管伍德在兜售该公司。方舟没有回应采访请求。

特斯拉估值是否合适的问题让分析师意见不一，但那些倾向于承销特斯拉股票发行和债券发行的公司的人最支持。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)发布了题为“特斯拉与希望的力量”的投资者报告。他认为，以目前的价格计算，该公司股票估值过高，但也给出了超过2,000美元的“牛市”价格。

“我不认为卖方分析师是独立的，”弗朗辛·麦肯纳(Francine McKenna)说，她是一位受过金融培训的作家，撰写了会计和审计在线时事通讯theDig.com。“在摩根士丹利帮助特斯拉融资之前，乔纳斯总是打出正面的电话.”

作为对乔纳斯的回应，摩根士丹利表示，按当前价格计算，他“减持了特斯拉”。

公平地说，乔纳斯或任何股票分析师或投资者现在都很难知道任何东西的真正价值。当面对不合理的事实时，在一个经济物理定律不再适用的市场上，正如马斯克所展示的那样，你所能做的最好的事情就是讲述一个令人信服的故事。